Das Angebot für die Vermögenswerte von GSK, darunter Sensodyne-Zahnpasta und Advil-Schmerzmittel, kommt zu einem Zeitpunkt, an dem Unilever mit einer starken Inflation und einem schleppenden Wachstum in den Schwellenländern zu kämpfen hat, wo das Unternehmen 60 % seiner Einnahmen erzielt.
Der seit 2019 amtierende Vorstandsvorsitzende Alan Jope sieht sich auch dem Druck der Aktionäre ausgesetzt, da der Aktienkurs nach Bekanntwerden des Angebots am Montag um bis zu 8 % gefallen ist.
Analysten sagten, dass die Übernahme von GSKs Vermögenswerten im Bereich Consumer Health zu einem Preis von über 50 Milliarden Pfund in bar und in Aktien den Verschuldungsgrad von Unilever im ersten Jahr auf das 5,6-fache fast verdreifachen würde, gegenüber dem 2-fachen der aktuellen Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA.
"Die Verschuldung, die ein solcher Deal mit sich bringt, würde die Wahrscheinlichkeit verringern, dass das Unternehmen sein Kerngeschäft umkrempelt", sagte Bruno Monteyne, Analyst bei Bernstein, und verwies auf den zusätzlichen Druck auf die Bilanz und die begrenzte Fähigkeit von Unilever, in Marken zu investieren.
LEBENSMITTEL ZUM MITNEHMEN?
Unilever kündigte am Montag auch Pläne an, sich nach einer umfassenden Überprüfung seiner Geschäftsbereiche stärker auf Gesundheits-, Schönheits- und Hygieneprodukte zu konzentrieren.
Dies deutet auf eine mögliche Ausgliederung oder Veräußerung des Lebensmittelgeschäfts hin, so zumindest drei Brokerhäuser. Die Trennung von einem cash-generativen Geschäft könnte jedoch zum jetzigen Zeitpunkt nachteilig sein, so die Analysten, und es wäre für Unilever schwierig, das gesamte Geschäft an einen einzigen Käufer zu verkaufen.
Die Analysten von HSBC sagten, dass der Schritt von GSK die Ungewissheit über den weiteren Weg von Unilever verstärke.
"Der Ansatz von Unilever wird wahrscheinlich eine Reihe von Fragen aufwerfen, was das Unternehmen als Nächstes tun könnte, sowohl aus der Sicht von Fusionen und Übernahmen als auch in Bezug auf die Struktur des eigenen Unternehmens", sagte HSBC-Analyst Jeremy Fialko in einer Notiz.
FRÜHERE ERFAHRUNGEN
Analysten äußerten sich besorgt über Unilevers Erfolgsbilanz bei Akquisitionen und verwiesen auf den Kauf von Dollar Shave Club für 1 Milliarde im Jahr 2016, der ihrer Meinung nach keinen großen Einfluss auf das Vermögen des Unternehmens hatte.
HSBC verwies auf die letzte große Akquisition des Unternehmens - Bestfoods für 25 Milliarden Dollar im Jahr 2000 -, die dem Unternehmen ein langsames Wachstum und mittelgroße Lebensmittelmarken aufbürdete, die Unilever durch den Verkauf von Tee und Brotaufstrichen verschlankt hat.
"Die lückenhafte Erfolgsbilanz großer Transaktionen in diesem Sektor - und in der Tat die letzte wirklich große Akquisition von Unilever, Bestfoods - wird wahrscheinlich auch im Vordergrund der Gedanken der Investoren stehen", sagte HSBC.
Bernstein's Monteyne sagte, dass große Konsumgütertransaktionen sich nicht auszahlen, da es "unmöglich" sei, sehr hohe Wachstumsraten bei solch großen Unternehmen zu erzielen, und verwies auf Reckitt Beckisers Mead Johnson Deal und Danones Whitewave Foods Akquisition.
MARGIN-WIRKUNG
Analysten sagten auch, dass ein GSK-Deal die stabilen operativen Margen von Unilever von 18-19%, die für langfristige Investoren sehr attraktiv sind, erheblich aushöhlen könnte, da er unter Berücksichtigung von Kosteneinsparungen und Ertragssynergien nur eine Rendite im mittleren einstelligen Bereich bietet.
Berenberg-Analyst James Targett bezweifelt, dass die Übernahme Unilever den angestrebten organischen Wachstumsschub bringen wird, und verweist auf das durchschnittliche Wachstum des GSK-Geschäftsbereichs Consumer Health von 1 % in den letzten 20 Quartalen im Vergleich zu 3 % bei Unilever.
UNBEKANNTE GEWÄSSER
Während die Vermögenswerte von GSK die Präsenz von Unilever in den Bereichen Mundpflege, Vitamine und Nahrungsergänzungsmittel stärken würden, würde GSK auch rezeptfreie Medikamente wie Panadol und Advil in sein Portfolio aufnehmen.
RBC Capital Markets sagte, dass GSKs großes Portfolio an Produkten mit klinischen/medizinischen Eigenschaften und die daraus resultierenden regulatorischen Hindernisse Unilevers Fähigkeit einschränken könnten, die übernommenen Marken in neue Märkte einzuführen, wie es bei Verbrauchermarken der Fall ist.
"Wir können uns nicht viele Dinge vorstellen, die uns bei Unilever mehr beunruhigen würden als die Übernahme von GSK Consumer Health", schrieb James Targett von RBC.
"Wir sehen wenig Rechtfertigung für ein solches Geschäft, weder strategisch noch operativ oder finanziell." ($1 = 0,7331 Pfund)
