Die weltweite Aktivität bei Fusionen und Übernahmen zeigte im dritten Quartal nur wenige Anzeichen einer Verbesserung, aber ein Wiederanstieg des Volumens in den Vereinigten Staaten - dem größten Investmentbanking-Markt der Welt - gab den Dealmakern Hoffnung auf eine nachhaltige Erholung in naher Zukunft.

Der Gesamtwert der Fusionen und Übernahmen ging nach Angaben von Dealogic im Septemberquartal leicht auf 717,4 Mrd. USD zurück, gegenüber 738,1 Mrd. USD im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Die USA trugen zu einem überdurchschnittlich hohen Anteil an der weltweiten Aktivität bei und glichen den Rückgang des Volumens in Europa und im asiatisch-pazifischen Raum aus, auf die etwa die Hälfte des weltweiten Volumens entfällt.

"Mein Ausblick ist stabil - wir werden weiterhin einen stetigen Fluss von Transaktionen sehen. Wir werden nicht die Verrücktheit erleben, die wir im Jahr 2021 hatten. Andererseits denke ich, dass all diese Vorhersagen über den Niedergang von M&A übertrieben sind", sagte Melissa Sawyer, Leiterin des Bereichs M&A bei der Anwaltskanzlei Sullivan & Cromwell LLP.

In den USA wurden im Berichtsquartal Transaktionen im Wert von 356,51 Milliarden Dollar abgewickelt - ein Anstieg um 35% gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Das Transaktionsvolumen in Europa und im asiatisch-pazifischen Raum ging um 31% bzw. 9% zurück.

Investmentbanker und M&A-Anwälte machten Gegenwind wie hohe Zinsen, verstärkte kartellrechtliche Kontrollen und den drohenden Stillstand der US-Regierung für die schleppende Entwicklung verantwortlich, wiesen aber darauf hin, dass zahlungskräftige Käufer begonnen haben, sich durch die Marktbedingungen zu kämpfen, um große Ziele zu verfolgen.

Dies könnte zu mehr feindlichen und unaufgeforderten Annäherungen von gut kapitalisierten Käufern führen, sagten sie und verwiesen auf Beispiele wie das 7,3 Milliarden Dollar schwere Angebot von Cleveland-Cliffs Inc für U.S. Steel.

"Es gibt einen großen Nachholbedarf bei Fusionen und Übernahmen. Im Jahr 2023 sind die Geschäfte, die abgeschlossen werden, eher passgenaue Geschäfte. Der Käufer ist der richtige Käufer für das Unternehmen, und er zahlt ein Premium-Multiple dafür. Das Jahr 2024 scheint bedeutender zu werden", sagte Tony Kim, Co-Präsident des Investment Banking bei Centerview Partners.

Das Finanzierungsumfeld für fremdfinanzierte Übernahmen blieb schwierig, da die Zentralbanken die hohen Zinssätze beibehielten, was die Private-Equity-Firmen dazu zwang, Lösungen wie Earn-Out-Strukturen und Contingent Value Rights (CVRs) einzusetzen, um Preisunterschiede auszugleichen. Die 9,55 Milliarden Dollar schwere Übernahme der Sandwich-Kette Subway durch Roark Capital beinhaltete beispielsweise eine Earn-Out-Struktur.

Bis heute ist das Volumen der Private-Equity-Geschäfte im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 48% auf 313,73 Mrd. $ eingebrochen.

Die Finanzierungsbedingungen haben sich stabilisiert und die IPO-Märkte (Initial Public Offering) öffnen sich. Die Stimmung ist also konstruktiv und Private Equity bereitet sich darauf vor, sich wieder an die Arbeit zu machen", sagte Andre Kelleners, Leiter des Bereichs EMEA M&A bei Goldman Sachs.

Die von aktivistischen Aktionären vorangetriebene Deal-Aktivität war gedämpft, da mehrere namhafte Aktivisten sich mit den Vorständen der Unternehmen geeinigt haben. Große Investmentbanken haben Tausende von Mitarbeitern entlassen, da die Gesamtaktivität deutlich unter den Spitzenwerten von 2021 blieb.

