Es dauerte nur drei Wochen, bis die Märkte das Vereinigte Königreich, die sechstgrößte Volkswirtschaft der Welt und Emittent einer ihrer Reservewährungen, zu seiner kreischenden Kehrtwende zwangen.

Der Versuch, die Steuern zu senken, während bereits große Löcher in den Staatsfinanzen klafften, hatte die britischen Kreditkosten in die Höhe schnellen lassen, so dass die Bank of England eingreifen musste und der frühere Finanzminister Kwasi Kwarteng seinen Job verlor.

Selbst nach der Kehrtwende vom Montag bleibt der Schaden für britische Staatsanleihen oder Gilts bestehen. Die Renditen zehnjähriger Gilts liegen immer noch um 46 Basispunkte über dem Stand vor dem Mini-Budget vom 23. September, die Renditen 30-jähriger Gilts sind um 55 Basispunkte höher und Hypothekenzinsen bleiben deutlich teurer.

"Es ist wirklich nicht der richtige Zeitpunkt, um mit der Finanzpolitik zu experimentieren", sagte Gilles Moec, Chefvolkswirt von AXA, über die Maßnahmen Großbritanniens und schätzte ein, dass die Kehrtwende vom Montag "die Bond Vigilantes vorerst besänftigt" haben könnte.

Der Begriff "Bond Vigilantes" bezieht sich auf Anleiheinvestoren, die verschwenderischen Regierungen Haushaltsdisziplin auferlegen, indem sie deren Kreditkosten in die Höhe treiben.

Als weiteres Zeichen dafür, dass Finanzminister Jeremy Hunt versucht, seine Glaubwürdigkeit wiederherzustellen, kündigte er einen neuen Wirtschaftsbeirat an, der aus vier Finanzexperten besteht: Rupert Harrison, ein ehemaliger Stabschef des ehemaligen Finanzministers George Osborne, der jetzt für BlackRock arbeitet, das ehemalige BoE-Mitglied Sushil Wadhwani, ein weiterer ehemaliger BoE-Beamter Gertjan Vlieghe, der jetzt beim New Yorker Hedgefonds Element Capital arbeitet, und die JPMorgan-Strategin Karen Ward.

Der Anstieg der Gilt-Renditen war stärker als bei vergleichbaren deutschen oder amerikanischen Anleihen, aber erfahrene Ökonomen weisen darauf hin, dass London nicht als einziges Land im Fadenkreuz steht.

Das liegt daran, dass die Zinssätze weltweit steigen und die Zentralbanken nicht mehr die Anleihekaufprogramme durchführen, die lange Zeit die Kosten für Staatsanleihen niedrig gehalten haben.

Morgan Stanley schätzt, dass die Bilanzen der vier großen Zentralbanken - der Federal Reserve, der Europäischen Zentralbank, der Bank of Japan und der BoE - bis Ende 2023 um rund 4 Billionen Dollar schrumpfen werden.

Das ist ungefähr das Vierfache des Tempos, mit dem 2018-19 Geld aus dem System gezogen wurde, als die Fed versuchte, ihre Stimulierungsmaßnahmen im Rahmen der Finanzkrise zu beenden.

Ed Yardeni, der den Begriff "Bond Vigilantes" in den frühen 1980er Jahren geprägt hat, schrieb einen Blogbeitrag mit dem Titel "They're Baaaack!", als das Chaos in Großbritannien letzten Monat ausbrach.

Er glaubt, dass der diesjährige Anstieg der US-Hypothekenzinsen auf den höchsten Stand seit 2008 ein weiteres potenzielles Problem darstellt und dass das hoch verschuldete Italien ein Ziel sein könnte, wenn Europa in diesem Winter eine ausgewachsene Energiekrise erleidet.

"Die Zentralbanken haben die Bond Vigilantes mit ZIRP, NIRP und QE in Schach gehalten", sagte Yardeni und bezog sich dabei auf die Jahre nach der Finanzkrise, in denen die Zinssätze extrem niedrig waren und die Wirtschaft stimuliert wurde. "Jetzt nicht mehr: Sie sitzen wieder im Sattel und reiten hoch hinaus".

ZERRISSEN

Viele europäische Regierungen sind hin- und hergerissen zwischen der Notwendigkeit, Haushalte und Unternehmen vor dem Energieschock zu schützen, wenn Russland seine Gaslieferungen drosselt, und der Notwendigkeit, die Rekordinflation zu bekämpfen und die öffentlichen Finanzen nachhaltig zu sichern.

Italien macht sich seit langem Sorgen wegen seiner enormen Staatsverschuldung von rund 150% des BIP und seines langsamen Wirtschaftswachstums.

Der Sieg der rechtsgerichteten Parteien bei den Parlamentswahlen im September hat die Befürchtungen noch verstärkt, nachdem sie sich für höhere Renten, Sozialleistungen und eine Pauschalsteuer von 15% für Selbstständige ausgesprochen haben, ohne zu sagen, wie sie diese finanzieren sollen.

Auch Ungarn hat gezeigt, dass die Schwellenländer immer der Gnade der Märkte ausgeliefert sind.

Die ungarische Zentralbank sah sich am Freitag gezwungen, einige ihrer Zinssätze auf bis zu 25% anzuheben, nachdem sie erst eine Woche zuvor versucht hatte, den Zinserhöhungszyklus zu beenden, was den Forint erneut ins Trudeln brachte.

WARNSCHUSS?

Dennoch hat die von Großbritanniens Mini-Budget ausgelöste Krise weltweit Bestürzung ausgelöst.

Selbst US-Präsident Joe Biden sprach am Wochenende die Sprache der Anleihenwächter und stellte fest, dass er nicht der Einzige war, der den britischen Plan für einen "Fehler" hielt.

Die Märkte zuckten kaum, als Deutschland, die größte Volkswirtschaft der Eurozone und ihr wichtigster Anleiheemittent, im vergangenen Monat ein 200 Milliarden Euro schweres Paket vorstellte, das durch neue Anleihen finanziert werden sollte, um die Folgen der Energiekrise abzufedern.

Das deutsche Paket konzentrierte sich auf die Unterstützung der Energiewirtschaft und würde sich wahrscheinlich über einen längeren Zeitraum erstrecken, so die Analysten. Dies erkläre, warum die deutschen Anleihepläne die Märkte nicht so beunruhigten wie der britische Plan vom September.

"Dies ist wahrscheinlich das größte Beispiel für die Aktivitäten der Bond Vigilantes in der Praxis", sagte Antonio Cavarero, Leiter für Investitionen bei Generali Insurance Asset Management. "Wenn das mit Großbritannien passieren kann, dann kann es auch mit jeder anderen Wirtschaft passieren."