S&P 500 
Der Benchmark-Index
überschritt am Nachmittag die Marke von 4.820
, da Chip-Hersteller und große Technologiewerte aufgrund des Optimismus in Bezug auf künstliche Intelligenz (KI) zulegen konnten. Damit übertraf der Index sein bisheriges Tageshoch von 4.818,62, das am 4. Januar 2022 erreicht worden war.
Die Aktien begannen Anfang 2022 zu wackeln, weil man befürchtete, dass die steigende Verbraucherpreisinflation die US-Notenbank zu einer Zinserhöhung zwingen würde. Der geldpolitische Straffungszyklus der Zentralbank erwies sich als der aggressivste seit Jahrzehnten, was die Renditen von Staatsanleihen auf ein 16-Jahres-Hoch trieb und die Aktien belastete.
Der Index fiel um bis zu 25% von seinem Höchststand und erreichte im Oktober 2022 seinen Tiefpunkt in diesem Zyklus. In den letzten Monaten des Jahres 2023 kam es zu einer kräftigen Erholung, als Anzeichen für eine deutliche Abkühlung der Inflation und eine zurückhaltende Botschaft der Fed die Aktienkurse nach oben trieben. Der S&P 500 beendete das Jahr 2023 mit einem Plus von 24% und ist nach einem holprigen Start in das Jahr 2024 leicht angestiegen.
Das Zusammenspiel zwischen Aktien und Staatsanleihenrenditen war in den letzten zwei Jahren ein wichtiger Treiber für die Marktbewegungen. Die Renditen stiegen in die Höhe, als die Fed begann, die Zinssätze zu erhöhen, um die Inflation zu bekämpfen, und erreichten schließlich im Oktober 2023 ein 16-Jahres-Hoch, als fiskalische Sorgen auch den Ausverkauf von US-Staatsanleihen verschärften.
Die Renditen, die steigen, wenn die Kurse von Anleihen fallen, schaffen eine Anlagekonkurrenz zu Aktien und erhöhen gleichzeitig die Kosten der Kreditaufnahme für Unternehmen und Verbraucher.
Die Erwartung von Zinssenkungen im Jahr 2024 hat die Renditen in den letzten Monaten nach unten gezogen. Die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen lag zuletzt bei etwa 4,2%, nachdem sie im Oktober die 5%-Marke überschritten hatte. In den letzten Wochen sind die Renditen jedoch wieder angestiegen, da die Anleger ihre Wetten darauf, wie aggressiv die Fed in den kommenden Monaten agieren wird, neu kalibrieren.
Ein weiterer wichtiger Faktor, der die Aktienmärkte antreibt, ist die Erwartung, dass die straffere Geldpolitik der Fed die Inflation senken kann, ohne das Wachstum stark zu beeinträchtigen - das so genannte Soft-Landing-Szenario.
Bislang hat sich die US-Wirtschaft als widerstandsfähig erwiesen. Jüngste Berichte zeigen Stärke in Bereichen wie Einzelhandelsumsätze und Verbraucherstimmung.
Andere Indikatoren, darunter die
Erzeugerpreisindex
deuten auf einen Abkühlungstrend hin. Der Citigroup Economic Surprise Index, der misst, wie sich die Wirtschaftsdaten im Vergleich zu den Erwartungen entwickeln, drehte Anfang 2024 zum ersten Mal seit Mai ins Minus.
"Die Fed hat eine solide Chance, die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen, ohne eine Rezession auszulösen", sagte Seema Shah, Chief Global Strategist von Principal Asset Management, in einem aktuellen Kommentar. "Machen Sie keinen Fehler, es wird immer noch eine schwierige politische Landung sein.
Sieben große Aktien trieben den Anstieg des S&P 500 im vergangenen Jahr dank ihrer übermäßigen Gewichtung im Index an.
Die Aktien der so genannten Magnificent Seven - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia , Meta Platforms und Tesla - legten im vergangenen Jahr zwischen 50% und 240% zu. Zusammen machen sie etwa 28% des S&P 500 aus und waren für fast zwei Drittel der Gesamtrendite des Index im vergangenen Jahr verantwortlich.
In der jüngsten Umfrage von BofA Global Research unter Fondsmanagern wurde der Besitz der "Magnificent Seven" den zehnten Monat in Folge als die am stärksten nachgefragte Anlage an den Märkten genannt. Andere sagten, dass die beträchtlichen Kursanstiege bei diesen Aktien dazu geführt haben, dass sie im Vergleich zum Rest des Marktes teuer sind: Die sieben wurden in dieser Woche im Durchschnitt mit dem 33-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, verglichen mit dem 19,6-fachen für den gesamten S&P 500.
"Selbst nach der marktweiten Rallye im Dezember bleibt die Marktkonzentration auf eine Handvoll Mega-Caps - Unternehmen mit extrem hoher Marktkapitalisierung - hoch", so die Strategen von BlackRock in einer aktuellen Notiz.
Die Bewertungen könnten auch für den breiteren Markt ein Hindernis darstellen.
Laut LSEG Datastream liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 derzeit bei fast 20 und damit deutlich über seinem historischen Durchschnitt von 15,6.
"Während die Messlatte für positive Gewinnüberraschungen und Marktrenditen im letzten Jahr niedrig war, liegt sie in diesem Jahr angesichts dieser Ausgangsbewertung hoch", so Brent Schutte, Chief Investment Officer bei Northwestern Mutual Wealth Management Company, in einem Kommentar Anfang des Monats.
