Die Renditen für Staatsanleihen steigen wieder an und stellen damit ein potenzielles Hindernis für die Rallye der US-Aktien dar, die die wichtigsten Indizes auf Rekordhöhen geführt hat.

Die Benchmark-Rendite der 10-jährigen Treasuries, die sich umgekehrt zu den Anleihekursen bewegt, erreichte in dieser Woche fast 4,64% und damit den höchsten Stand seit etwa einem Monat. Am späten Donnerstag lag sie noch bei 4,55%.

Die Wechselwirkung zwischen Aktien und Renditen war in diesem Jahr eine der wichtigsten Dynamiken an den Märkten. Ein starker Anstieg der Renditen schickte die Aktien im letzten Monat auf Talfahrt, aber sie kamen wieder zurück, als die Daten eine Abkühlung der Inflation zeigten und die Federal Reserve andeutete, dass es unwahrscheinlich sei, dass sie die Zinsen erneut anheben würde, um die Verbraucherpreise zu dämpfen. Der S&P 500 hat im bisherigen Jahresverlauf etwa 10% zugelegt.

Einige Anleger sehen jedoch Gründe, warum die Renditen weiter steigen sollten. Das Wachstum in den USA ist nach wie vor stark, was die Sorge schürt, dass die Fed einen Inflationsschub auslösen könnte, wenn sie die Geldpolitik zu früh lockert. Ein wichtiger Test ist die Veröffentlichung des Preisindexes für die persönlichen Konsumausgaben (PCE) am Freitag, den die Fed zur Bestimmung des Inflationstempos heranzieht.

Anhaltende Sorgen über das wachsende Haushaltsdefizit in den USA und schwache Auktionen von Staatsanleihen haben die Renditen ebenfalls hoch gehalten, da eine erwartete Flut von Staatsanleihen auf der ganzen Welt den Appetit der Anleger im Juni testen wird.

Robert Pavlik, leitender Portfoliomanager bei Dakota Wealth, ist der Ansicht, dass die Aktienmärkte in Turbulenzen geraten könnten, wenn die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen die 4,7% erreicht, die im letzten Monat erreicht wurden. Bislang ist der S&P 500 um etwas mehr als 1% von seinem im Mai erreichten Rekordhoch zurückgegangen.

Im Moment sind steigende Renditen "lästig, nicht beunruhigend", so Pavlik. "Wenn wir uns über (4,7%) bewegen, ist es eher besorgniserregend, dass dies einen größeren Einfluss auf die Erträge und das potenzielle Wachstum in der Zukunft haben wird.

Höhere Renditen bedeuten höhere Kreditzinsen für Verbraucher und Unternehmen, was sich auf die Wirtschaft und die Gewinne der Unternehmen auswirken könnte.

Höhere Renditen stellen auch eine größere Konkurrenz für Aktien dar, da Staatsanleihen als weitaus weniger riskant angesehen werden, da sie von der US-Regierung abgesichert sind.

"Wenn Sie mit einem Instrument, das im Vergleich zu Aktien eine viel geringere Volatilität aufweist, rund 5 % verdienen können, sollte das für viele Anleger auf diesem Niveau sinnvoll sein", sagte Sameer Samana, Senior Global Market Strategist beim Wells Fargo Investment Institute.

Das WFII empfiehlt Anlegern eine Übergewichtung von Anleihen gegenüber Aktien und sieht den S&P 500 Ende 2024 in einer Spanne von 5.100 bis 5.300. Der Index lag zuletzt bei 5.235,48.

Der Anstieg der Anleiherenditen könnte auch die Bewertung begrenzen, die Aktien erreichen können, so Samana. Der S&P 500 wurde laut LSEG Datastream zu einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20,6 gehandelt, das auf den Gewinnschätzungen der Analysten für die nächsten 12 Monate basiert. Das liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt von 15,7.

Auch andere Indikatoren deuten darauf hin, dass die Aktien weniger attraktiv werden.

Die Risikoprämie für Aktien, die die Gewinnrendite des S&P 500 mit der Rendite des 10-jährigen Schatzamtes vergleicht, befindet sich auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2002, so Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist Advisory Services.

"Steigende Treasury-Renditen haben dem Aktienmarkt in letzter Zeit sicherlich mehr Gegenwind beschert", sagte Matt Maley, Chefmarktstratege bei Miller Tabak, in einer Notiz vom Donnerstag.

Politische Entscheidungsträger der Fed haben zu Geduld bei Zinssenkungen gemahnt und erklärt, dass sie mehrere Monate an Daten benötigen, um sicher zu sein, dass die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Zentralbank zusteuert. Futures, die den Leitzins abbilden, zeigen, dass die Anleger laut LSEG-Daten nur 35 Basispunkte für Zinssenkungen in diesem Jahr einpreisen, während im Januar noch mehr als 150 Basispunkte eingepreist waren.

Einige Faktoren, die die Zinsen in die Höhe getrieben haben, wie z.B. eine robuste US-Wirtschaft, können auch Aktien stützen. Ein Beweis für die Stärke der Wirtschaft waren die Gewinnmeldungen der Unternehmen in den letzten Wochen: Laut LSEG IBES dürften die Gewinne des S&P 500 im ersten Quartal um 8% gegenüber dem Vorjahreszeitraum gestiegen sein.

Das ist einer der Gründe, warum Tony Roth, Chief Investment Officer bei Wilmington Trust, der Meinung ist, dass der Anstieg der Renditen für Aktien bisher "nicht besonders überzeugend" war.

Eine anhaltend starke Inflation könnte jedoch problematisch sein, so Roth. "Das beginnt ein Risiko für Aktien darzustellen und deutet auf höhere Renditen für einen viel längeren Zeitraum hin."