Von Markus Klausen

FRANKFURT (Dow Jones)--Nachdem in den vergangenen Jahren häufig Porsche eine schlechtere Entwicklung im Volumen- oder Nutzfahrzeuggeschäft des Volkswagen-Konzerns kompensiert hat, hat sich das Blatt mittlerweile gedreht: Der Sportwagenhersteller hat im ersten Quartal wegen Kosten für neue Modelle einen signifikanten Margenrückgang verzeichnet. Dagegen hat Traton mit den Marken Scania und MAN im ersten Quartal stark abgeschnitten. Im weiteren Jahresverlauf muss Porsche und auch Audi aber besser abschneiden, damit VW die Jahresziele erreichen kann. Im Fokus der Investoren wird bei Vorlage der Quartalszahlen am Dienstag zudem die im Umbau befindliche Kernmarke VW stehen. Gut möglich, dass das so oft kritisierte Volumengeschäft (Core) zum Jahresstart im Konzern am besten abgeschnitten hat.


Die folgenden Punkte stehen im Fokus:


Schwacher Start: Abgesehen von dem erwarteten Gewinneinbruch hat Volkswagen im ersten Quartal ziemlich solide abgeschnitten. Bei den Auslieferungen (+3,1%) konnten die Wolfsburger leicht zulegen, beim Umsatz sollte VW trotz des Preisdrucks noch eine stabile Entwicklung verzeichnet haben. Gestützt haben dürfte vor allem das Geschäft um die Kernmarke und Skoda, Cupra. Das schwierigere Marktumfeld mit neuen Wettbewerbern, steigenden Lohnkosten und anhaltend hohen Aufwendungen für Elektromobilität und neue Modelle zeigen sich aber beim Gewinn: Im Konsens rechnen Analysten mit einem um ein Fünftel rückläufigen Ergebnis.

Marge deutlich unter Jahresziel: Angesichts dieser Entwicklung wird die Marge spürbar sinken, auf bereinigt etwa 6,5 Prozent. Im Vorjahr hatte VW noch eine um 1 Prozentpunkt höhere Rendite erzielt. Gut möglich, dass beim VW Konzern, wie schon bei Porsche, das erste Quartal den Tiefpunkt mit Blick auf das Gesamtjahr darstellt. Für 2024 peilt der Konzern bisherigen Angaben zufolge 7,0 bis 7,5 Prozent an. Spannend wird es, ob angesichts der eher trüben Entwicklung und des schärferen Wettbewerbs womöglich weitere (Spar)-Maßnahmen angekündigt werden (müssen), damit die Jahresziele erreicht werden können.

Volumengeschäft im Fokus: Besonders die Kernmarke steht beim Thema Kostensenkungen im Fokus. Finanzvorstand Arno Antlitz wird im Call zum Quartalsergebnis sicherlich Fragen beantworten müssen, welche Fortschritte VW bei den angekündigten Kostensenkungsmaßnahmen bisher erreicht hat. Auch, wenn die robuste Nachfrage nach Verbrennern eine gewisse Stütze darstellt: Der schwieriger als gedachte Hochlauf bei der Elektromobilität dürfte VW zu weiteren Preissenkungen im Geschäft mit Stromern zwingen, mit entsprechend negativem Effekt auf die Rendite.

Wackeln die Ziele? Auch, wenn es bereits nach dem ersten Quartal ein gewisses Risiko gibt, dass VW die Jahresziele nicht erreicht könnte, dürften sowohl das Absatz- und Umsatzziel als auch die Margenprognose für 2024 bekräftigt werden. VW peilt dieses Jahr ein Umsatzplus von 5 Prozent an. Das Absatzplus soll bei bis zu 3 Prozent liegen.

Nachfolgend eine Auswertung der Prognosen von Analysten zum ersten Quartal und für das Gesamtjahr 2024: 


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.                                 PROG  PROG  PROG 
1. QUARTAL 2024                   1Q24  ggVj  Zahl     1Q23 
Umsatz                          75.657   -1%     8   76.198 
Operatives Ergebnis              4.986  -13%     8    5.747 
Operative Umsatzrendite            6,6    --    --      7,5 
Operatives Ergebnis*             4.893  -15%     6    5.747 
Operative Umsatzrendite*           6,5    --    --      7,5 
Ergebnis vor Steuern             5.096  -21%     8    6.453 
Ergebnis nach Steuern/Dritten    3.263  -22%     8    4.209 
Ergebnis je Vorzugsaktie          6,54  -22%     5     8,43 
Netto-Cashflow Automobile         -575    --     3    2.244 
Umsatz Sparten: 
-Core                           33.568   +1%     5   33.163 
-Progressive                    15.436   -9%     7   16.883 
-Sport Luxury                    8.618   -8%     7    9.333 
-Cariad                            356 +112%     5      168 
-Finanzdienstleistungen         12.801   +7%     7   11.980 
Operatives Ergebnis Sparten: 
-Core                            1.603   -8%     6    1.742 
-Progressive                     1.213  -33%     7    1.816 
-Sport Luxury                    1.298  -25%     7    1.727 
-Cariad                           -632    --     5     -429 
-Finanzdienstleistungen            834  -15%     6      985 
 
.                                 PROG  PROG  PROG 
GESAMTJAHR 2024                   Gj24  ggVj  Zahl     Gj23 
Umsatz                         328.340   +2%    12  322.284 
Operatives Ergebnis             23.306   +3%    12   22.576 
Operative Umsatzrendite            7,1    --    --      7,0 
Operatives Ergebnis*            23.503   +4%    10   22.576 
Operative Umsatzrendite*           7,2    --    --      7,0 
Ergebnis vor Steuern            23.552   +2%    12   23.194 
Ergebnis nach Steuern/Dritten   15.480   -3%    12   16.013 
Ergebnis je Vorzugsaktie         30,85   -4%     6    31,98 
Netto-Cashflow Automobile        5.099  -52%     8   10.698 
Dividende je Vorzugsaktie         9,35   +3%    11     9,06 
Dividende je Stammaktie           9,30   +3%    11     9,00 
 
* vor Sondereinflüssen 
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ERLÄUTERUNGEN:

- alle Angaben in den Tabellen in Millionen Euro, Ausnahme Ergebnis und Dividende je Aktie in Euro, Rendite in Prozent

- Bilanzierung nach IFRS

- Quellen: Angaben des Unternehmens. Prognosen von Visible Alpha (Stand: 24. April).

- ggVj = Veränderung in Prozent gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum

- das Geschäftsjahr entspricht dem Kalenderjahr

- alle Angaben ohne Gewähr

Kontakt zum Autor: unternehmen.de@dowjones.com

DJG/kla/sha

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April 29, 2024 09:00 ET (13:00 GMT)