Der vielversprechende Aufschwung des Landes zu Beginn des Jahres ist so schnell ins Stocken geraten, dass die Behörden die Zinssätze gesenkt haben. Einige sind der Meinung, dass dies bei weitem nicht ausreicht, und das schwindende Vertrauen hat dazu geführt, dass die Analysten ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum gesenkt haben.
Für globale Geldverwalter, die noch im Markt sind, sind Geduld, Vorsicht und Stimulierung die Schlagworte für den Ausblick, nachdem die Aktienrallye, von der viele hofften, dass sie den Beginn einer langen Hausse einläuten würde, mit der wirtschaftlichen Dynamik ebenfalls verpuffte.
Eine von BofA Securities durchgeführte Umfrage unter globalen Fondsmanagern ergab, dass Short-Positionen in chinesischen Aktien im Juni am zweithäufigsten gehandelt wurden, nach Long-Positionen in großen Technologiewerten.
Laut Morgan Stanley waren Hedgefonds im Juni die Hauptkäufer, aber solche Anleger mit kurzen Handelshorizonten unterstreichen nur die Fragilität der Erholung.
Chinesische Blue Chips sind in diesem Jahr um 0,2% gefallen und liegen etwa 34% unter ihrem Rekordhoch von Anfang 2021, während der Hang Seng in Hongkong seit Januar 15% gefallen ist. Ausländische Gelder sind seit einem Anstieg im Januar so gut wie nicht mehr geflossen.
Der Yuan sank auf ein Siebenmonatstief, nachdem eine Zinssenkung, die geringer ausfiel als erwartet, Zweifel aufkommen ließ, ob die politischen Entscheidungsträger energisch genug handeln würden, um die Wirtschaft zu stützen.
Die Marktbullen klammern sich an zwei Hoffnungen: dass mehr Hilfe kommt und dass sie ausreicht, um die angeschlagene Stimmung zu verbessern.
"Zehn Basispunkte bewirken nicht viel", sagte Dong Chen, Leiter der makroökonomischen Forschung in Asien bei Pictet Wealth Management, und bezog sich dabei auf die Senkung des kurzfristigen Kreditzinses und der einjährigen mittelfristigen Kreditfazilität.
"Aber der Punkt ist das politische Signal. Mit immer mehr politischen Maßnahmen können sie hoffentlich diese sehr vorsichtige Stimmung umkehren."
Andere hoffen auf einen Aufschwung aufgrund der günstigen Bewertungen.
"Ich kann nicht glauben, dass es noch mehr schlechte Nachrichten zu verkraften gibt", sagte Andy Maynard, Leiter der Aktienabteilung von China Renaissance.
"Der Markt hat anscheinend bereits alle negativen Aspekte in die Gleichung eingepreist", sagte er und meinte, dass opportunistischer Optimismus - wie die Schnäppchenjagd auf angeschlagene Einzelhändler - für den Rest des Jahres gut funktionieren kann.
Offizielle Daten zeigen, dass Offshore-Investoren in diesem Monat bisher bescheidene 23 Mrd. Yuan (3 Mrd. $) in Aktien vom Festland gekauft haben, was einer Gesamtsumme von 190 Mrd. Yuan seit Jahresbeginn entspricht, wovon der größte Teil im Januar erfolgte.
POSITIONIERUNG FÜR LANGSAMEREN AUFSCHWUNG
Mehrere Monate in Folge, in denen die Daten zum Konsum, zur Produktion und zum Immobilienmarkt schwächer ausfielen als erwartet, zeigen, dass Chinas Erholung hinter den großen Hoffnungen zurückbleibt. Die Wiederherstellung des Vertrauens scheint zunehmend ein langfristiges Projekt zu sein, und die Anleger stellen sich auf ein längeres Spiel und einen langsameren Aufschwung ein.
Die Banken an der Wall Street haben ihre Wachstumsprognosen für 2023 gesenkt. Die Prognosen liegen nun zwischen 5,1 % und 5,7 %, während die Erwartungen von 6 % und mehr auf der Strecke bleiben.
Positivere Analysten stellen fest, dass die Aktien aufgrund des Pessimismus ungewöhnlich billig sind.
Morgan Stanley sagte, dass der MSCI China Index zu einem attraktiven 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 9,3 gehandelt wird - ein seltener Abschlag von 20% gegenüber dem breiteren MSCI Emerging Markets Index.
"Wir gehen davon aus, dass sich die Outperformance chinesischer Aktien in der zweiten Jahreshälfte fortsetzen wird, wenn die Lockerungsmaßnahmen verstärkt werden, sich die makroökonomische Erholung ausweitet und sich die geopolitische Lage stabilisiert", so die Analysten von Morgan Stanley.
Die Analyse der Handelsströme von Morgan Stanley zeigt jedoch, dass aktive Long-Only-Fondsmanager im Mai und Juni weiterhin Nettoverkäufer von chinesischen Wachstumsaktien waren und dass Short-Positionen zunahmen.
James Liu, CIO der auf China fokussierten Neo-Criterion Capital in Singapur, sagte, er habe sich defensiv ausgerichtet und Aktien aus Hongkong, die stärker von geopolitischen Spannungen betroffen sind, gestrichen, um an Land zu investieren, wo der ausländische Besitz begrenzter ist.
Er verfolgt eine zweigleisige Strategie: Er hält Positionen, die von Konjunkturmaßnahmen profitieren könnten, wie Einzelhandel und Immobilien, während er Aktien hält, die von längerfristigen strukturellen Trends wie Innovation und Selbstständigkeit profitieren.
Der Optimismus birgt auch das Risiko einer Enttäuschung.
"Ich denke, dass die Anleger mehr als nur eine geldpolitische Reaktion erwarten", sagte Guan Yi Low, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere im asiatisch-pazifischen Raum bei M&G Investments.
"Wir alle erwarten etwas Entschlosseneres, um die Stimmung der Tiere, das Vertrauen der Anleger und das Vertrauen der Märkte wiederherzustellen, und ich denke, diese Hoffnung könnte noch enttäuscht werden.
($1 = 7,1946 Chinesischer Yuan)
