Der Vorstandsvorsitzende der UniCredit, Andrea Orcel, schlug einen trotzigen Ton an, als seine Bank kürzlich die Gewinnprognosen für das 11. aufeinanderfolgende Quartal übertraf.

Die Anleger, die dem ehemaligen Merrill Lynch- und UBS-Banker vertrauten und bei seinem Amtsantritt im April 2021 UniCredit-Aktien kauften, haben bis jetzt eine Rendite von 190% erzielt. Außerdem haben sie 9 Milliarden Euro in Form von Rückkäufen und in geringerem Umfang in Form von Dividenden kassiert, und mindestens weitere 6,5 Milliarden Euro stehen noch aus.

"Hoffentlich werden wir weiterhin liefern... und die Ungläubigen eine Menge Geld kosten", sagte Orcel, 60, als er sich von den Analysten für ein weiteres Quartal verabschiedete.

Seine Ambitionen, UniCredit zur "Bank Europas" zu machen, erweisen sich jedoch als schwieriger zu verwirklichen, da der CEO die Messlatte für Fusionen und Übernahmen auf den zersplitterten Kapitalmärkten der Eurozone hoch anlegt, obwohl er über die größte Kriegskasse unter den europäischen Kreditinstituten verfügt.

Nachdem er den Gewinn mit minimalem Kapitaleinsatz gesteigert und die Barmittel zum Rückkauf von UniCredit-Aktien und zur Erzielung überdurchschnittlicher Renditen verwendet hat, ist Orcel nun in der Lage, mutigere Schritte wie eine transformative Fusion in Betracht zu ziehen.

"Er wird wahrscheinlich der Hauptkonsolidierer des europäischen Bankwesens sein", sagte Cole Smead, CEO von Smead Capital Management mit Sitz in Arizona, dessen UniCredit-Beteiligung mehr als 7% seines 105 Millionen Dollar schweren International Value Fund ausmacht.

Drei Jahrzehnte im Investmentbanking, in denen er einige der größten Transaktionen im europäischen Bankensektor begleitet hat, versetzen Orcel in eine privilegierte Position, um eine Fusion anzustreben, und er hat keinen Hehl aus seiner Ansicht gemacht, dass der Sektor konsolidiert werden muss.

Aber auch wenn er bereit ist, zuzuschlagen, sagt Orcel, dass jeder Deal industriell passen und den Gewinn pro Aktie ausreichend steigern muss, um die Belohnungen für die Investoren zu sichern.

Zu diesem Zweck möchte er mindestens eine Rendite von 15-20% erzielen, sagte eine mit der Angelegenheit vertraute Person, ohne einen Zeitrahmen zu nennen.

ALPHA

Orcel hat im vergangenen Monat seinen ersten internationalen Vorstoß unternommen, nachdem er die Chance auf die Übernahme der staatlichen Monte dei Paschi di Siena im Jahr 2021 ausgeschlagen hatte und seine Pläne, die Banco BPM im Jahr 2022 zu übernehmen, durch ein Leck und den Ukraine-Krieg gescheitert waren.

UniCredit hat den griechischen Anteil von 9 % an der Alpha Bank gekauft und eine Geschäftspartnerschaft mit dem in Athen ansässigen Kreditinstitut geschlossen, das auch den größten Teil seiner rumänischen Aktivitäten übernommen hat.

"Das Alpha-Geschäft macht in dem Rahmen, den Orcel für die Investoren geschaffen hat, absolut Sinn", sagte Smead.

"Er hat eine Eigenkapitalrendite von 10%, ähnlich der von UniCredit, zu etwa der Hälfte des Buchwerts gekauft, also zu einem günstigeren Preis als seine eigene Bank. Das ist brillant." sagte er.

Durch den Rückkauf und die Annullierung von Aktien hat Orcel das Kurs-Buchwert-Verhältnis von UniCredit, eine wichtige Bewertungskennzahl, von 30 % auf fast 70 % erhöht und damit eine starke Währung für potenzielle Fusionen geschaffen, die ganz oder teilweise in Aktien bezahlt werden.

