Da die US-Notenbank ihre Anleihekäufe reduziert und sich der Schrumpfung ihrer Bilanz nähert, könnte es jedoch das letzte Mal für eine Weile sein, dass sich die Regierung diesen Luxus leisten kann.

Die Fed erklärte am Mittwoch, dass sie die Zinssätze wahrscheinlich im März anheben wird, und bekräftigte ihre Pläne, in diesem Monat die Ankäufe von Vermögenswerten zu beenden, die sie zur Stabilisierung der Finanzmärkte und der Wirtschaft während der Pandemie eingeführt hat.

Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, versprach einen nachhaltigen Kampf zur Eindämmung der Inflation, der neben Zinserhöhungen wahrscheinlich auch eine schnellere Reduzierung der Anleihebestände als bisher beinhalten wird. Sobald dies der Fall ist, muss das Finanzministerium die fällig werdenden Anleihen aus dem Portfolio der Fed etwa im Verhältnis 1:1 durch Neuemissionen ersetzen.

Da die Fed jedoch kaum Angaben dazu gemacht hat, wie und wann sie ihr 9 Billionen Dollar schweres Anleiheportfolio abbauen wird, wird erwartet, dass das Finanzministerium den Umfang seiner vierteljährlichen Anleiheverkäufe weiter reduziert. In den Jahren 2020 und 2021 hat es die Zahl der Anleiheauktionen erhöht.

"Wir haben nicht viele Informationen, um die Emission wirklich zu ändern, weil wir nicht viel darüber wissen, was die Fed tun wird", sagte Subadra Rajappa, Leiter der US-Zinsstrategie bei Societe Generale. "Vorerst werden sie wahrscheinlich die Kuponemissionen weiter reduzieren und dann bei der Rückzahlung im Mai eine Neubewertung vornehmen.

Das Finanzministerium wird am Montagnachmittag darüber berichten, wie viel Geld es im nächsten Quartal voraussichtlich aufnehmen wird, und am Mittwochmorgen wird es Einzelheiten dazu bekannt geben, was das für die verschiedenen Laufzeiten bedeutet.

Siebenjährige Anleihen und 20-jährige Anleihen werden wahrscheinlich weiterhin die größten Kürzungen erfahren, nachdem die Erhöhungen bei diesen Auktionen dazu geführt haben, dass diese Emissionen mit einer schwachen Nachfrage zu kämpfen haben.

Die Auktionsvolumina für siebenjährige Anleihen sind zum Beispiel auf 53 Milliarden Dollar gesunken, nachdem sie von Januar bis Oktober 2021 bei 62 Milliarden Dollar lagen. Zu Beginn des Jahres 2020 waren es noch 32 Milliarden Dollar.

Die US-Regierung ist überfinanziert, da sie nach Schätzungen von Primärhändlern im Haushaltsjahr 2022 mit einem Haushaltsdefizit von 1,35 Billionen Dollar rechnen muss. Das ist ein Rückgang gegenüber 2,77 Billionen Dollar im Haushaltsjahr 2021 und einem Rekordwert von 3,13 Billionen Dollar im Haushaltsjahr 2020.

Morgan Stanley geht davon aus, dass das Verhältnis zwischen Schulden und Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2022 um 7 Prozentpunkte sinken wird, nachdem es während der Pandemie den höchsten Stand seit dem Zweiten Weltkrieg erreicht hatte.

Es wird nicht erwartet, dass das Finanzministerium in diesem Jahr mehr kupontragende Anleihen ausgeben muss, obwohl eine Beschleunigung der Reduzierung der Fed-Bilanz diesen Ausblick ändern könnte.

"Selbst bei einem ziemlich aggressiven Bilanzabbauszenario scheint das Finanzministerium die Auktionen in nächster Zeit nicht erhöhen zu müssen und dürfte sie im Februar noch reduzieren", sagte Zachary Griffiths, Makrostratege bei Wells Fargo.

Die Fed hat erklärt, dass sie sich in erster Linie darauf verlassen wird, die Anleihebestände aus der Bilanz abzubauen, anstatt Anleihen direkt zu verkaufen, was als eine aggressivere Straffungsstrategie angesehen werden könnte.

Falls erforderlich, könnte das Finanzministerium die Emission von Schatzanweisungen erhöhen, die wahrscheinlich auf eine starke Nachfrage stoßen würden, da die Geldmarktinvestoren weiterhin mit einem Mangel an kurzfristigen, hochwertigen Vermögenswerten zu kämpfen haben.

"Es gäbe wahrscheinlich eine Nachfrage, um die Emission von Schatzwechseln zu absorbieren, wenn dies erforderlich wäre", sagte Griffiths.

Die Nachfrage nach der Reverse-Repo-Fazilität der Fed, die ein Indikator für überschüssige Liquidität ist, lag am Donnerstag bei 1,58 Billionen Dollar. Ein Anstieg des Angebots an Schatzwechseln würde wahrscheinlich die Nachfrage nach Krediten an die Fed im Rahmen der Reverse-Repo-Fazilität verringern.