Original-Research: HOCHDORF Holding AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu HOCHDORF Holding AG

Unternehmen: HOCHDORF Holding AG
ISIN: CH0024666528

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 11.08.2016
Kursziel: 215,00 CHF
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Timo Buss

Preview H1: Ergebnissteigerung in anspruchsvollem Marktumfeld
 
Hochdorf wird am 17. August den Halbjahresbericht vorlegen. Die folgende
Tabelle gibt einen Überblick über die erwartete Entwicklung.
 
[Tabelle]
 
Tiefer Milchpreis bremst Erlösentwicklung: Nach Aufhebung der Milchquote
haben die EU-Länder ihre Produktion im abgelaufenen Milchwirtschaftsjahr
(1. April 2015 bis 31. März 2016) um rd. 4% auf 166,6 Mio. Tonnen
ausgeweitet (Quelle: LPD) und dadurch einen deutlichen Preisverfall
eingeleitet. Die immer tieferen Milchpreise muss Hochdorf im Segment Dairy
Ingredients in Form niedrigerer Produktpreise an die Kunden weitergegeben,
was das Umsatzwachstum belastet. Da derzeit keine Anzeichen für eine
Erholung vorliegen, gehen wir nicht mehr davon aus, dass das Unternehmen im
zweiten Halbjahr eine Umsatzsteigerung erzielen wird und haben unsere
Erwartung für das Gesamtjahr auf 546,5 Mio. CHF reduziert. Dies impliziert,
dass Hochdorf das Jahresziel (Brutto-Umsatz von 560 bis 600 Mio. CHF) nicht
ganz erreicht.
 
Ergebnis on-track: Rohertrag und EBIT in absoluter Höhe dürften dagegen
kaum belastet werden, da Hochdorf z.B. beim Verkauf von Walzenmilchpulver
einen nominellen und nicht etwa einen relativen Betrag pro Mengeneinheit
erlöst. Somit ist für die Profitabilität vor allem entscheidend, dass die
Kontrakte auf dem bestehenden Preisniveau erneuert werden können. Wir gehen
jedoch davon aus, dass intern ursprünglich mit einem weniger deutlichen
Preisverfall kalkuliert wurde und das EBIT (MONe: 23,9 Mio. CHF; Marge:
4,4%) relativ zum Umsatz den avisierten Zielkorridor übersteigen wird.
Dieser lag bisher bei einer EBIT-Marge von 3,8%-4,0%.
 
Newsflow: Thematisch werden die Kapazitätsausweitung im Segment Baby Care
und die geplante Vorwärtsintegration den Newsflow der nächsten Quartale
bestimmen. Baby Care (Produktion 2015: 16,8 TTonnen, Umsatz: 110 Mio. CHF)
operiert nahe der Kapazitätsgrenze von rd. 17 TTonnen im Jahr. Um künftig
die Menge steigern zu können, wird bis Ende 2017 in Sulgen ein neuer
Sprühturm mit 30 TTonnen Jahreskapazität errichtet. Hinsichtlich der
Vorwärtsintegration wurde im Juli mit der Schweizer Pharmalys-Gruppe eine
Absichtserklärung für eine Mehrheitsbeteiligung unterzeichnet. Pharmalys
vermarktet Babynahrung aus den Werken Hochdorfs unter den Markennamen
Primalac und Swisslac in über 42 Ländern weltweit mit dem Fokus auf
Nordafrika. Zuletzt wurde damit ein Umsatz von 70 Mio. CHF bei
zweistelliger EBIT-Marge erzielt. Zwischen den Parteien wird derzeit ein
unterschriftsreifer Kaufvertrag ausgehandelt. Ein Closing in H2 zu einer
fairen Bewertung würde zusätzlichen positiven Newsflow für die Aktie
bedeuten.
 
Fazit: Wir gehen für H1 in einem schwierigen Markumfeld von einer guten
Ergebnisentwicklung aus und raten Investoren, die Aktie weiter im Portfolio
zu halten.
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern
in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14125.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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E-Mail: research@montega.de

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