Betrachten wir die Fakten: Der Umsatz des Konzerns und der Aktienkurs liegen im Sommer 2023 genau auf dem Niveau von 2008, mitten in der großen Finanzkrise.

In diesem Zeitraum haben die Margen gelitten und die Bilanz hat sich erheblich verschlechtert. Die Nettoverschuldung, die damals unbedeutend war, hat sich versechsfacht und entspricht nun drei bis vier Jahresgewinnen.

Dennoch blieb das Unternehmen in jedem Geschäftsjahr profitabel - wenn man den Free Cashflow statt des Nettogewinns betrachtet, der gelegentlich durch Non-Cash-Belastungen, insbesondere Abschreibungen, beeinträchtigt wurde.

Trotz Schwankungen erreichte der durchschnittliche Cash-Gewinn auf Jahresbasis jedoch 3 Milliarden Dollar: Bei einem Kurs von 56 Dollar pro Aktie entspricht der Unternehmenswert von 90 Milliarden Dollar dem 30-fachen dieses durchschnittlichen Gewinns, geglättet über fünfzehn Jahre, unter sonst gleichen Bedingungen.
 
Schlumberger hat in den letzten fünfzehn Jahren auch 40 Milliarden Dollar an seine Aktionäre zurückgegeben. Das sind auf Jahresbasis 2,5 Milliarden Dollar. Wenn man diesen Betrag als Basis für die Bewertung nimmt, ist das Vielfache sogar noch höher.
 
Man kann die Widerstandsfähigkeit des Geschäfts loben, das offensichtlich in der Lage ist, die Zyklen ohne allzu großen Schaden zu überstehen - und das trotz einer brutalen Industrie, in der wir seit 2014 echte Massenvernichtungen erlebt haben.

Aber wenn die Erfahrung eines lehrt, dann ist es, dass die regelmäßig in Schlumberger gesetzten Wachstumshoffnungen bisher vergeblich waren. Es ist daher schwierig, die aktuelle Bewertung zu rechtfertigen, insbesondere wenn die Rendite auf den Free Cashflow niedriger ist als die von zehnjährigen Staatsanleihen.