Die Rendite einjähriger chinesischer Staatsanleihen ist seit Ende Oktober um etwa 50 Basispunkte gestiegen. Das war kurz bevor Peking mit dem Abbau seiner Nullzins-Politik begann und damit die Erwartungen auf eine schnelle wirtschaftliche Erholung schürte.

Dieser starke Anstieg der Rendite in einem normalerweise stabilen Markt, dessen gesamte Renditekurve bis zu 30 Jahren zwischen 2,2% und 3,3% liegt, ist nach Ansicht von Analysten übertrieben.

Die politischen Entscheidungsträger müssen den Konsum ankurbeln, den angeschlagenen Immobilienmarkt stabilisieren und das Wirtschaftswachstum ankurbeln, bevor sie eine Straffung der Geldpolitik in Betracht ziehen können, so die Analysten.

"Trotz der positiven Wachstumsaussichten für China in diesem Jahr gehen wir davon aus, dass China seine Zinsen in den kommenden Monaten weiter senken wird", so Tommy Xie, Leiter des Bereichs Greater China Research bei der OCBC Bank.

Die Wiedereröffnung wurde von einer Reihe besser als erwarteter Wirtschaftsdaten begleitet, die darauf hindeuten, dass die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt die Talsohle erreicht hat. Dazu gehören Anzeichen für eine Erholung im Dienstleistungs- und Gastgewerbe und sogar im angeschlagenen Immobiliensektor.

Das Kreditwachstum und die Geldmarktzinsen sind sprunghaft angestiegen und haben den volumengewichteten durchschnittlichen Tagesgeldsatz in der vergangenen Woche auf 4% und damit auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahren getrieben.

Die People's Bank of China (PBOC) hat über ihr Programm für mittelfristige Kredite (MLF) Geld in die Kassen gespült. Seit drei Monaten pumpt sie mehr als die fällig werdenden Beträge hinein und hält die Kreditkosten unverändert. Letzte Woche hat sie die bisher größte Geldspritze an einem Tag über umgekehrte Rückkaufsvereinbarungen vorgenommen.

Im Dezember sagte der stellvertretende Gouverneur der PBOC, Liu Guoqiang, dass die Geldpolitik im Jahr 2023 sicherstellen werde, dass genügend Bargeld in der Wirtschaft vorhanden sei, und dass sie auf die Unterstützung von Schlüsselsektoren zugeschnitten sein werde, ein Punkt, den die Zentralbank letzten Monat bekräftigte.

Tommy Wu, Senior Economist bei der Commerzbank, erwartet, dass die PBOC den Leitzins bald nach der jährlichen Sitzung des chinesischen Parlaments, die am 5. März beginnt, senken wird und dass die Banken anschließend die Kreditzinsen senken werden.

"Er fügte hinzu, dass der Zeitpunkt für eine Zinssenkung der PBOC günstig wäre, da sie damit signalisieren würde, dass sie bereit ist, die wirtschaftliche Erholung zu unterstützen.

WETTEN AUF EINE STEILERE KURVE

Da die Renditen am vorderen Ende gestiegen sind, während die Zinsen am längeren Ende konstant geblieben sind, hat sich die Renditekurve abgeflacht. Der Abstand zwischen der 10-jährigen Rendite und der einjährigen Rendite ist innerhalb von vier Monaten um etwa 30% auf 67 Basispunkte geschrumpft.

Analysten empfehlen Steepening-Trades, d.h. das Erhalten von Zinssätzen am kurzen Ende und das Bezahlen von längeren Zinssätzen, um darauf zu wetten, dass die Kurve steiler wird, wenn sich die Zinssätze am kurzen Ende wieder an die Politik anpassen.

Citi erklärte, dass sie China in ihrem Portfolio von Schwellenländeranleihen untergewichtet hat und erwartet, dass die Kurse 10-jähriger Anleihen fallen werden, da die Renditen in den kommenden Wochen auf 3,3% steigen werden. Die zehnjährigen Renditen liegen bei 2,92%.

"Es ist unwahrscheinlich, dass es eine wesentliche Lockerung oder Straffung geben wird", sagte Frances Cheung, Zinsstrategin bei der OCBC Bank. Die Politik werde weitgehend neutral sein. Wenn die Nachfrage nach Onshore-Liquidität in den kommenden Wochen hoch bleibe, werde die PBOC wahrscheinlich unterstützend eingreifen.

OCBC sah eine Versteilerung der Kurve, wobei die Renditen am vorderen Ende durch eine unterstützende Geldpolitik besser verankert waren, während das längere Ende eher auf fiskalische Anreize, eine Erholung des Wirtschaftswachstums und einen Anstieg der Inflation reagierte.