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In den vergangenen 18 Monaten folgten die asiatischen Zentralbanken der US-Notenbank bei der Straffung der Geldpolitik im Kampf gegen die Inflation, aber ihre Zinserhöhungen fielen geringer und langsamer aus, was zu besseren Zinserträgen für die Banken der Region führte, ohne dass das Kreditwachstum darunter litt.
Die Bankenindizes in Indien, Indonesien und Thailand haben sich alle besser entwickelt als der breitere MSCI Asia ex-Japan Index und der S&P Bankenindex seit März 2022, als die Fed begann, die Zinsen zu erhöhen.
Aber jetzt, wo der steile globale Zinszyklus seinen Höhepunkt erreicht und das Schreckgespenst einer Rezession droht, werden die Anleger wählerisch und konzentrieren sich auf Banken, die ihre Finanzierungskosten niedrig halten und gleichzeitig ihre Kredite ausweiten.
"Die Hoffnung ist, dass wir im nächsten Jahr einen milden Zinssenkungszyklus erleben werden, der nicht zu aggressiv ausfällt ... das sollte im Allgemeinen positiv für den Finanzsektor in Asien sein, weil es das Kreditwachstum ankurbeln sollte", sagte Frederic Neumann, Chefökonom für Asien bei HSBC.
Neumann verweist auf Indien, wo die Banken in den letzten Monaten aufgrund der steigenden Nachfrage nach Krediten im bevölkerungsreichsten Land der Welt, in dem jedoch zu wenige Banken tätig sind, ein zweistelliges Kreditwachstum verzeichnet haben.
Die Daten der LSEG zeigen, dass das Kreditwachstum der asiatischen Banken von 4,5% in diesem Jahr auf 10% im nächsten Jahr steigen wird, wobei die Banken in Indien und Indonesien mit 15% bzw. 11% Wachstum führend sind.
Die Analysten von J.P. Morgan sagen, dass die asiatischen Banken, mit Ausnahme Chinas, bei der weltweiten Nachfrage nach Gesamtkrediten führend sind und dass ihre Zinsmargen mit 2,4% im Jahr 2022 bereits das Niveau vor der Pandemie erreicht haben.
Xin-Yao Ng, Investmentmanager für asiatische Aktien beim britischen Fondsmanager abrdn, sagt, dass die leichten Gewinne für Banken durch steigende Kreditkosten vorbei sind, was ihn wählerisch macht.
"Wir glauben, dass die Zinsen ihren Höhepunkt erreicht haben oder kurz davor stehen, aber der Weg nach unten wird weniger steil sein als der Weg nach oben. Daher wird dieser Gegenwind eher allmählich kommen und kein Ertragsschock sein", sagt Ng.
Ng mag Banken in Indien und Indonesien, da das Wirtschaftswachstum in diesen Ländern besser ist und die Banken in der Lage sind, ihre Margen zu halten.
Die LSEG-Daten zeigen, dass die Gewinne der Banken in Indien und Indonesien im nächsten Jahr um 13% bzw. 11% steigen werden, was fast doppelt so hoch ist wie der durchschnittliche Anstieg von 6% bei den Banken im asiatisch-pazifischen Raum.
Die indischen Vorzeigebanken HDFC, ICICI, Kotak Mahindra Bank und Axis Bank machen einen Großteil des Portfolios von Vinay Agarwal, Portfoliomanager für Asien und Direktor bei FSSA Investment Management, aus.
Agarwal sagte, dass der Anstieg des verfügbaren Einkommens in Indien dazu führen wird, dass die Verbraucher mehr als nur eine Bankeinlage haben werden, was ihn dazu veranlasst, Banken auszuwählen, die auch in der Vermögensverwaltung und im Versicherungsgeschäft marktführend sind.
Die indonesische Bank Central Asia (BCA) "ist einfach eine Klasse für sich", so Agarwal.
Morgan Stanley hat die BCA in diesem Monat in seine Fokusliste für den asiatisch-pazifischen Raum ohne Japan aufgenommen und begründet dies mit ihrer Stärke im Einlagengeschäft und der Preisgestaltung für Kredite.
Das Risiko für Anleger liegt in den hohen Bewertungen dieser Banken. HDFC und ICICI werden mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 3 gehandelt, eine Kennzahl, die den Aktienkurs mit den zugrunde liegenden Vermögenswerten vergleicht, während Axis mit 2,3 und BCA mit 5 gehandelt werden.
Im Vergleich dazu liegt das Kurs-Buchwert-Verhältnis des MSCI-Index für asiatische Banken in allen Ländern bei 0,9.
Auch in Indien und Indonesien stehen im nächsten Jahr Wahlen an, was zu mehr Volatilität an diesen Märkten führen könnte.
Nachzügler sind Märkte wie Singapur, Hongkong und Südkorea, deren reifere Finanzsektoren und niedrige Zinssätze den Handlungsspielraum der Banken einschränken.
Auch die Gewinnwachstumserwartungen sind in diesen entwickelten Märkten geringer. Bei den Banken in Australien wird für 2024 ein Gewinnrückgang von 5% erwartet, während die Gewinne der Banken in Singapur stagnieren werden. Für die südkoreanischen Banken wird ein Gewinnwachstum von 4% erwartet. Für Banken in China, wo die Geldpolitik noch immer gelockert wird, ist der Markt dabei, einen anhaltenden Druck auf die Nettozinsmarge einzupreisen, schrieben die Analysten von Morgan Stanley diesen Monat, während sie ihre untergewichtige Haltung beibehielten.
