Die jüngsten US-Inflationsdaten dürften die Sorgen über die anhaltend hohen Treasury-Renditen, die in den letzten Wochen an den Aktienmärkten genagt haben, kaum lindern, sagten die Anleger, obwohl viele glauben, dass der längerfristige Trend einer Abkühlung der Verbraucherpreise intakt bleibt.

Die Verbraucherpreise in den USA stiegen im August um 0,6% und entsprachen damit weitgehend den Erwartungen der Ökonomen. In den 12 Monaten bis August stieg der Verbraucherpreisindex um 3,7%, obwohl die Verbraucherpreise im Jahresvergleich von einem Höchststand von 9,1% im Juni 2022 zurückgegangen sind.

Diese Daten sprechen zwar nicht unbedingt für weitere Zinserhöhungen, aber sie trugen wenig dazu bei, die Erwartung zu zerstreuen, dass die Federal Reserve die Zinsen länger als bisher erwartet auf dem derzeitigen Niveau belassen wird. Diese Ansicht hat die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe getrieben und gleichzeitig die Anziehungskraft von Aktien seit dem Höchststand des Aktienmarktes im Juli gedämpft.

Da der S&P 500 seit Jahresbeginn bereits um mehr als 16% gestiegen ist und Aktien nach manchen Maßstäben hoch bewertet sind, glauben einige Anleger, dass Aktien bis 2023 nur schwer vorankommen werden.

"Solange sich die Inflation in Grenzen hält, wird der Markt unserer Meinung nach mit mehr Volatilität konfrontiert sein und sich seitwärts bewegen", sagte Alex McGrath, Chief Investment Officer bei NorthEnd Private Wealth, und fügte hinzu, dass die sinkenden Bewertungen für Risikoanlagen "der nächste Stein sein könnten, der vom Himmel fällt", was den US-Aktienmarkt betrifft.

Futures, die an den Leitzins der Fed gekoppelt sind, zeigen nun eine 45%ige Chance auf mindestens eine Zinserhöhung bis Dezember an, während die Wahrscheinlichkeit vor einem Monat noch bei 31% lag. Die Märkte gehen nun davon aus, dass die Fed die Zinsen zum ersten Mal im Juli 2024 senken wird, während sie vor einem Monat noch davon ausgingen, dass die Zinsen bereits im März sinken würden.

Die Zentralbank schließt ihre geldpolitische Sitzung am 20. September ab. Es wird erwartet, dass sie die Zinssätze unverändert lässt, obwohl einige Anleger glauben, dass sie im Laufe des Jahres eine weitere Zinserhöhung vornehmen könnte.

Steigende Treasury-Renditen, die sich entgegengesetzt zu den Anleihekursen bewegen, können ein Hindernis für Aktien sein, da sie den Anlegern Renditen auf einen Vermögenswert bieten, der im Grunde als risikofrei gilt, weil er von der US-Regierung gestützt wird. Die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Treasuries stieg am Mittwoch um 2 Basispunkte auf 4,284% und lag damit etwa 6 Basispunkte unter dem höchsten Stand seit 2007.

Der S&P 500 liegt 3% unter seinem Höchststand vom Juli. "Der Anstieg der Anleihemärkte in den letzten Monaten ist auf die Erwartung zurückzuführen, dass die US-Notenbank die Zinsen längerfristig erhöhen wird. Das drückt auf die Aktienmultiplikatoren und erhöht das Risiko der Volatilität", sagte Kevin Gordon, Senior Investment Strategist beim Schwab Center for Financial Research.

JPMorgan gehört zu den Banken, die bei den Aktienbewertungen Alarm schlagen. In einer Notiz vom Dienstag warnten die Strategen, dass der S&P 500 auf der Grundlage von Realzinsen, die die Inflation herausrechnen, um 14% überbewertet ist. Insgesamt schätzt das Unternehmen, dass der aktuelle reale Zinssatz ein zukünftiges Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von etwa dem 15- bis 16-fachen gegenüber dem aktuellen Verhältnis von etwa dem 20-fachen impliziert.

"Aktien sind im letzten Jahr um 16% gestiegen, vor allem aufgrund des Anstiegs der Multiplikatoren, während sich die Realzinsen und die Kapitalkosten immer mehr in den restriktiven Bereich bewegen", so die Aktienstrategen des Unternehmens in einer Mitteilung. "Die Geschichte zeigt, dass diese Beziehung zunehmend unhaltbar wird.

Gleichzeitig ist nicht jeder der Meinung, dass hohe Renditen derzeit das größte Risiko für die Märkte darstellen. Charlie McElligott, Managing Director und vermögensübergreifender Makrostratege bei Nomura, sagte, der Markt sei anfällig für einen Gewinnschock bei einem der wenigen Megatitel, die die Märkte in diesem Jahr nach oben geführt haben, wie z.B. Nvidia. Die Unternehmen werden nächsten Monat mit der Veröffentlichung der Ergebnisse für das dritte Quartal beginnen.

Wenn [die KI]-Geschichte an Luft verliert, spielt es keine Rolle, was die Zinssätze tun, weil in den Aktienkursen so viel Gewinnwachstum enthalten ist", sagte er. Ab jetzt kommt es auf die Erträge an, insbesondere bei einem KI-Sektor, der die Erwartungen rechtfertigen muss." (Berichterstattung von David Randall; Redaktion: Ira Iosebashvili und Sharon Singleton)