Die Aktienmärkte in Hongkong und Schanghai stürzten am Montag ab - der Schanghai-Index verzeichnete seinen schlechtesten Tag seit April 2022 -, da sich die Anleger aus dem Land zurückzogen, das noch vor einem Jahr ein "Muss" in den globalen Portfolios war.

Die Verkäufe schienen sich am Dienstag zu beruhigen, als der chinesische Premierminister Li Qiang eine Kabinettssitzung leitete und Bloomberg News berichtete, dass die Behörden ein Maßnahmenpaket zur Stabilisierung des Marktes in Erwägung ziehen.

Die Anleger zeigten sich unbeeindruckt.

"Es gibt eine gewisse Kapitulation", sagte Derrick Irwin, ein Portfoliomanager für Schwellenländer bei Allspring Global Investments. "Solange es keine größere Krise gibt, wird die chinesische Regierung vielleicht weiterhin Wasser auf die Mühlen gießen, anstatt etwas Großes zu tun, was sie wahrscheinlich tun muss."

Allspring hat China seit letztem Jahr untergewichtet.

Der Ausverkauf in dieser Woche war der Höhepunkt der monatelangen Frustration über die Richtung der Wirtschaft, insbesondere über die oft undurchsichtigen regulatorischen Änderungen, die Chinas Erholung nach der Pandemie im letzten Jahr vereitelt haben.

Der chinesische Leitindex CSI 300 ist seit seinem Höchststand im Februar 2021 um 47% eingebrochen, während der Hongkonger HSI-Aktienindex um 49% gesunken ist. Im Gegensatz dazu sind der japanische Nikkei Average und der US-Benchmarkindex S&P 500 jeweils um 24% gestiegen.

Die Börsen von Shanghai und Shenzhen haben seit Ende 2021 3 Billionen Dollar an Wert verloren.

GROSSE MASSNAHMEN ERFORDERLICH

Die Analysten von Goldman Sachs stellten fest, dass ein Großteil der negativen Stimmung gegenüber China in den Aktienmarkt eingepreist ist. Eine Trendwende wird jedoch Zeit brauchen und erfordert große politische Maßnahmen, einschließlich einer energischen und umfassenden Lockerung der Geldpolitik, Konjunkturprogramme, bessere Beziehungen zwischen China und den USA und sogar staatliche Stützungsmaßnahmen auf dem Immobilien- und Aktienmarkt, schreiben sie.

Tony Roth, Chief Investment Officer bei Wilmington Trust Investment Advisors, plant, seine bereits untergewichtete Position in China zu reduzieren, da er das Vertrauen in die Wirtschaftstätigkeit und die Regulierung des Landes verloren hat.

"Im Allgemeinen sind unsere Schwellenländermanager in China untergewichtet und wir arbeiten zunehmend mit Managern zusammen, die China stärker untergewichtet haben", sagte er.

Alle Hoffnungen, dass 2024 anders sein wird, wurden frühzeitig durch Hinweise der Behörden zunichte gemacht, dass sie über kurzfristige Schluckaufs hinwegsehen werden, da sie ein gesünderes, langfristiges Wachstum anstreben.

Die Unterstützung für den angeschlagenen Immobiliensektor, der einen Großteil der Wirtschaft stützt, war ebenfalls unbeständig, auch wenn die Kommunistische Partei versprochen hat, die Aufsicht über die 61 Billionen Dollar schwere Finanzindustrie des Landes und die lokalen Regierungen zu verstärken.

Marko Papic, Chefstratege bei der Clocktower Group, sagte, dass eine schwerfällige Regulierung des Finanzsektors nicht das ist, was China jetzt braucht.

"Nach einer Krise brauchen die Banken einen animalischen Geist und das Gefühl, dass sie Kredite vergeben sollten. Wenn Sie also hart gegen sie vorgehen, wird das die Erholung verlangsamen.

