PVA TEPLA AG Marktpositionierung und Strategie der PVA TePla AG
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Antwort auf ein Schreiben von Riposte Capital: Erläuterung zur
Marktpositionierung und Strategie der PVA TePla AG
17.12.2020 / 18:40
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Wettenberg, 17. Dezember 2020
Antwort auf ein Schreiben von Riposte Capital: Erläuterung zur
Marktpositionierung und Strategie der PVA TePla AG
Aufsichtsrat und Vorstand der PVA TePla AG erreichte am 14. Dezember 2020 ein
Schreiben von Herrn Khaled Beydoun. Herr Beydoun ist Portfolio Manager &
Managing Principal der Riposte Capital, einer Investmentgesellschaft ansässig
in New York, USA - Tochtergesellschaft der Jefferies Financial Group. Eigenen
Angaben zur Folge hält Riposte Capital seit mehreren Jahren einen Aktienanteil
von 3,6% an der PVA TePla AG. In diesem Schreiben werden Überlegungen zur
strategischen Positionierung der PVA TePla-Gruppe hinsichtlich ihrer
Marktkapitalisierung angesprochen. Das Schreiben hat folgenden Wortlaut:
"Sehr geehrte Mitglieder des Aufsichtsrats und des Vorstands, wir sind
langjährige Aktionäre der PVA TePla AG (die "PVA TePla" bzw. das "Unternehmen")
und halten ein Engagement von rund 3,6 % der im Umlauf befindlichen Aktien. Mit
diesem Schreiben möchten wir unsere Besorgnis hinsichtlich der niedrigen
Bewertung trotz der Bestrebungen des Managements, den Wert der rentablen Aktiva
des Unternehmens am Markt herauszustellen, zum Ausdruck bringen. Die PVA TePla
hat dank ihrer einzigartigen Fähigkeit zur Herstellung erstklassiger Systeme
für die Produktion von Siliziumkarbid (SiC), dem für die Leistungsfähigkeit
(schnelleres Laden), Reichweite und Wirtschaftlichkeit von E-Auto-Batterien
wichtigsten Bestandteil, bei der Revolution der Elektrofahrzeuge eine
Vorreiterrolle eingenommen. SiC in der Leistungselektronik verringert die
Gesamtgröße der Batterien, was wiederum mit einem Kaskadeneffekt auf
Verkabelung, Wärmemanagement, Kapselung und das Gesamtgewicht des Fahrzeugs
einhergeht. Kurzum: es ist von unschätzbarem Wert. Weltweit stellt sich gerade
eine SiC-Knappheit ein. Tesla kündigte an, in eigene Produktionskapazitäten zu
investieren, um mit der Nachfrage Schritt halten zu können, da die Nachfrage
von externen Zulieferern nicht mehr gedeckt wird. Die PVA TePla ist das einzige
Unternehmen weltweit, das Siliziumherstellern mit Maschinen beliefert, mit
deren Hilfe Kunden eigene SiC-Prozesse und -Lösungen entwickeln können.
Wenngleich sich in China Wettbewerber entwickeln, liegt das Land aus
technologischer Sicht noch mindestens zehn Jahre im Rückstand. SiC hat
mittlerweile das traditionelle Silizium in Elektrofahrzeugen abgelöst. Deshalb
können der Vorsprung und die Möglichkeiten, die das Unternehmen aufgrund seiner
Pionierstellung hat, gar nicht genug betont werden. Allerdings ist deutlich
geworden, dass die SiC-Plattform der PVA TePla und andere Waferhersteller, die
von starken weltweiten Megatrends profitieren (d. h. künstliche Intelligenz,
das Internet der Dinge, autonomes Fahren), von Investoren massiv unterschätzt
werden, was den Unternehmenswert erheblich beeinträchtigt. Dies lässt sich
unter anderem auf folgende Gründe zurückführen:
(1) Das Halbleiter-/Wafergeschäft ist (obwohl es 68 % des Konzernumsatzes
ausmacht) mit stärker industriell und zyklisch geprägten Aktivitäten vermischt,
die an öffentlichen Märkten in der Regel mit niedrigeren Multiples gehandelt
werden.
