Die großen europäischen Banken haben ihre Kreditvergabe für Gewerbeimmobilien zurückgefahren und sind nur halb so stark exponiert wie ihre US-Kollegen. Dadurch sind die US-Kreditgeber anfälliger für einen weiteren Verfall der Büropreise, so Morgan Stanley am Dienstag.

Die Märkte für Gewerbeimmobilien (CRE) befinden sich im größten Abschwung seit der Finanzkrise von 2008-9, da höhere Kreditkosten und ein sprunghafter Anstieg der Leerstandsquoten durch mehr Menschen, die von zu Hause aus arbeiten, die Nachfrage nach Büroflächen beeinträchtigen.

Die Analysten von Morgan Stanley erklärten in einer Research Note, dass regionale US-Banken am stärksten gefährdet seien, neben deutschen regionalen Kreditgebern, die im Gegensatz zu größeren europäischen Banken ihr Engagement erhöht hätten.

"Insgesamt glauben wir, dass CRE-bezogene Probleme nicht zu einem systemischen Ereignis führen werden, sondern eher zu einer überschaubaren Auswirkung auf die Erträge einer kleinen Gruppe von Banken", schrieben die Analysten.

In einem "Stressszenario", in dem der Verfall der Immobilienpreise die Banken zu Verlusten zwingt und sich die Kreditqualität der Kreditnehmer verschlechtert, würden die europäischen Banken über einen Zeitraum von drei Jahren einen Gewinnrückgang von 3% hinnehmen müssen, den die Analysten als "überschaubar" bezeichneten.

Dies gilt umso mehr, als 70 % der europäischen Großbanken ihr Engagement seit 2022 auf etwa 5 % ihres Kreditbestands reduziert haben und fast alle Kreditgeber ein Engagement von unter 1 % in den Vereinigten Staaten haben, wo die Leerstandsquote bei Büros 21 % gegenüber 8 % in Europa beträgt, so die Analysten.

Im Gegensatz dazu haben deutsche Regionalbanken ein CRE-Engagement von mehr als 20%, wobei derartige Kredite den größten Teil der Kreditbücher der spezialisierten Kreditgeber Deutsche Pfandbriefbank und Aareal ausmachen, so Morgan Stanley.

Unter den großen europäischen Kreditgebern hat die Deutsche Bank das größte CRE-Engagement auf dem US-Markt, aber die Analysten sagten, dass es nur 1,5% ihrer Kredite ausmache und dass die Bank bereits Geld zur Seite gelegt habe, um mögliche Verluste zu decken.

US-Großbanken haben ein Engagement von etwa 11%, während Kreditgeber mit mittlerer Marktkapitalisierung - von denen einige in den letzten Wochen einen Einbruch ihrer Aktien erlebten - etwa 30% haben, fügten sie hinzu.

Refinanzierungsrisiken und Leerstandsquoten seien die "Hauptsorgen" für den Markt weltweit, so die Analysten, aber sie sahen "bemerkenswerte Unterschiede" zwischen amerikanischen und europäischen Banken.

Sie schätzen, dass in den Vereinigten Staaten im Jahr 2024 CRE-Schulden in Höhe von etwa 660 Mrd. $ fällig werden, während es in Europa 150 bis 200 Mrd. $ sind.

Morgan Stanley zufolge reichen die Leerstandsquoten in den Städten von 32% bzw. 27% in San Francisco und Los Angeles bis zu 9% in London und 5% in Zürich. (Berichterstattung durch Tommy Reggiori Wilkes, Bearbeitung durch Mark Potter)