Analyse-Händler wetten verstärkt auf Zinssenkungen der EZB, da sie eine Veränderung an der Inflationsfront spüren

Händler setzten am Donnerstag verstärkt darauf, dass die Europäische Bank die Zinssätze ab April senken wird, da sie der Ansicht sind, dass die politischen Entscheidungsträger mit den Inflationsaussichten zunehmend zufrieden sind.

Nachdem die Zentralbank ihren Leitzins bei einem Rekordwert von 4% belassen hatte, wiederholte EZB-Chefin Christine Lagarde zweimal in einer Pressekonferenz, dass es "verfrüht" sei, Zinssenkungen zu diskutieren.

Mit ihren Äußerungen zu Inflation und Löhnen wirkte die Bank jedoch weniger besorgt über die Inflation als zuvor. So wurde beispielsweise festgestellt, dass die EZB den Hinweis, dass "der inländische Preisdruck vor allem aufgrund des starken Anstiegs der Lohnstückkosten erhöht bleibt", aus ihrer Entscheidung gestrichen hatte.

Die Märkte werteten dies als Zeichen dafür, dass die Bank zunehmend davon überzeugt ist, dass sich das Lohnwachstum, das sie als größtes Inflationsrisiko bezeichnet hat, verlangsamt, so Analysten.

Die Renditen der zinssensiblen zweijährigen Anleihen fielen deutlich, da die Händler ihre Wetten auf eine Zinssenkung verdoppelten. Sie rechnen nun mit einer Wahrscheinlichkeit von mehr als 80% für eine erste Zinssenkung um 25 Basispunkte (bps) im April, gegenüber etwa 60% vor der Sitzung.

Sie rechnen mit 140 Basispunkten an Zinssenkungen in diesem Jahr, verglichen mit etwa 130 Basispunkten vor der Sitzung.

"Das Wichtigste für die Märkte ist, dass der April eine wichtige Sitzung ist", sagte Piet Christiansen, Chefanalyst der Danske Bank.

"Die Märkte sagen, wenn die Inflation und das Lohnwachstum anziehen, werden sie sich umdrehen und zu einer Zinssenkung im April übergehen", fügte Christiansen hinzu und merkte an, dass die Rallye bei den Anleihen das Fehlen einer Gegenwehr der EZB gegen die Zinswetten des Marktes widerspiegelt.

Die Renditen deutscher und italienischer zweijähriger Anleihen fielen um etwa 10 Basispunkte und verzeichneten damit den größten Rückgang seit fast zwei Wochen. Der Euro fiel um fast 0,5% auf $1,0835.

Während die Erwartung von Zinssenkungen die Anleihen stützte, warnten die Anleger, dass es nur wenig Spielraum für einen weiteren Rückgang der Renditen gebe, die Ende letzten Jahres stark gefallen waren.

"Wir sind der Meinung, dass die Renditen im Moment genug gesunken sind", sagte Florian Ielpo, Leiter der Makro- und Multi-Asset-Portfolioverwaltung bei Lombard Odier Investment Management.

Ielpo sagte, sein Unternehmen habe Anleihen untergewichtet und Aktien übergewichtet, die seiner Meinung nach die Unterstützung der Erträge durch niedrigere Zinsen noch nicht eingepreist hätten.

Lagarde bekräftigte, dass die EZB weiterhin datenabhängig bleiben werde, und sagte, sie bleibe bei ihren Äußerungen von letzter Woche, die auf eine Zinssenkung im Sommer hindeuteten.

Sie hat auch schon früher gesagt, dass sie bis zum "späten Frühjahr" genügend Lohndaten erwartet, und Chefvolkswirt Philip Lane wollte die Daten im April sehen, was eine Zinserhöhung vor Juni ausschließen würde.

ABN AMRO und Danske Bank blieben am Donnerstag bei ihrer Forderung nach einer Senkung im Juni.

"Der Markt erwartet von hier aus eine recht schnelle Disinflation und die EZB schaut sich die Daten der Vergangenheit an und sagt, dass wir noch nicht über den Berg sind", sagte Dario Perkins, Managing Director of Global Macro bei TS Lombard.

Ein weiteres Risiko ist die Januar-Inflationsrate für die Eurozone, die am kommenden Donnerstag veröffentlicht wird und den Ton dafür angeben könnte, wie sich der Preisdruck in diesem Jahr entwickeln wird.

RISIKO EINES POLITISCHEN FEHLERS

Die Anleger warnten, dass ein zu langes Warten auf eine Zinssenkung das Risiko eines politischen Fehlers birgt, bei dem die EZB ihre Politik für eine schwächelnde Wirtschaft zu straff hält.

Die Stimmung in der deutschen Wirtschaft hat sich im Januar unerwartet verschlechtert und ist den zweiten Monat in Folge gesunken, da Europas größte Volkswirtschaft damit kämpft, eine Rezession abzuschütteln.

Die Prognosen der EZB signalisieren seit langem eine höhere Inflation als die Märkte. Die EZB prognostiziert für dieses Jahr eine Inflationsrate von 2,7% gegenüber 2,4%, die in einer Reuters-Umfrage erwartet wurden.

Ebenso hat die EZB ein höheres Wachstum erwartet als die Analysten, die von einem Wirtschaftswachstum von 0,8% in diesem Jahr ausgehen. Eine Reuters-Umfrage geht von einem Wirtschaftswachstum von nur 0,5% aus.

"Eine Zinssenkung im Juni birgt das Risiko, zu spät zu kommen, denn wenn man sich das Wachstum in der Eurozone anschaut, ist es bereits gedämpft, und wenn man sich die Inflation anschaut, ist sie wirklich deutlich zurückgegangen. Wenn die EZB also auf die Löhne schaut, geht sie das Risiko ein, hinter der Kurve zurückzubleiben", sagte Valentine Ainouz, Leiterin der globalen Rentenstrategie beim Amundi Investment Institute.

Einige Banken haben die Möglichkeit angedeutet, dass die EZB die Zinsen in größeren Schritten von 50 Basispunkten senken muss.

Die Citi Bank erklärte Anfang der Woche in einer Notiz, dass die Zinsen umso weiter gesenkt werden müssen, je später sie fallen, um eine Übertreibung auszugleichen. Sie hält Zinssenkungen um 50 Basispunkte für möglich, und die Zinsen könnten bis 2025 auf 1,5% fallen.

"Die EZB geht das Risiko ein, die Zinsen zu spät zu senken, und das wird vom Markt nicht vollständig eingepreist", sagte Ainouz vom Amundi Investment Institute.