Die Anleger sind skeptisch, dass die Erleichterung nach der ersten Runde der Parlamentswahlen in Frankreich von Dauer sein wird. Sie befürchten, dass die Aussichten für die knarzenden öffentlichen Finanzen des Landes angesichts der bevorstehenden politischen Hürden weiterhin im Mittelpunkt stehen werden.

Der vielbeachtete Renditeaufschlag französischer Staatsanleihen gegenüber deutschen Staatsanleihen ging am Montag von einem 12-Jahres-Hoch zurück, und Bankaktien legten zu, nachdem Marine Le Pens Nationale Sammlungsbewegung (RN) am Sonntag einen geringeren Sieg errungen hatte als in einigen Umfragen erwartet worden war.

Die Ergebnisse verringern die Chance auf eine absolute Mehrheit für die RN oder einen Sieg für das zweitplatzierte Linksbündnis und waren eine Erleichterung für die Märkte, die seit der überraschenden Wahl im letzten Monat verunsichert waren.

Die Anleger blieben jedoch vorsichtig, da die Unsicherheit vor der zweiten Wahlrunde am 7. Juli und darüber hinaus groß war. Sie sahen wenig Spielraum für eine Verbesserung der schwachen Haushaltslage Frankreichs, da sowohl die Rechtsextremen als auch die Linken große Ausgabensteigerungen versprochen haben.

"Es wäre verfrüht zu sagen, dass die Schlacht vorbei ist", sagte Nicolas Forest, CIO beim Vermögensverwalter Candriam.

"Wir stehen am Anfang einer neuen politischen Ära in Frankreich und die Situation wird sehr unsicher und sehr kompliziert bleiben."

Selbst nach dem Aufschwung vom Montag haben sich die französischen Vermögenswerte kaum erholt. Die 10-jährige Rendite Frankreichs stieg am Montag auf den höchsten Stand seit November. Der Spread zwischen französischen und deutschen Anleihen ist immer noch mehr als 25 Basispunkte höher als vor der Wahl von Präsident Emmanuel Macron am 9. Juni und es wird nicht erwartet, dass er sich in nächster Zeit erholt. Die Aktien der drei größten französischen Kreditinstitute liegen immer noch 7-12% im Minus.

Forest hat französische Anleihen untergewichtet und sieht die Möglichkeit, dass sich der deutsch-französische Spread auf 100 Basispunkte ausweiten könnte, selbst wenn es zu einem ungültigen Parlament kommt, in dem keine Partei eine absolute Mehrheit hat.

Die erste Hürde ist die zweite Wahlrunde am Sonntag.

Die Führer des Linksbündnisses und Macrons zentristische Gruppierung haben angedeutet, dass sie ihre eigenen Kandidaten in Bezirken zurückziehen würden, in denen ein anderer Kandidat bessere Chancen hätte, die RN zu schlagen.

Es war jedoch unklar, ob der Pakt immer gelten würde, wenn die linken Kandidaten von Jean-Luc Melenchons linksextremer Partei France Unbowed stammen.

Die Kandidaten, die in die Stichwahl kommen, haben bis Dienstag Zeit zu entscheiden, ob sie antreten oder zurücktreten wollen. Die hohe Wahlbeteiligung am Sonntag bedeutet, dass Frankreich auf eine Rekordzahl von Stichwahlen mit drei Kandidaten zusteuert, von denen erwartet wird, dass sie die RN begünstigen werden.

"Alles, was die Unterstützung für die rechtsextremen Parteien erhöhen würde, wäre das größte Risiko", sagte Colin Finlayson, Co-Manager des Aegon Strategic Bond Fund.

TURMOIL VORHER

Ein unsicheres politisches Umfeld verstärkt die Sorgen über die langfristigen Herausforderungen für Frankreichs angespannte Finanzen, die im Mai zu einer Herabstufung der Kreditwürdigkeit des Landes führten.

Mit einem Haushaltsdefizit, das im vergangenen Jahr auf 5,5% der Wirtschaftsleistung gestiegen ist und damit weit über den Vorschriften der Europäischen Union liegt, drohen Frankreich disziplinarische Maßnahmen der EU-Exekutive.

Angesichts der großen Ausgabenversprechen der RN und des Linksbündnisses "ist es schwierig zu sehen, wie man viel durch das Parlament bringen kann, das die Ausgaben reduzieren soll", sagte David Zahn, Leiter des Bereichs European Fixed Income bei Franklin Templeton, der französische Anleihen weiterhin untergewichtet.

"Das ist ein Umbruch für Frankreich. (Der Spread) wird nun aufgrund der fiskalischen und politischen Dynamik breiter gehandelt werden müssen.

Die RN hat einige ihrer radikaleren Pläne abgeschwächt und gesagt, dass sie die fiskalischen Regeln der EU respektieren würde, aber es ist unklar, wie viel von ihren Plänen finanziert ist.

Die Investoren zogen Szenarien in Betracht, in denen die Gesetzgebung auf der Basis von Gesetzesvorlagen verabschiedet wird oder Macron versucht, eine breite Mehrheit aufzubauen, die aber immer noch instabil wäre.

RN-Chef Jordan Bardella hat gesagt, er wolle nur dann Premierminister werden, wenn er eine absolute Mehrheit erhalte.

"Wenn niemand die absolute Mehrheit erhält, haben Sie immer eine Situation, in der Sie eine Regierung haben, die die ganze Zeit sehr komplexe Arrangements zwischen politischen Familien zusammenschustern muss, die es nicht gewohnt sind, zusammenzuarbeiten", sagte Gilles Moec, Chefökonom von AXA.

Das erhöht das Risiko von Neuwahlen nach 12 Monaten, wenn sie wieder erlaubt sind, sagten die Investoren, was bedeutet, dass die Unsicherheit anhält.

"Für Frankreich wird das wirklich Neuland sein", sagte Candriam Forest. "Es wird instabil bleiben, diese Regierung kann nicht länger als ein Jahr bleiben."