Die Commerzbank zum Beispiel wird zu 40% ihres Buchwerts gehandelt. Der deutsche Kreditgeber, an dem der Staat mehr als 15% hält, wird seit langem als potenzieller Partner für die UniCredit angesehen, die bereits über die HVB im Land präsent ist.

In der Vergangenheit ist das Interesse an einem Deal jedoch auf politischen Widerstand aus Berlin gestoßen, und es bleibt abzuwarten, ob Orcel eine größere Übernahme als die von Alpha durchziehen kann.

Der CEO arbeitet eng mit einem kleinen M&A-Team zusammen, das er innerhalb der UniCredit eingerichtet hat und das ständig potenzielle Geschäfte in den Märkten und Geschäftsbereichen prüft, in denen die Bank tätig ist, so Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind.

Aber die uneinheitliche Regulierung in der Eurozone, wo die Fortschritte auf dem Weg zu einem einheitlichen Bankenmarkt ins Stocken geraten sind, erschwert grenzüberschreitende Geschäfte.

UNGEEIGNET FÜR DEN ZWECK

Orcel hat die europäischen Kapitalmärkte als "nicht zweckdienlich" bezeichnet. Er sagte, die Kreditgeber bräuchten eine Bankenunion, um mit den größeren US-Konkurrenten konkurrieren und die Wirtschaft der Region angemessen finanzieren zu können - ein Kommentar, der letzte Woche vom Chef der größten italienischen Bank Intesa Sanpaolo aufgegriffen wurde.

Angesichts der engen Verflechtung von Banken und Staaten müssen die italienischen Kreditgeber bei ihren Ambitionen, im Ausland zu expandieren, auch mit der Schuldenlast Italiens fertig werden, die nach Griechenland mit dem 1,4-fachen der Inlandsproduktion an zweiter Stelle steht und am unteren Ende der Investment-Grade-Skala eingestuft ist.

Orcel, der sagt, er könne "nicht einfach auf ungenutztem Bargeld sitzen", hat versprochen, im nächsten Jahr außerordentliche Aktienrückkäufe vorzuschlagen, wenn er keine besseren Möglichkeiten findet, das überschüssige Eigenkapital von UniCredit in Höhe von mehr als 10 Milliarden Euro auszugeben.

Orcel fordert Europa auf, seinem Beispiel zu folgen. Er sagt, er habe das Potenzial von UniCredit freigesetzt, indem er dem Unternehmen eine einheitliche Strategie für seine 13 Märkte gegeben habe.

Während er die rücksichtslose Kostendisziplin seines Vorgängers Jean-Pierre Mustier beibehalten hat, hat er seinen zentralisierten Ansatz bei der Entscheidungsfindung umgekehrt, indem er Tausende von Mitarbeitern mit Kundenkontakt für das überlastete Filialnetz der Bank einstellte und zum Beispiel deren Befugnisse bei der Kreditvergabe ausbaute.

Seine Konzentration auf die Steigerung der Nettogebühren und die Verringerung der Abhängigkeit von Krediteinnahmen hat das Beratungs- und Kapitalmarktgeschäft von UniCredit angekurbelt und den Wiederaufbau der internen Fondsmanagementkompetenzen ermöglicht, die beim Verkauf des Vermögensverwalters Pioneer verloren gingen.

"Er hat die Bank wiederbelebt: Die Erträge sind einfach beeindruckend, sie generiert wirklich eine Menge Bargeld, und es gab einen Rückkauf nach dem anderen", sagte Carlo Franchini, der die Abteilung für Eigenanlagen der Privatbank Banca Ifigest in Mailand leitet.

"UniCredit kann sicherlich ein Konsolidierer in der Branche sein.

Analysten warnen jedoch davor, dass die Anleger in diesem Sektor weiterhin vorsichtig sind. Dies zeigt sich an dem Abschlag, mit dem europäische Banken im Vergleich zu ihren US-Konkurrenten und dem breiteren Markt gehandelt werden, trotz einer Reihe von Gewinnverbesserungen, da höhere Zinsen die Gewinne ansteigen lassen.

Im Fall von UniCredit warten die zahlreichen Fonds, von denen viele spekulativ in das Unternehmen investiert sind, möglicherweise nur auf einen Vorwand, um von dem Kursanstieg zu profitieren, so die Analysten.