Die London Interbank Offered Rate (LIBOR) wurde einst als die wichtigste Zahl der Welt bezeichnet. Der LIBOR ist ein Zinssatz, der auf den Notierungen großer Banken basiert, die angeben, wie viel es kosten würde, sich gegenseitig kurzfristiges Geld zu leihen. Er geriet in Misskredit, als die Behörden feststellten, dass Händler ihn manipuliert hatten, was zu Forderungen nach einer Reform führte.

Er wird größtenteils durch risikofreie Zinssätze (RFR) ersetzt, die von den Zentralbanken erstellt werden, da sie auf tatsächlichen Transaktionen beruhen, wie z.B. der Secured Overnight Financing Rate (SOFR) der Federal Reserve, wodurch sie schwerer zu manipulieren sind.

Der Libor wurde bereits für die Verwendung in neuen Verträgen abgeschafft. Die Verwendung einiger verbleibender auf Dollar lautender Sätze in ausstehenden Verträgen soll im Juni enden.

"Das große Finale des LIBOR könnte dramatischer ausfallen als bisher angenommen, da sich die Derivatkontrakte inmitten der aktuellen Turbulenzen im Bankensektor auftürmen", sagte Glenn Yin, Leiter der Abteilung Research und Analyse bei der AETOS Capital Group.

Laut dem ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator lag die weltweite Handelsaktivität (gemessen am DV01) bei abgerechneten außerbörslichen (OTC) und börsengehandelten Zinsderivaten (IRD), die sich auf RFR in acht Hauptwährungen beziehen, im Februar bei 52,9%.

Der Indikator hilft den Teilnehmern am Derivatemarkt, die Fortschritte bei der Umstellung auf RFRs zu verfolgen. Der Indikator lag im Juni 2020 bei 4,7% und stieg dann im Dezember 2022 auf 53,9%, seinen höchsten Stand, bevor er in den ersten beiden Monaten dieses Jahres leicht zurückging.

DV01 ist ein Risikomaß, das die Bewertungsänderung eines Derivatkontrakts bei einer Verschiebung der Swap-Kurve um 1 Bp darstellt.

(Grafik: ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator - https://www.reuters.com/graphics/ISDA-RFR%20ADOPTION/CHART/lbvggjzewvq/chart.png)

"Die langsame Einführung von SOFR hat bereits die Voraussetzungen für einen späten Ansturm auf die Änderung von Kreditverträgen geschaffen, und ich vermute, dass die anhaltenden Herausforderungen im Bankensektor die Umstellungspläne noch weiter zurückdrängen werden", sagte Matt Orton, Chefmarktstratege bei Raymond James Investment Management.

Die Banken auf der ganzen Welt stehen vor einem großen Umbruch, nachdem drei US-Banken innerhalb einer Woche zusammengebrochen sind und der 167 Jahre alte Schweizer Bankenriese Credit Suisse im Rahmen einer staatlich orchestrierten Rettungsaktion von der UBS übernommen wurde, um weitere Auswirkungen auf den krisengeschüttelten Sektor zu verhindern.

"Die aktuellen Turbulenzen zwingen die Banken dazu, ihren Fokus zu spalten und könnten Ressourcen vom Übergang abziehen", sagte Gennadiy Goldberg, US-Zinsstratege bei TD Securities.

"Das könnte es für die Banken etwas schwieriger machen, die Umstellung rechtzeitig vorzunehmen, aber ich vermute, dass die Regulierungsbehörden das Enddatum für den Libor höchstwahrscheinlich nicht verschieben werden", fügte Goldberg hinzu.

Während es Pläne gibt, geclearte US-Dollar-LIBOR-Swaps und Eurodollar-Futures und -Optionen vor dem 30. Juni in entsprechende Kontrakte umzuwandeln, die sich auf den SOFR beziehen, können nicht geclearte Derivate, die sich weiterhin auf den US-Dollar-LIBOR beziehen, "über bilaterale Verhandlungen umgestellt werden", sagte die ISDA Anfang des Monats.

Viele Verträge werden nach diesem Datum auf SOFR-basierte Fallbacks verweisen und der Adjustable Interest Rate (LIBOR) Act wird den US-Dollar-LIBOR in hartnäckigen Altverträgen ersetzen, die keine Fallbacks haben und keinen klar definierten Benchmark-Ersatz vorsehen.

"Nur etwa 15%-20% der ausstehenden Kredite verwenden SOFR und ich erwarte, dass es zu administrativen Blockaden für Kreditnehmer, Kreditgeber, Anwälte und Banker kommen wird", so Orton.

Etwa 80% der institutionellen Kredite und Collateralized Loan Obligations (CLOs) sind immer noch an den LIBOR gebunden, auch wenn dieser am 30. Juni ausläuft, wie das Private Equity Unternehmen KKR & Co Inc. letzten Monat mitteilte. KKR & Co ist auch ein Kreditgeber, Kreditnehmer und Investor in CLOs.

Der Libor wird weltweit verwendet, um die Preise von Finanzprodukten im Wert von Billionen von Dollar zu bestimmen, von Hypotheken und Studentendarlehen bis hin zu Derivaten und Kreditkarten.

"Eine der Hürden bei der Umstellung auf den SOFR war die Einigung auf Änderungen, die sich mit den Anpassungen der Kreditspreads befassen, und die wilden Schwankungen auf dem Markt werden die Zurückhaltung der Kreditgeber bei der kurzfristigen Lösung dieser Probleme nur noch verstärken", sagte Orton.