Während die US-Aktien eine solide erste Jahreshälfte abschließen, spekulieren die Anleger darüber, ob die politische Unsicherheit, mögliche Änderungen in der Politik der US-Notenbank und die Marktdominanz von Big Tech den Rest des Jahres 2024 zu einer härteren Nuss machen könnten.

Der S&P 500 ist seit Jahresbeginn um 15% gestiegen, dank starker Unternehmensgewinne, einer robusten US-Wirtschaft und der Begeisterung über künstliche Intelligenz, die Aktien wie dem Chiphersteller Nvidia zu massiven Kursgewinnen verholfen hat. Der stetige Aufwärtstrend des Index führte in der ersten Jahreshälfte zu 31 neuen Höchstständen, den meisten in der ersten Jahreshälfte seit 2021.

Die erste Jahreshälfte war "ein wahres Nirwana für Aktien", sagte Tim Ghriskey, Senior Portfolio Strategist bei Ingalls & Snyder. "Die Wirtschaft war stärker als von vielen erwartet, auch von der Fed.

Wenn es nach der Geschichte geht, wird sich die Dynamik bei den US-Aktien wahrscheinlich fortsetzen: Auf eine positive erste Jahreshälfte folgten in 86% der Fälle weitere Kursgewinne für den Rest des Jahres, wie eine CFRA-Studie über die Märkte in Wahljahren seit 1944 zeigt.

Aber die Fahrt könnte holprig werden. Die politische Ungewissheit wird wahrscheinlich ein stärkerer Faktor für die Preise von Vermögenswerten sein, da sich die Anleger auf die US-Präsidentschaftswahlen konzentrieren. Eine kürzlich durchgeführte Umfrage von JPMorgan ergab, dass die Anleger das politische Risiko in den USA und im Ausland als den wichtigsten potenziellen destabilisierenden Faktor für Aktien ansehen.

Die Anleger sind auch zunehmend besorgt über den geringen Vorsprung des Marktes, der sich auf eine Handvoll Technologieunternehmen konzentriert hat. Laut Howard Silverblatt, Senior-Indexanalyst bei S&P Dow Jones Indices, hat allein Nvidia - dessen Aktien in diesem Jahr um 150% gestiegen sind - etwa ein Drittel der Gesamtrendite des S&P 500 ausgemacht.

Eine weitere wichtige Ungewissheit ist, ob die Wirtschaft das Gleichgewicht zwischen einer allmählichen Abkühlung der Inflation und einem robusten Wachstum aufrechterhalten kann, das das Vertrauen der Anleger genährt hat. Eine deutliche Abweichung von diesem so genannten Goldlöckchen-Szenario könnte die Pläne der Fed, die Zinsen im Laufe dieses Jahres zu senken, zunichte machen.

"Angesichts des breiten Spektrums möglicher makroökonomischer Entwicklungen im Jahr 2025, die zum Teil auf das Ergebnis der US-Wahlen zurückzuführen sind, wird die Volatilität an den Märkten wahrscheinlich zunehmen", schrieb Jason Draho, Leiter der Asset Allocation für Nord- und Südamerika bei UBS Global Wealth Management.

POLITISCHE UNSICHERHEIT

Während sich die Anleger in diesem Jahr vor allem auf Faktoren wie die Erträge und die Geldpolitik konzentriert haben, wird erwartet, dass die Politik eine größere Rolle spielen wird, da sich der Kampf zwischen dem demokratischen Präsidenten Joe Biden und dem republikanischen Herausforderer und ehemaligen Präsidenten Donald Trump in den kommenden Monaten intensivieren wird.

Futures, die an den Cboe Volatility Index gebunden sind, spiegeln die gestiegene Nachfrage nach einem Schutz gegen Aktienschwankungen rund um die Wahl im November wider, da die Umfragen weiterhin ein Kopf-an-Kopf-Rennen der Kandidaten zeigen.

Anzeichen dafür, dass einer der Kandidaten die Oberhand gewinnt, könnten sich auf die Anlagemärkte auswirken. Für viele geht es um die unterschiedliche Steuerpolitik: Ein Sieg der Demokraten im Weißen Haus und im Kongress könnte bedeuten, dass die Partei mehr Spielraum für Steuererhöhungen hätte, was laut UBS Global Wealth Management im Allgemeinen als negativ für Aktien angesehen wird.

