Japans Aktienmarkt wird von den Anlegern seit langem als 'Wertfalle' betrachtet, in der sich die Unternehmen auf Marktanteile konzentrieren, Bargeld horten und sich wenig um die Rendite der Aktionäre kümmern.

Seit langem wird von einem Wandel gesprochen, aber 2023 gab es einige echte Anzeichen für einen Wandel. Ein Beispiel dafür war, als der Vorstand des 75 Jahre alten Aufzugherstellers Fujitec Co Ltd im vergangenen Monat seinen Vorsitzenden absetzte und damit aktivistischen Investoren einen großen Sieg bescherte.

Auch die Tokioter Börse (TSE) erzwingt Reformen. Sie droht Unternehmen, deren Aktien sich nicht gut entwickeln, mit einer besseren Kapitalverwendung oder mit dem Ausschluss von der Börse.

Was die Anleger weltweit aufhorchen lässt, ist die Unterstützung durch den legendären Milliardär Warren Buffett. Buffetts Firma Berkshire Hathaway Inc. hat seine Beteiligung an den fünf größten japanischen Handelshäusern erhöht und erklärt, dass er möglicherweise mehr in Japan investieren wird.

"Der Wurm hat sich in Japan eindeutig gedreht", sagte Simon Edelsten, Manager des Global Select Strategy Fund von Artemis mit Sitz in Großbritannien. "Wenn die Tokioter Börse sagt, dass alle Unternehmen, die unter ihrem Buchwert handeln, etwas unternehmen müssen, dann ist das eine gewaltige Veränderung, ein großer Schritt nach oben."

Der Nikkei-Durchschnitt, zu dessen Top-Unternehmen die multinationalen Unternehmen Fast Retailing und Sony Group gehören, ist anhaltend unterbewertet und wird zu einem Wert gehandelt, der fast dem Buchwert entspricht, also dem Wert der Vermögenswerte des Unternehmens.

(Grafik: Japanisches Kurs-Buchwert-Verhältnis - )

Eine Analyse der TSE ergab, dass etwa die Hälfte der 1.800 Unternehmen im Prime-Bereich der Börse im Januar unter ihrem Buchwert gehandelt wurde, was bedeutet, dass der Markt die Aktien unterbewertet.

Die Investoren sagen, dass der Vorstoß für eine bessere Corporate Governance die Unternehmen dazu gebracht hat, offener für Ideen zu sein, um die Renditen und Aktienkurse zu steigern. Nach Berechnungen der Zeitung Nikkei erreichten die Aktienrückkäufe in dem im März endenden Geschäftsjahr einen 16-Jahres-Höchststand.

"Anstatt darüber zu diskutieren, ob es einen Rückkauf geben sollte, wird oft darüber diskutiert, wie groß der Rückkauf sein sollte", sagte Jamie Halse, der bei Platinum Asset Management in Sydney einen auf Japan fokussierten Fonds im Wert von 490 Millionen Dollar verwaltet.

"Anstatt darüber zu diskutieren, ob sie eine Frau im Vorstand brauchen, lautet die Frage, warum sie nicht mehr Frauen im Vorstand haben", sagte er. "Es hat definitiv Fortschritte gemacht. Die Entwicklung hat sich in den letzten fünf Jahren und insbesondere in den letzten drei Jahren beschleunigt."

Hisashi Arakawa, stellvertretender Leiter der Abteilung für japanische Aktien bei abrdn, sagte, die Managementteams seien sich der Kapitaleffizienz und der Kapitalallokation stärker bewusst. "Wir glauben, dass sie zunehmend bereit sind, auf die Ansichten von Investoren wie uns zu hören.

(Grafik: Ausländische Ströme in japanische Aktien & Futures Ausländische Ströme in japanische Aktien & Futures - https://www.reuters.com/graphics/JAPAN-FLOWS/JAPAN-FLOWS/akpeqelaqpr/chart.png)

STRÖMEN NACH JAPAN

Auch ausländische Anleger haben den Wandel bemerkt. In der Woche vom 7. April kauften Ausländer Aktien im Wert von 679,64 Mrd. Yen (5,04 Mrd. $), den höchsten Wert seit einem Jahr. Der iShares MSCI Japan ETF, der im Jahr 2023 um 8% zugelegt hat, verzeichnete in der Woche vom 5. April Zuflüsse in Höhe von 346 Mio. $, die größten wöchentlichen Zuflüsse seit 18 Monaten.

Edelsten von Artemis sagte, dass er seit dem Sommer 2022 erstklassige japanische Banken kauft und im letzten Quartal Positionen in zwei Unternehmen aufgebaut hat: dem Drucker Toppan Inc und dem Maschinenhersteller Toyota Industries.

(Grafik: Nikkei und Topix auf dem Vormarsch - )

Allerdings ist nicht jeder davon überzeugt. Steve Holt, Leiter der Abteilung für internationale Aktienverkäufe bei der Investmentbank RW Baird, sagte, seine Kunden seien immer noch vorsichtig, was Investitionen in Japan angeht.

"Die Kunden reisen nicht dorthin, um riesige Wertstorys zu entdecken, denn das haben sie jahrzehntelang versucht, es war jahrzehntelang billig und billig bedeutet gar nichts."

Dennoch wurden diejenigen, die auf unterbewertete Aktien, d.h. auf das Value-Angebot, setzen, belohnt. Der MSCI Japan Value Index ist seit August 2020 um 9% gestiegen, während der MSCI Japan Growth Index um 9% gefallen ist.

Seth Fischer, Gründer von Oasis Management mit Sitz in Hongkong, dessen Aktivismus dazu führte, dass Fujitec die amtierenden Direktoren durch vom Fonds nominierte Direktoren ersetzte und anschließend den Vorsitzenden von Fujitec absetzte, sagt, dass die Stimmen der Aktionäre nicht mehr mit überwältigender Mehrheit zugunsten des Managements ausfallen, wie es in Japan immer der Fall war.

"Sie haben ein Management, das unter Druck gesetzt und zur Wertsteigerung gedrängt und gezogen wird", sagte Fischer, der seit 28 Jahren in Japan investiert.

"Ich denke, dass die Wertfalle, die Japan war, nicht mehr besteht.