(2) Das Management muss das Potenzial, das sich durch die Stellung der PVA
TePla im SiC-Bereich ergibt, erst noch ausschöpfen. Der Gesamtzielmarkt für
Elektrofahrzeuge eröffnet eine Marktchance von über 1,2 Milliarden Euro, wenn
man davon ausgeht, dass Elektrofahrzeuge bis 2025 einen Marktanteil von 10 %
erreichen. Dies entspricht dem Zehnfachen des aktuellen Umsatzes des
Unternehmens. Wir nehmen jedoch an, dass sich diese Einschätzung als äußerst
konservativ herausstellen könnte, da sich China zum Ziel gesetzt hat, bis 2025
einen Elektroanteil von 20 % aller im Land verkauften Fahrzeuge und bis 2035
einen Anteil von 50 % zu erreichen (ggü. 5 % im Jahr 2020). Dies entspricht
einem Wachstum von 400 % in den kommenden fünf Jahren und einem Wachstum von
1.000 % in den nächsten 15 Jahren. So ist es nicht verwunderlich, dass die
schiere Größe dieser Marktchance einen intensiven Wettbewerb am chinesischen
Markt der Elektrofahrzeugproduktion zur Folge hat. Je wettbewerbsintensiver der
Markt ist und je schneller sich Elektrofahrzeuge am Markt etablieren, desto
besser wird die Chance für die PVA TePla, den einzigen Zulieferer von
SiC-Produktionssystemen. Wir können dies gar nicht genug betonen.
(3) Der Buy-Side-Fokus ist zu schwach und die Liquidität der Aktie gering. Dies
führt dazu, dass das Unternehmen als deutsches Small-Cap-Industrieunternehmen
mit zyklischen Herausforderungen und ohne langfristige Wachstumsoptionalität
wahrgenommen wird.
Im aktuellen Kapitalmarktumfeld werden Unternehmen, die diese Art von
Wachstumspotenzial aufweisen, zu deutlich höheren Umsatz-Multiples gehandelt,
verglichen mit dem EV-Umsatz-Verhältnis der PVA TePla von 2,3x1 für 2021.
Darüber hinaus ist das SiC-Geschäft der PVA TePla im Gegensatz zu den meisten
Vergleichsunternehmen in der Lieferkette für Elektrofahrzeuge bereits rentabel,
was das Missverhältnis noch extremer und untragbarer erscheinen lässt.
Auch wenn unsere Gespräche mit dem Senior Management und Vorstandsmitgliedern
darauf schließen lassen, dass das Unternehmen die sich bietende Chance erkennt,
konnte es (trotz des jüngsten Kursgewinns) keinen angemessenen Aktienkurs
erzielen. Die Gesamtaktionärsrendite lag in den letzten 2,5 Jahren bei -1,7 %.
In diesem Zeitraum hat sich die Elektrofahrzeug-/ESG-Revolution massiv
beschleunigt, was die Märkte dazu bewogen hat, Unternehmen großzügig zu
belohnen, die direkt davon profitieren. Wir bitten den Vorstand dringend,
proaktiver zu handeln und eine umfassende Strategieüberprüfung aller möglichen
Optionen durchzuführen, einschließlich folgender: (1) Abspaltung der Division
Semiconductor Systems, die eigenständig werden sollte (mit einer möglichen
Börsennotierung in China, dem künftig größten Markt des Unternehmens). In einem
solchen Szenario würden wir empfehlen, dass der aktuelle CEO Alfred Schopf
aufgrund seiner Rolle bei der Entwicklung des Produkts und des Kontakts mit
potenziellen Kunden zum Leiter dieser Division ernannt wird. Diese Abspaltung
ist nach der Ankündigung vom 30. November, dass der größte Kunde des
Unternehmens, die Siltronic AG, von der GlobalWafers Co. übernommen wird,
wodurch ein deutlich größerer Kunde für den Konzern entsteht, umso wichtiger
geworden.
(2) Vollständiger Verkaufs des Halbleitergeschäfts an einen globalen Akteur mit
geringeren Kapitalkosten, der die Technologie (in Verbindung mit eigenen
SiC-Lösungen/-Prozessen) auf einer viel größeren Plattform nutzen kann. Es ist
nun klar, dass die Skalierung der vorliegenden Marktchance für die PVA TePla
allein auf erhebliche Beschränkungen trifft.
Die PVA TePla hat einige beneidenswerte Aktiva geschaffen, die nicht nur über
einen großen und unterschätzten Gesamtzielmarkt verfügen, sondern auch zu den
derzeit einzigen profitablen Tätigkeiten in der Liefer-/Produktionskette für
Elektrofahrzeuge zählen. Der Vorstand muss nun proaktiv und umgehend den
unbegründeten Rückgang des Unternehmenswertes angehen. Die Zeit steht für
niemanden still und die Weiterverfolgung dieser passiven
Laissez-faire-Strategie ist für alle Aktionäre von Nachteil. Mit der richtigen
strategischen Positionierung würden die Aktiva der PVA TePla einen Marktwert
erzielen, der um ein Vielfaches höher ist als die aktuelle Marktkapitalisierung
von rund 360 Millionen Euro. Wir hoffen, dass der Vorstand im besten Interesse
der Anleger handelt und das Vorhaben einer Abspaltung oder eines Verkaufs des
Geschäfts aktiv verfolgt.