Die erste Live-Debatte des Wahlkampfs 2024 am späten Donnerstag führte zu einem Anstieg der US-Aktienfutures und des Dollars, was einige Anleger als Reaktion auf das starke Abschneiden von Trump interpretierten.

Ein möglicher Joker, so die Strategen von Janus Henderson, ist eine umstrittene oder langwierige Wahl. "Jeder Kommentar, der darauf hindeutet, dass dies eine reale Bedrohung ist, könnte in den kommenden Monaten für Volatilität sorgen, und diese Volatilität würde wahrscheinlich anhalten, bis ein Wahlsieger bekannt gegeben wird", schreiben sie.

KONZENTRATION Das KI-Fieber und die guten Gewinne haben die Aktien in der ersten Jahreshälfte nach oben getrieben, aber die Gewinne konzentrierten sich auf Technologie- und Wachstumswerte, darunter Nvidia, Microsoft und Amazon.

Der gleichgewichtete S&P 500-Index - ein Ersatz für die durchschnittliche Aktie - hat in diesem Jahr nur 4% zugelegt, ein Bruchteil des Gewinns des S&P 500. Viele Anleger sind der Meinung, dass die Dominanz der großen Tech-Unternehmen angesichts ihrer starken Bilanzen und ihrer führenden Positionen in ihren Branchen wohlverdient ist. Aber ihr wachsendes Gewicht könnte die Märkte ins Wanken bringen, wenn die Argumente für Tech- und Wachstumsaktien schwächer werden und die Anleger auf einmal den Rückzug antreten. "Es ist verständlich, warum sich alle auf diese Namen stürzen, aber es ist ein bisschen wie ein Spiel mit dem Reisebus. Wenn die Musik aufhört zu spielen, wird es ein Problem geben", sagte Stephen Massocca, Senior Vice President bei Wedbush Securities. Inzwischen ist das 12-Monats-Kurs-Gewinn-Verhältnis des technologielastigen Nasdaq 100 laut LSEG-Daten von 20 vor zwei Jahren auf 26 gestiegen.

Einige Anleger setzen auf Bereiche des Marktes, die in den letzten Monaten unterdurchschnittlich abgeschnitten haben, und erwarten, dass die Rallye in der Technologiebranche auf andere Sektoren übergreifen wird. Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital, hat sich auf "Qualitätsdividendenunternehmen" und Small Caps konzentriert.

"Wir denken, dass die Large Caps vielleicht ein wenig zu weit gelaufen sind und dass wir jetzt vielleicht eine Verbreiterung sehen werden", sagte Ablin.

WACHSTUM

Die meisten Anleger haben die Anzeichen einer sich abkühlenden Inflation und eines sich abschwächenden Wachstums in diesem Jahr begrüßt, da dies die Fed darin bestärkt, die Zinssätze von einem jahrzehntelangen Höchststand zu senken. Eine stärkere Konjunkturabschwächung könnte jedoch die Sorge schüren, dass die hohen Zinsen die Wirtschaft stärker belasten.

Die Fed-Beamten haben ihre Prognosen von zuvor drei auf nur eine Zinssenkung in diesem Jahr gesenkt, da die Wirtschaft stark ist und die Inflation unerwartet hoch ist.

Die Marktreaktionen auf vergangene Zinssenkungszyklen hingen weitgehend davon ab, ob die Senkung in einer Periode vergleichsweise starker wirtschaftlicher Leistung oder als Reaktion auf eine starke Verlangsamung des Wachstums erfolgte.

Während der S&P 500 in den 12 Monaten nach Beginn eines Zyklus um durchschnittlich 5,6% gestiegen ist, fielen Zinssenkungen, die mit einem schwierigen wirtschaftlichen Umfeld einhergingen, mit weitaus schlechteren Renditen zusammen, wie eine Studie der Allianz zeigt, die Zinssenkungen seit den 1980er Jahren untersucht. Ein Zinssenkungszyklus, der mit dem Zusammenbruch der Dotcom-Blase im Jahr 2000 begann, führte beispielsweise dazu, dass der Index ein Jahr später um 13,5% fiel.

"Jede Landung ist eine sanfte Landung, bis sie es nicht mehr ist", sagte Julia Hermann, globale Marktstrategin bei New York Life Investments.