Wenn der risikofreie Zinssatz - der für 10-jährige US-Treasuries - bei 5% liegt, verlangen die Anleger natürlich eine Risikoprämie für Dividendenaktien, die je nach Wachstumspotenzial des zugrunde liegenden Geschäfts variiert.

Für Konzerne wie AT&T oder Verizon, denen das inflationsbereinigte Wachstum fehlt, ist es daher nur natürlich, dass die Bewertungen automatisch nach unten angepasst werden, um Renditen im Bereich von 7-8% zu gewährleisten, d.h. den risikolosen Zinssatz von 5% plus eine Risikoprämie zwischen 2% und 3%.

Hinzu kommt, dass der Skandal um die Bleikabel, die die Betreiber im letzten Jahrhundert verlegt haben, und das Risiko einer Klage wegen Verstoßes gegen die Umweltvorschriften ein heißes Eisen sind: Der Fall könnte die beiden Telcos sehr teuer zu stehen kommen.

Diese Entwicklungen haben den Aktienkurs von AT&T auf historische Tiefststände zurückgeworfen, die er seit 20 Jahren nicht mehr erreicht hatte.

Dies ist eine sehr gesunde Entwicklung und keine Korrektur, sondern eine Rückkehr zu einem Bewertungsniveau, das angesichts des Zinsumfelds vernünftig ist. Wie bereits erwähnt, erzielen die Telco-Betreiber kein Wachstum, während ihre kapitalintensiven Aktivitäten immer größere Teile ihres operativen Cashflows verbrauchen.

In dieser Hinsicht kann man von ihnen nicht viel mehr erwarten als eine stabile Dividendenausschüttung im Laufe der Zeit. Diese scheint bei AT&T nicht gefährdet zu sein. Allerdings könnten die steigenden Zinssätze die Verschuldungskosten stark erhöhen.

In diesem Zusammenhang ist es trotz der ermutigenden Quartalsergebnisse schwer vorstellbar, dass AT&T die Dividendenausschüttung erhöhen kann, um die von den Gläubigern geforderten Deckungsquoten aufrechtzuerhalten.