Die Inhaber dieser Anleihen, die als nachrangige Anleihen bezeichnet werden, gehören zu den letzten, die im Falle eines Zahlungsausfalls bezahlt werden, und die Unternehmen können die Zinszahlungen aufschieben.

Die Belohnung für dieses hohe Risiko sind Renditen, die über denen von vorrangigen Anleihen liegen, und das bei Laufzeiten von bis zu 40 Jahren, obwohl die Emittenten die Anleihen in der Regel in fünf oder 10 Jahren kündigen bzw. zurückzahlen.

Wie Aktien haben diese Hybridanleihen einen niedrigen Rang in der Kapitalstruktur eines Unternehmens, aber sie ähneln Anleihen mit Zinszahlungen.

Da allgemein erwartet wird, dass die US-Notenbank noch in diesem Jahr die Zinsen senken wird, suchen die Anleger händeringend nach Wertpapieren, die die derzeit hohen Zinsen auch in den kommenden Jahren zahlen werden.

Um diese Nachfrage zu befriedigen, haben fünf Unternehmen in diesem Jahr nachrangige Anleihen im Wert von 4,6 Mrd. $ begeben, und am Donnerstag kam eine sechste auf den Markt. Dieses Tempo ist deutlich schneller als in den letzten beiden Jahren, wie die Daten von Barclays zeigen, wobei im Gesamtjahr 2023 $8 Milliarden ausgegeben werden.

Bradford Elliott, Analyst bei Barclays, schätzt, dass die Verkäufe von nachrangigen Anleihen in diesem Jahr 15 bis 20 Milliarden Dollar erreichen könnten. Investoren haben seit Oktober netto 1 Milliarde Dollar in Fonds investiert, die in hybride Anleihen anlegen, so Elliott.

Das erneute Interesse bietet den Unternehmen eine zusätzliche Finanzierungsmöglichkeit, wenn Schulden fällig werden.

STEIGENDE ATTRAKTIVITÄT

Eine Änderung der Rating-Methode von Moody's am 1. Februar hat die Attraktivität von Hybridanleihen für Unternehmen erhöht, so Banker und Analysten.

Im vergangenen Monat erklärte Moody's, dass es bei der Bewertung von Hybridanleihen eines Unternehmens künftig 50 % Eigenkapital anrechnen oder die Hälfte der nachrangigen Schuldtitel eines Emittenten als Eigenkapital anrechnen werde, während es zuvor 25 % waren. Dieser Schritt, der mit dem von S&P und Fitch übereinstimmt, bedeutet, dass Unternehmen Hybridanleihen zuverlässig nutzen können, um mehr Kapital zu beschaffen, ohne ihre Kreditwürdigkeit zu beeinträchtigen.

Von den Emittenten nachrangiger Anleihen in diesem Jahr hat NextEra Energy Capital einen Teil der Erlöse zur Refinanzierung kurzfristiger Commercial Paper verwendet.

Energy Transfer, das ein diversifiziertes Portfolio von Energieanlagen besitzt und betreibt, refinanzierte Vorzugsaktien, eine andere Art von Hybridanleihe, die riskanter ist als nachrangige Anleihen.

Daniel Botoff, Global Head of Debt Capital Market Syndicate bei RBC Capital Markets, sagte, dass nachrangige Anleihen auch einen Steuervorteil gegenüber Vorzugsaktien haben.

"Es ist für Unternehmen kosteneffizienter, nachrangige Anleihen auszugeben, deren Zinszahlungen steuerlich absetzbar sind, um steuerpflichtige Vorzugsaktien zu refinanzieren, die fällig werden", sagte Botoff.

STARKE NACHFRAGE

Aufgrund der starken Nachfrage haben sich die durchschnittlichen Kreditspreads für hybride Unternehmensanleihen, d.h. der Aufschlag gegenüber Staatsanleihen, seit dem Höchststand von 523 Basispunkten im Oktober um fast 200 Basispunkte verringert, so Elliott.

Die sechs Unternehmen, die in diesem Jahr nachrangige Anleihen emittiert haben, zahlten Renditen von 6 bis 8 % und damit nur 150-200 Basispunkte mehr als für ihre höher bewerteten vorrangigen Anleihen.

Ein weiteres Zeichen für die starke Nachfrage war, dass Energy Transfer sein Angebot im Januar von ursprünglich 500 Mio. $ auf 800 Mio. $ erhöhte. Laut den Daten von Informa Global Markets erhielt das Unternehmen Aufträge im Wert von 5 Milliarden Dollar.

Hybridanleihen reagieren empfindlich auf makroökonomische Bedingungen", sagte Tim Crawmer, Global Credit Strategist bei Payden & Rygel. "Sie haben eine höhere Korrelation zu einer verbesserten Kreditqualität und einer verbesserten Einschätzung des Aktienrisikos als zu den Zinssätzen.