Napco gehört zu den führenden Herstellern von Sicherheitsprodukten und deckt drei Produktfamilien ab: Einbruch-, Mobilfunk- und Brandschutzsysteme; Schließlösungen und Zugangskontrollwerkzeuge - einschließlich integrierter Identitätsleser; Steuerungspanels und Softwarelösungen.

Napco ist der umfassendste Akteur in der Branche. Seine Hauptkonkurrenten sind größer und in verschiedenen Geschäftsbereichen tätig. Vor allem ist Napco der einzige, der in allen drei Spezialgebieten positioniert ist.

Napco ist der umfassendste Akteur der Branche. Überblick über die Positionierung der Hauptkonkurrenten (Quelle: Investor Presentation):

Trotz seiner bescheidenen Größe (weniger als 200 Mio. USD Umsatz) verfügt Napco über reiche Erfahrung und eine lange Geschichte. Das Unternehmen wurde 1969 gegründet und tätigte 1987 seine erste große Akquisition, Alarm Locks, die bis heute eine der vier starken Marken ist.

Der Erfolg von Napco basiert auf einem äußerst effizienten Modell. In der Produktion werden 90% der Produkte in der Fabrik in der Dominikanischen Republik hergestellt, einem Land mit zahlreichen Steuervorteilen und günstigen Arbeitskosten (nur ein Zehntel der Kosten vergleichbarer Arbeit in den USA). In dieser Fabrik kann Napco sowohl eine gesicherte Türklinke als auch hochmoderne technologische Gadgets herstellen. Das ist sehr effizient.

Die drei Produktlinien (Quelle: Investor Presentation):

Napco verkauft seine Produkte an Vertriebsketten und unabhängige Händler in den USA. Die Einsatzmöglichkeiten sind vielfältig. Derzeit wird der Markt für Gewerbeimmobilien bevorzugt. Doch natürlich wird auch der Wohnmarkt erschlossen. In beiden Fällen steht die Sicherheit im Vordergrund. Sowohl für Neubauten als auch für Renovierungen müssen strenge Normen eingehalten werden. Für die Zukunft sieht Napco Schulen und religiöse Stätten als noch größere Chance: In den USA gibt es etwa 100.000 Grund- und Sekundarschulen, 5.000 Colleges und Universitäten sowie 350.000 religiöse Stätten. Weniger als 10% dieser Einrichtungen verfügen über angemessenen Schutz gegen aktive Schützen oder Eindringlinge. Die Budgets der Staaten und lokalen Regierungen für diesen Zweck nehmen zu. Napco hat bereits mehrere Großaufträge für die Schulsicherheit erhalten, darunter der Schulbezirk von Houston, der größte in Texas. Bei diesem Projekt implementiert das Unternehmen Zugangskontrolllösungen mit Einbruch-, Video- und Alarmanlagen. Dieser Markt könnte sich bis 2027 leicht verdoppeln.

Marktentwicklung von Napco (Quelle: Annual Report):

Diese starken Argumente spiegeln sich in den Bilanzen wider: 39% des Gesamtumsatzes sind wiederkehrend. Napco hat ein System eingerichtet, das Kunden dazu anregt, monatliche Gebühren für die Nutzung von Kommunikationsdiensten auf bestimmten Geräten zu zahlen. Dies gilt insbesondere für Alarmsysteme. Wiederkehrende Einnahmen ermöglichen regelmäßige Einnahmeströme und sind nützlich, um Risiken von Nachfrageschwankungen (aufgrund der Auswirkungen von Zinssätzen auf den Immobilienmarkt) und Saisonalität (das Unternehmen ist vor dem Sommer aktiver, da Fachleute Installationen bei starker Hitze vermeiden) zu mildern. Langfristig plant Napco, diesen Anteil auf 50% des Gesamtumsatzes zu erhöhen.

Die phänomenale Entwicklung der wiederkehrenden Einnahmen (Quelle: Napco):

Lassen Sie uns über den Umsatz sprechen. Napco verzeichnet seit vielen Jahren ein rasantes Wachstum. Seit 2015 sind sie von 78 Mio. $ auf 170 Mio. $ im letzten Jahr gestiegen, was einem gewichteten durchschnittlichen jährlichen Wachstum (CAGR) von 10,2 % entspricht. Auf der Margenseite sieht es ähnlich schneidig aus. Die Nettorentabilität stieg auf 16 % im letzten Jahr gegenüber 6,2 % im Jahr 2015. Die Analysten sind auch für die kommenden Geschäftsjahre noch sehr optimistisch. Für 2026 wird eine Nettomarge von nahezu 30 % erwartet.

Auch bilanziell steht das Unternehmen sehr solide da, ohne auf Verschuldung zurückgreifen zu müssen. Die Investitionen - insbesondere die in F&E, die zwischen 5% und 8% des jährlichen Umsatzes schwanken - werden ausschließlich durch den Cashflow (die liquiden Mittel aus dem operativen Geschäft) finanziert. Auch die Entwicklung des Gewinns pro Aktie (EPS), der sich in den nächsten drei Jahren verdreifachen soll, ist bemerkenswert.

Entwicklung des NAV. Die nächsten Geschäftsjahre dürften sehr lukrativ sein (Quelle: MarketScreener):

In Bezug auf die Bewertung bleibt die Aktie recht attraktiv. Napco befindet sich auf historischen Höchstständen, wird aber mit dem Dreißigfachen der Gewinne für dieses Jahr, dem Sechsundzwanzigfachen für 2025 und dem Achtzehnfachen für 2026 gehandelt, verglichen mit einem Durchschnitt seit 2015 von 37,5 Mal. Die Free Cash Flow Rendite (Free Cash Flow / Marktkapitalisierung) übersteigt leicht die 3%-Marke. Die Kursentwicklung ist durchaus bemerkenswert und die Aussichten sind mehr als gut - alle Signale stehen auf Grün.