Das Transaktionsvolumen im Technologiebereich, auf den in der Regel der größte Teil des Transaktionsvolumens entfällt, ist in diesem Jahr bisher um 51% zurückgegangen. Diese Rückgänge wurden teilweise durch einen 25%igen Anstieg des Volumens im Gesundheitssektor ausgeglichen, wo große Pharmaunternehmen hohe Prämien für attraktive Biotech-Targets zahlten.

"Der Blick aus der Windschutzscheibe nach vorne ist ganz anders als der Blick in den Rückspiegel. Es entspricht dem historischen Trend, dass es nach einem Boomjahr wie 2021 etwa zwei Jahre dauert, bis der Markt die Talsohle erreicht, sich beruhigt und wieder auf die Beine kommt - und das sehen wir gerade", sagte Naveen Nataraj, Co-Leiter des US-Investmentbankings bei Evercore Inc.

Die 28-Milliarden-Dollar-Übernahme von Splunk Inc durch Cisco System Inc , die 18,5-Milliarden-Dollar-Übernahme des Handelsdienstleistungsgeschäfts von Fidelity National Information Services durch GTCR LLC und die 11-Milliarden-Dollar-Übernahme des US-Rivalen WestRock Co durch die Smurfit Kappa Group waren die größten Transaktionen des dritten Quartals.

KARTELLRECHTLICHE PRÜFUNG

Händler warnten davor, dass die zunehmende Komplexität der Kartellvorschriften weltweit zu einer geringeren Anzahl von Mega-Deals führen würde. Es wird erwartet, dass das weltweite Volumen in naher Zukunft von mehr Deals im Wert von 1 bis 10 Milliarden Dollar angetrieben wird.

"Jahrelang war der europäische Regulierungsprozess schwierig zu handhaben. Jetzt ... ist es in den USA offensichtlich sehr schwierig und viel unberechenbarer", sagte Rob Kindler, globaler Vorsitzender der M&A-Gruppe bei Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison LLP.

Große Private-Equity-Firmen, die in den letzten Jahren Rekordsummen an Kapital aufgenommen haben, stehen unter zunehmendem Druck, diese Mittel trotz der aktuellen Zinssätze für Übernahmen zu verwenden, was in naher Zukunft zu einer erheblichen Anzahl von Übernahmen durch Private-Equity-Firmen und fremdfinanzierten Übernahmen führen könnte, so die Berater für Übernahmen.

Um die jüngsten Schwierigkeiten bei der Aufnahme von Fremdkapital zur Unterstützung von Übernahmen zu überwinden, haben Private-Equity-Firmen größere Eigenkapitalschecks ausgestellt, um Deals zu finanzieren, Anteile an bestehenden Unternehmen, die von anderen Geldgebern ins Visier genommen wurden, übernommen, Unternehmen mit tragbaren Schuldenstrukturen erworben und mehrere börsennotierte Unternehmen, an denen sie bereits beträchtliche Anteile hielten, übernommen.

"Die nächsten zwei Jahre haben das Potenzial, im Vergleich zur Vergangenheit ein Höhepunkt der M&A-Exit-Aktivitäten für Private Equity zu werden. Die Fonds müssen den Anlegern Geld zurückgeben", sagte Eamon Brabazon, Co-Head of EMEA M&A bei der Bank of America.

Investmentbanker sagten, dass die Kreditgeber beginnen, ihre Bilanzen zu öffnen, da Milliarden von Dollar an hängenden Schulden an Investoren verkauft werden, warnten aber vor der Erwartung einer baldigen vollständigen Erholung.

"Die Kluft zwischen den Erwartungen von Käufern und Verkäufern wird kleiner - irgendwann wird sie so groß sein, dass sie den vorhandenen Gegenwind überwinden können", sagte Anton Sahazizian, globaler Leiter der Abteilung M&A bei Moelis & Co.