Das Papier von Giorgio Primiceri und Domenico Giannone wird das erste sein, das auf dem jährlichen Treffen der EZB am Dienstag in einem Ferienort in der Nähe von Sintra, Portugal, vorgestellt wird.
Die Forscher verwendeten ein Modell, das die Inflation in Angebot, Nachfrage und die Auswirkungen der Geldpolitik auf letztere zerlegt, um zu dem Schluss zu kommen, dass die Inflation ohne neue Schocks wieder auf das 2%-Ziel der EZB zusteuert.
"Diese Analyse zeigt, dass es Gründe gibt, hinsichtlich der Inflation optimistisch zu sein, sowohl in der unmittelbaren als auch in der ferneren Zukunft", schreiben Primiceri und Giannone in ihrem Papier.
"Unser Modell sagt sogar einen 'leichten letzten Kilometer' in den kommenden Quartalen voraus.
EZB-Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel hat davor gewarnt, dass sich "die letzte Meile der Disinflation" als "die schwierigste" erweisen würde, nachdem ein starker Rückgang der Energiepreise dazu beigetragen hat, die Inflation von ihrem Höchststand von 10% Ende 2022 auf 2,6% im letzten Monat zu senken.
Das Papier geht jedoch davon aus, dass die Inflation im nächsten Jahr auf das Ziel der EZB zurückgeht und bis 2026 dort verbleibt, selbst wenn der Leitzins von derzeit 3,75% auf 2,5% gesenkt wird. Dies entspricht den Markterwartungen.
Entgegen der vorherrschenden Meinung, die der Chefvolkswirt der EZB, Philip Lane, am Donnerstag wiederholte, stellten die Autoren fest, dass die hohe Inflation in den Jahren 2021-22 zum größten Teil auf eine stärker als erwartete Erholung der Nachfrage nach der COVID-Pandemie und nicht auf ein eingeschränktes Angebot zurückzuführen ist.
Hätte die EZB die Geldpolitik früher gestrafft, hätte die Inflation einen Höchststand von nur 6 % erreicht, allerdings um den Preis eines Prozentpunktes an verlorener Wirtschaftsleistung, so das Papier.
"Da die Wirtschaftstätigkeit bereits durch ungünstige Angebotsbedingungen belastet war, hat diese Politik wahrscheinlich dazu beigetragen, einen erheblichen weiteren Rückgang der Wirtschaftstätigkeit zu vermeiden", so die Autoren.