In Erwartung Ihrer Antwort verbleiben wir mit freundlichen Grüßen Khaled
Beydoun Portfolio Manager & Managing Principal Riposte Capital"
Aufsichtsrat und Vorstand bedanken sich bei Herrn Khaled Beydoun, der seit
Jahren zum Aktionärskreis der PVA TePla AG gehört, für den langjährigen,
persönlichen, konstruktiven Dialog mit der Intention, zum Erfolg unseres
Unternehmens beizutragen und nehmen dazu wie folgt Stellung:
Von 2017 bis 2019 ist der Umsatz der PVA TePla-Gruppe von 85 Mio. EUR auf 130
Mio. EUR gewachsen, das operative Ergebnis (EBIT) ist im gleichen Zeitraum von
3,0 Mio. EUR auf 12,3 Mio. EUR gestiegen. Basierend auf dieser Entwicklung hat
sich der Aktienkurs der Gesellschaft von 2,50 EUR auf rund 17 EUR mehr als
versechsfacht.
Auf Basis der führenden Technologien und der mittelfristigen Strategie sehen
Aufsichtsrat und Vorstand ausgesprochen vielversprechende Perspektiven für die
weitere Umsatz-, und Ertragsentwicklung sowie daraus resultierend die
Steigerung des Unternehmenswertes der PVA TePla-Gruppe.
Diese basieren im Wesentlichen auf der Wettbewerbsstärke im Halbleitermarkt und
dem erwarteten Wachstum in den bearbeiteten Marktsegmenten.
- Im Siliziumwafer-Bereich zeichnet sich eine neue Investitionswelle unter den
etablierten Herstellern ab. Zusätzlich treten neue Unternehmen in den Markt
ein, die teilweise mit massiver staatlicher Unterstützung in diese Technologie
investieren. In diesem Wachstumsmarkt ist die PVA TePla seit mehr als 40 Jahren
hervorragend positioniert und hat die Kundenbasis in den vergangenen drei
Jahren massiv erweitert.
- Die Umsätze der Systeme zur Qualitätsinspektion in der Halbleiterindustrie
sind in den vergangenen Jahren durchgängig zweistellig gewachsen. Nahezu das
gesamte Who is Who der weltweit führenden Hersteller aus der
Halbleiterindustrie gehören zum Kundenkreis der PVA TePla-Gruppe. Durch den vor
kurzem vollzogenen Unternehmenskauf in den USA werden zusätzlich weitere Märkte
erschlossen, um diesen Wachstumspfad nachhaltig auszubauen.
- Vakuum- und Hochtemperaturanlagen stellen ebenfalls einen außerordentlich
wichtigen Zugang zum Halbleitermarkt dar, insbesondere bei der Produktion von
reinen und reinsten Hightech Materialien, die ausgesprochen bedeutsam für die
Halbleitertechnologie sind.
- Im sich sukzessive etablierenden Markt der Siliziumkarbidwafer ist die PVA
TePla-Gruppe - wie im Schreiben von Herrn Beydoun völlig richtig ausgeführt
wird - einzigartig im Bereich der Entwicklung und Herstellung von
Kristallzuchtanlagen positioniert. Vor dem Hintergrund der Entwicklung der
Elektromobilität entstehen Märkte mit einem extrem hohen Wachstumspotential für
die Jahre 2021 bis 2030.
Darüber hinaus werden strategische Optionen, wie Kooperationen mit Kunden,
Forschungseinrichtungen und Zulieferern für die weitere erfolgreiche
Entwicklung des Unternehmens im Sinne der Aktionäre fortlaufend geprüft und
weiterentwickelt.
Die aktuelle Aufstellung der PVA TePla-Gruppe erlaubt es flexibel auf sich
ergebende Marktchancen im Bereich der SiC-Technologien zu reagieren und diese
erfolgreich weiter zu entwickeln. Auf dieser Grundlage ergeben sich mittel- und
langfristig attraktive und ausgewogene Perspektiven sowohl im Hinblick auf die
Umsatz- und Ertragsentwicklung als auch auf den Unternehmenswert.
PVA TePla AG
Alexander von Witzleben
Aufsichtsratsvorsitzender
Alfred Schopf
Vorstandsvorsitzender
Weitere Informationen erhalten Sie bei:
Dr. Gert Fisahn
Investor Relations
Telefon: +49(0)641/68690-400
mailto:gert.fisahn@pvatepla.com
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