Die japanische Währung, die sich auf dem schwächsten Stand seit 1990 befindet, hat den größten wöchentlichen Kursausschlag seit 2022 erlebt, als die Bank of Japan zum ersten Mal seit 1998 den Yen kaufte.
Händler vermuten, dass die Behörden an mindestens zwei Tagen in dieser Woche interveniert haben. Daten der BOJ deuten darauf hin, dass die japanischen Beamten dafür fast 60 Milliarden Dollar ausgegeben haben könnten - ungefähr so viel wie für drei Interventionen im September und Oktober 2022.
Die Blaupause für das, was sie für eine Intervention halten, sieht vor, in einem Beinahe-Vakuum der Marktliquidität zu operieren, und eine Reihe von japanischen Feiertagen sowie der Feiertag am Montag in Großbritannien - dem größten Devisenhandelszentrum der Welt - könnten ein mögliches Zeitfenster darstellen.
Die mutmaßliche Intervention am Montag fand an einem japanischen Feiertag statt und die Intervention am Mittwoch war spät in New York. Währungsinterventionen in ruhigeren Zeiten können potenziell mehr Wirkung zeigen und der BOJ mehr Geld einbringen.
Die japanischen Behörden haben es wiederholt abgelehnt, einen Kommentar abzugeben.
"Wir raten unseren Kunden, sich nicht zu wundern, dass diese Interventionen zu fragwürdigen Zeiten stattfinden. Sie sind mehrgleisig und sollen undurchsichtig sein, da sie hier den größten Einfluss auf die allgemeine Marktpsychologie haben werden", sagte Simon Harvey, Leiter der Devisenanalyse bei Monex Europe, das Unternehmen und Investoren im Währungsmanagement berät.
Reuters hat mit einer Reihe von großen Investmentbanken und Vermögensverwaltern in London über ihre Personalpläne für Montag gesprochen.
Mindestens drei von ihnen sagten, dass die Devisenhandelsschalter an Feiertagen besetzt seien, um die Märkte in Übersee abzudecken, dass es aber üblich sei, bei Bedarf Anpassungen vorzunehmen.
GRUND FÜR UNBEHAGEN
Während des japanischen Feiertags am Montag erreichte der Dollar ein neues 34-Jahres-Hoch von 160,245 Yen, bevor er bis zur Eröffnung der europäischen Märkte auf ein Tief von 154,40 zurückfiel. Abgesehen von früheren Interventionsrunden ist der Dollar in den letzten Jahren nur bei einer Handvoll Gelegenheiten so stark gefallen.
Am Mittwoch fiel der Dollar gegen Ende des Tages in den USA innerhalb von fünf Minuten plötzlich um 1% und fiel innerhalb einer weiteren halben Stunde um weitere 2% auf den Tagestiefststand.
Das Yen-Kassahandelsvolumen auf der EBS-Plattform erreichte am Montag mit 77 Mrd. $ den höchsten Stand seit November 2016, wie Daten der CME Group zeigen.
Die Daten zeigen auch, dass das Volumen am Mittwoch $42 Milliarden erreichte und 78% davon in einem einstündigen Zeitfenster spät in New York.
"Die Volatilität kam in Zeiten der Illiquidität, was zu einem erhöhten Gefühl der Nervosität vor einigen Feiertagen zwischen jetzt und Montag führte", sagte ein in London ansässiger Händler, der nicht namentlich genannt werden wollte.
TIEFER FAHRER
Der Yen ist seit über einem Jahrzehnt schwach, was vor allem darauf zurückzuführen ist, dass die japanischen Zinssätze im Vergleich zu anderen großen Volkswirtschaften, einschließlich der Vereinigten Staaten, niedrig sind.
Allein in den letzten drei Jahren hat der Yen rund 35% seines Wertes gegenüber dem Dollar verloren, was die Wettbewerbsfähigkeit der japanischen Exporteure stärkt, aber die Importrechnung mit einem kräftigen Aufschlag belastet.
Der gähnende Abschlag der japanischen Zinssätze gegenüber den US-Zinssätzen ermutigt die Anleger, trotz des Risikos einer Intervention der BOJ gegenüber dem Yen positioniert zu bleiben.
"Aufgrund der großen Zinsunterschiede werden die Spekulanten immer noch auf der anderen Seite dieses Handels stehen", sagte Kaspar Hense, ein Senior Portfolio Manager bei BlueBay Asset Management.
In der Woche, die am 23. April endete, hielten die Spekulanten nach Angaben der US-Marktaufsichtsbehörde die größte Baisse-Wette auf den Yen seit sieben Jahren, gemessen in Dollar.
Die Volatilität des Yen, gemessen an den Preisen für Übernachtoptionen, hat seit der Intervention der BOJ im September 2022 einen Gang höher geschaltet.
Laut LSEG-Daten liegt die durchschnittliche Volatilität des Yen seither bei 9,4%, verglichen mit einem Durchschnitt von 7,8% in den letzten 13 Jahren.
Zentralbanken und Unternehmen mögen die Volatilität von Währungen nicht, da sie ihr Risikomanagement erschwert, während die Händler es lieben, wenn sie ihre Gewinne in die Höhe treiben können.
Doch bei extremer Volatilität, wie sie am Montag und Mittwoch zu beobachten war, steht viel auf dem Spiel.
"Das sind Bewegungen, die sich normalerweise über Wochen, wenn nicht sogar Monate hinziehen, komprimiert auf Zeiträume von wenigen Minuten", sagte James Malcolm, Leiter der Devisenstrategie bei UBS.
"Das Jahr oder die Karriere eines Menschen entscheidet sich in der Regel in Minuten und nicht in Tagen oder Monaten."
