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Original-Research: ad pepper media International N.V. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ad pepper media International N.V.

Unternehmen: ad pepper media International N.V.
ISIN: NL0000238145

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 25.01.2018
Kursziel: 4,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

ad pepper erzielt erneut Rekordwerte
 
ad pepper hat gestern vorläufige Zahlen zum Geschäftsjahr 2017 bekannt
gegeben.
 
[Tabelle]
 
Deutlich zweistelliges Umsatzwachstum in allen Segmenten: In Q4 knüpfte ad
pepper erwartungsgemäß an das Wachstum der ersten neun Monate an und
erzielte einen Umsatz von 23,6 Mio. Euro (+21,9%). Deutlich zweistellig
sind in Q4 erneut die Performanceagentur ad agents (+49,3%) sowie das
Segment ad pepper (+36,2%) gewachsen. Allerdings verlor Webgains im
Schlussquartal trotz des dort anfallenden Weihnachtsgeschäfts etwas an
Momentum (FX-adj. 9M: +27,2% vs. +22,8% in FY2017). Auf Gesamtjahressicht
erreicht das Unternehmen jedoch mit 75,6 Mio. Euro (+23,5%) die höchsten
Erlöse in der Firmengeschichte.
 
Starkes Ergebnis trotz Investitionen: Trotz gestiegener OPEX (2017: 16,1
Mio. Euro vs. 14,5 Mio. Euro im Vj.) erzielte ad pepper mit einem EBITDA
von 2,2 Mio. Euro das beste operative Ergebnis seit Bestehen der
Gesellschaft. Investiert wurde im Wesentlichen in den Segmenten ad agents
(Amazon Services) und Webgains (IBM Watson) in Personal. Um weitere
Marktanteile zu gewinnen, gehen wir auch im laufenden Jahr von steigenden
Investitionen aus (MONe OPEX 2018: 17,9 Mio. Euro). Aufgrund leicht höherer
Abschreibungen und eines geringfügig schlechteren Finanzergebnisses lag das
EBT mit 1,8 Mio. Euro unter unserer Prognose (MONe: 2,1 Mio. Euro). Die im
Oktober angehobene Guidance (Umsatz min. 70 Mio. Euro, EBITDA min. 1,5 Mio.
Euro) wurde insgesamt aber deutlich übertroffen.
 
Ausblick und Bewertung: Für das laufende Jahr richtet das Unternehmen
erneut den Fokus auf Wachstum und weitere Investitionen, um die
Marktposition auszubauen und dem mittelfristigen Umsatzziel i.H.v. 100 Mio.
Euro näherzukommen. Einen konkreten Ausblick für 2018 erwarten wir
spätestens im April. Für positiven Newsflow dürften angesichts der
schwachen Vorjahreswerte die Q1-Zahlen sorgen (EBITDA Q1 2017: -0,2 Mio.
Euro). Wir haben unser DCF-Modell auf 2018 umgestellt, unsere Prognosen und
Modellparameter ansonsten aber unverändert gelassen. Auf dieser Basis
betrachten wir das aktuelle Bewertungsniveau mit einem EV/EBIT 2018e von
20,9x bzw. einem EV/EBIT 2019e von 12,8x aufgrund des Skalierungspotenzials
als fair.
 
Fazit: ad pepper hat unsere Erwartung an die Umsatz- und Ergebnisdynamik
erfüllt und dürfte u.E. auch im laufenden Jahr weiter profitabel wachsen.
Nachdem sich die Aktie seit dem Tief im März 2017 inzwischen mehr als
verdoppelt hat, halten wir das Kurspotenzial aus fundamentalen
Gesichtspunkten aktuell für erschöpft. Wir stufen ad pepper daher mit einem
neuen Kursziel von 4,40 Euro (zuvor: 4,20 Euro) auf 'Halten' zurück.
 
 
 
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
 
Über Montega:
 
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern
in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'
und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die
Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und
Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen
gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum
Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16051.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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