BANCO SANTANDER, S.A. 
Beide haben ihre Wurzeln im Jahr 1857 und in benachbarten nordspanischen Städten. Santander hat sich jedoch zur dominierenden Bank in Spanien entwickelt, mit mehr als doppelt so viel Vermögenswerten wie BBVA und bis vor kurzem mit einer weitaus größeren Marktkapitalisierung.
Der Abstand hat sich jedoch von 20 Milliarden Euro (22 Milliarden Dollar) vor drei Jahren auf etwa 5,5 Milliarden Euro verringert, was die Frage aufwirft, wer die richtige Strategie verfolgt.
Die Verschiebung spiegelt wider, wie die Anleger Banken belohnen, die mehr von ihren wiederauflebenden Gewinnen teilen als diejenigen, die Investitionen in zukünftiges Wachstum priorisieren, sowie diejenigen, die die richtigen Wetten außerhalb des langsamer wachsenden Europas eingegangen sind.
Die Aktien von BBVA, die etwa 64 Milliarden Euro wert sind, verglichen mit dem Marktwert von Santander von 69,5 Milliarden Euro, haben von ihrer mexikanischen Tochtergesellschaft profitiert, die etwa ein Viertel des Einzelhandelsmarktes hält.
"BBVA verfügt in Mexiko über eine der besten Retail-Bankgeschäfte in allen Schwellenländern und es läuft für BBVA sogar besser als für Santander in Brasilien", sagte Enrique Quemada, Vorsitzender der Investmentbank ONEtoONE Corporate Finance Group.
Die Investoren haben BBVA auch für die Entscheidung belohnt, sich im November 2020 aus den Vereinigten Staaten zurückzuziehen, um sich darauf zu konzentrieren, mehr Geld an die Aktionäre auszuzahlen, sagten Analysten und Investoren gegenüber Reuters.
"Für Wachstum, Rentabilität ... steigende Dividenden und Aktienrückkäufe belohnt uns der Markt weiterhin", sagte der BBVA-Vorsitzende Carlos Torres diesen Monat vor den Aktionären.
Torres ist seit Ende 2018 Vorsitzender, als Onur Genç CEO von BBVA wurde.
Seit 2021 hat BBVA 13,19 Milliarden Euro an die Aktionäre ausgeschüttet, einschließlich außerordentlicher Rückkäufe in Höhe von 4,16 Milliarden Euro. Dies entspricht 20,6% der aktuellen Marktbewertung, wie Reuters berechnet hat.
Eine vorsichtigere Herangehensweise an Ausschüttungen unter der Vorstandsvorsitzenden von Santander, Ana Botin, eine sinkende Rentabilität in Brasilien und gemischte Ergebnisse in einigen der 10 wichtigsten Märkte haben die Aktien der größeren Bank belastet, fügten Analysten und Investoren hinzu.
Botin, deren Vater Emilio früher Santander leitete, ist seit dessen Tod im September 2014 im Amt.
Santander, die im Gegensatz zu BBVA keine außergewöhnlichen Rückkäufe tätigt, hat nach Berechnungen von Reuters 12,8 Milliarden Euro ausgeschüttet, was 18,4% ihrer Marktkapitalisierung entspricht.
Die Konzentration auf Kapitalausschüttungen hat die Aktien anderer europäischer Banken wie der italienischen UniCredit beflügelt, während Aktien mit einer weniger großzügigen Ausschüttungspolitik, darunter Santander und BNP Paribas, zurückgeblieben sind.
Der Finanzvorstand von Santander, Jose Garcia Cantera, sagte gegenüber Reuters, dass die Vorliebe der Anleger für heutige Auszahlungen in einer Zeit hoher Zinsen gegenüber stark diskontierten zukünftigen Gewinnen nicht von Dauer sein wird, wenn die Zinsen fallen.
"Zukünftiges Wachstum wird höher bewertet werden ... Wir beginnen, die ersten Anzeichen dafür zu sehen", sagte Cantera.
BBVA lehnte eine Stellungnahme ab.
STÄRKER DIVERSIFIZIERT
Obwohl BBVA in Bezug auf Reichweite und Größe nicht mit Santander konkurrieren kann, wird die Aktie dank eines Kursanstiegs von 32,5% im Jahr 2024 mit mehr als dem 1,2-fachen des Buchwerts gehandelt.
Die Aktien von Santander sind im gleichen Zeitraum um 15,5% gestiegen, werden aber zum etwas mehr als 0,7-fachen Buchwert gehandelt und liegen damit im unteren Drittel der großen europäischen Banken, wie die Daten der LSEG zeigen.
"Für Santander gibt es so viele bewegliche Teile ... es müssen viele Sterne in einer Reihe stehen", sagte der in London ansässige Berenberg-Analyst Michael Christodoulou, der erwartet, dass Santander davon profitieren wird, wenn die sinkenden Zinsen die Sorgen um die Qualität der Aktiva, auch in Brasilien, verringern.
Christodoulou stuft beide Banken mit "Halten" ein.
Ob die BBVA-Aktie ihren Schwung beibehält, wird sowohl von den Kapitalerträgen als auch davon abhängen, ob die Bank ihre Finanzziele in ihren Kernmärkten Mexiko und Spanien erreichen kann, da sie in weniger Ländern engagiert ist als Santander.
BBVA erwirtschaftet mehr als zwei Drittel seines Gewinns in den Schwellenländern und reinvestiert in weniger Geschäftsbereiche als Santander.
BBVA erwartet eine Eigenkapitalrendite (ROTE), ein Maß für die Rentabilität, zwischen 17% und 20% im Jahr 2024, gegenüber 17% im Jahr 2023, während Santander eine ROTE von 16% im Jahr 2024 anstrebt, gegenüber 15,06% im letzten Jahr.
Die Analysten des Brokers Alantra erwarten, dass Santander mittel- bis langfristig von Kosteneinsparungen durch die Einführung globaler Einheiten profitieren und ein schnelleres Gewinnwachstum erzielen wird.
Eine bessere Performance im Autokreditgeschäft von Santander in Europa und den USA dürfte ebenfalls hilfreich sein, sagen sie voraus.
Andere Analysten sind der Ansicht, dass Santander die Rentabilität in Brasilien verbessern muss und dass sich die Expansionspläne in den USA auszahlen müssen, nachdem der Nettogewinn dort 2023 um 48% gefallen ist.
Um BBVA in Schach zu halten, sollte Santander aggressiver bei den Rückkäufen werden, sagte Carlos Peixoto, Analyst bei der Caixabank, und fügte hinzu: "Aber zum jetzigen Zeitpunkt sind sie nicht in der Lage, dies zu tun".
Die Kernkapitalquote (Tier 1) von Santander, der strengste Maßstab für die Solvenz, lag Ende letzten Jahres bei 12,26%, verglichen mit 12,67% bei BBVA.
Am 22. März erklärte Santander, dass sie im Rahmen ihrer Politik, die Hälfte ihrer Gewinne an die Aktionäre auszuschütten, für das Jahr 2024 mehr als 6 Milliarden Euro an Dividenden und Aktienrückkäufen erwarten.
Die Strategie von Santander, in eine breitere Palette von Geschäftsbereichen zu investieren, wird sich im Laufe der Zeit auszahlen, so Cantera.
"Wenn sich die Dinge zum Besseren wenden und der Markt beginnt, Wachstum stärker zu bewerten, werden die Banken, die nicht in die Zukunft investiert haben, im Nachteil sein", fügte er hinzu. ($1 = 0,9245 Euro)