Eine mit Spannung erwartete Senkung der Leitzinsen in diesem Monat ist ebenfalls ausgeblieben, was laut Papic zeigt, dass "wir wirklich weit von einer Art Bazooka entfernt sind ... sie sind nicht einmal bereit, eine Wasserpistole abzufeuern."

EINE 'MIKRO'-GESCHICHTE

Während die Anleger nach Indien, Japan und andere Schwellenländer geströmt sind, bleibt ein Teil der Gelder aus Übersee in China. Sie gehören Pensionsfonds und anderen, deren Produkte an den MSCI-Schwellenländerindex gebunden sind, von dem China mehr als 26% ausmacht.

Schätzungen des Institute of International Finance zeigen einen Abfluss von 82,2 Mrd. USD aus China-Portfolios im Jahr 2023, während die Schwellenländer ohne China 261,1 Mrd. USD an ausländischen Portfoliozuflüssen verzeichneten.

Dutzende von börsengehandelten Fonds halten ebenfalls Aktien des Landes.

Der Zwang, ein Stück der fast 18 Billionen Dollar schweren Wirtschaft zu besitzen, ist jedoch der Diskretion gewichen, sagt Norman Villamin, Chefstratege der UBP, die im Oktober China auf Untergewichtung herabgesetzt und Indien auf Übergewichtung erhöht hat.

"In den letzten 30 Jahren war die Geschichte Chinas die, dass China schnell wächst und zum Produktionszentrum der Welt wird. Sie sollten China also einfach besitzen, weil die Wirtschaft sehr gut läuft", sagte Villamin.

Jetzt ist es weniger eine 'Makro-Story' als vielmehr eine 'Mikro-Story', bei der es darum geht, ein paar gute Unternehmen zu besitzen, sagte er.

BAND-AID

Die Anleger auf dem Festland sind unterdessen wenig begeistert von einem Bericht von Bloomberg News, wonach die politischen Entscheidungsträger rund 2 Billionen Yuan (278,98 Mrd. $) für einen Aktienstabilisierungsfonds mobilisieren könnten. Der Shanghai-Index schloss am Dienstag unter der psychologisch wichtigen 2.800-Punkte-Marke.

"Das ist wie das Heulen der Wölfe", sagte Simon Yu, stellvertretender Geschäftsführer bei Panyao Asset Management. "Die Gespräche über den Rettungsfonds schwirren schon seit langem, sind aber noch nicht zustande gekommen."

Lokale Analysten fordern bereits seit letztem Jahr die Einrichtung eines Rettungsfonds.

Es gibt einen Präzedenzfall. Während des Börsencrashs von 2015 wurde ein "Nationales Team" eingerichtet, das aus einer Gruppe von Investoren bestand, zu denen der staatliche Fonds Central Huijin, die China Securities Finance Corp und Investmentvehikel der chinesischen Devisenaufsicht gehörten. Ihre Käufe belebten den Aktienmarkt, aber nur kurz.

Yu sagte, das Vertrauen in den Markt könnte zurückkehren, wenn die Regierung deutlich machen würde, dass sie jedes Jahr Aktien im Wert von mehreren hundert Milliarden Yuan kaufen würde.

"Wenn es nichts Konkretes gibt, sondern nur vage Rhetorik, werden die Erwartungen der Anleger pessimistisch bleiben."

Der in Singapur ansässige Daniel Tan, Portfoliomanager bei Grasshopper Asset Management, sagte, der vorgeschlagene Betrag für den Fonds sei "im Vergleich zum Ausmaß des Problems" gering, könnte aber einen Wechsel in der Strategie der Behörden signalisieren.

"Wir werden vorerst eine abwartende Haltung einnehmen. Es gibt viel Potenzial, falls und wenn der Markt beginnt, sich zu erholen, wir sind nicht motiviert, den Tiefpunkt abzupassen.

($1 = 7,1691 Chinesischer Yuan Renminbi)