Private Equity-Firmen vergeben weniger Kredite, da sich die Nachfrage abkühlt

Private-Equity-Firmen, die jahrelang von den regulatorischen Problemen der Banken profitiert haben, indem sie Kreditgeber für riskante fremdfinanzierte Übernahmen wurden, machen weniger Geschäfte, da höhere Zinssätze diese Praxis lukrativer gemacht haben.

Buyout-Firmen mit direktem Kreditgeschäft, wie Blue Owl Capital Inc, Blackstone Inc und Apollo Global Management Inc, zahlten 2022 insgesamt 151,3 Mrd. $ für so genannte Middle-Market-Deals - mittelgroße Übernahmen durch Private-Equity-Firmen - aus, so der Finanzdatenanbieter Refinitiv.

Das waren 23% weniger als die 195,7 Milliarden Dollar, die 2021 verliehen wurden, aber immer noch 41% mehr als 2020. Der Betrag der von Direktkreditgebern ausgezahlten Darlehen hat sich 2023 nicht erhöht, wie die Daten von Refinitiv zeigen.

Sieben von Reuters befragte Führungskräfte aus dem Bereich der privaten Kreditvergabe führten den Rückgang darauf zurück, dass weniger Unternehmen an die Tür von Private-Equity-Firmen klopfen, die Direktkredite vergeben, die Finanzierung teurer wird und die Kreditgeber angesichts der Sorgen über eine mögliche Konjunkturabkühlung risikoscheuer werden.

Die begrenzte Bankfinanzierung für fremdfinanzierte Übernahmen hält viele potenzielle Kreditnehmer davon ab, überhaupt Geschäfte zu tätigen, und infolgedessen klopfen weniger von ihnen bei Private-Equity-Firmen als Kreditgeber an, fügten die Führungskräfte hinzu.

"Es gibt weniger Fusions- und Übernahmeaktivitäten auf dem Markt, weil es nur eine begrenzte öffentliche Finanzierung gibt", sagte Marc Lipschultz, Präsident und Mitbegründer von Owl Rock, dem Direktkreditgeschäft von Blue Owl Capital Inc.

Der Gesamtwert der fremdfinanzierten Übernahmen in den Vereinigten Staaten sank laut Refinitiv im Jahr 2022 im Vergleich zum Vorjahr um 32% auf 345,6 Mrd. $, nach 507,6 Mrd. $ im Vorjahr.

Auch die Kosten für die Kreditaufnahme bei Private-Equity-Firmen belasten das Transaktionsvolumen. Ein solches Darlehen war schon immer teurer als ein traditionelles Bankdarlehen. Dennoch entschieden sich die Händler dafür, als die Banken aufgrund von Vorschriften dazu gezwungen waren, einem Unternehmen eine große Menge an Schulden aufzubürden.

Die Kosten für dieses Darlehen sind in letzter Zeit angesichts höherer Zinssätze stark angestiegen. Ein Darlehen in Höhe von 1 Milliarde Dollar von einer Private-Equity-Firma für ein Unternehmen, das nicht als "Investment Grade" oder "Junk" eingestuft ist, wird heute im Durchschnitt mit einem Zinssatz von bis zu 12% verzinst, gegenüber durchschnittlich 7,5% im Jahr 2021, sagte einer der von Reuters befragten Führungskräfte. Dies hat die Nachfrage nach Krediten von Private-Equity-Firmen gedämpft.

Milwood Hobbs, Leiter der nordamerikanischen Beschaffung von Privatkrediten bei Oaktree Capital, sagte, dass sich einige Kreditnehmer wegen der höheren Kosten einer neuen Finanzierung dafür entscheiden, die Refinanzierung und Rückzahlung ihrer ausstehenden Kredite aufzuschieben. Dies hat die Fähigkeit einiger direkter Kreditgeber eingeschränkt, ihr Kapital wieder aufzufüllen, damit sie neue Geschäfte finanzieren können, fügte Hobbs hinzu. "Es braucht mehr Kreditgeber und mehr Zeit, um ein Geschäft abzuschließen", sagte er.

Auch die Private-Equity-Firmen sind bei der Kreditvergabe risikoscheuer geworden, da die Konjunkturabschwächung und die hartnäckige Preisinflation die Kreditwürdigkeit einiger Kreditnehmer untergraben.

"Die Verlangsamung [bei der direkten Kreditvergabe] ist eher auf die Unsicherheit über die wirtschaftlichen Aussichten und die Zinssätze, die anhaltende Diskrepanz bei den Bewertungserwartungen und einige saisonale Faktoren zurückzuführen als auf einen Mangel an verfügbarem Fremdkapital", sagte Kipp deVeer, Leiter der Kreditabteilung bei Ares Management Corp.

AUFLEGUNG VON KREDITFONDS GETROFFEN

Der Rückgang des direkten Kreditgeschäfts hat sich auch auf die Mittelbeschaffung für Vehikel ausgewirkt, die die Kapitalpools für die Kredite bereitstellen. Nach Angaben des Datenanbieters Preqin sammelten private Kreditfonds in den USA im Jahr 2022 216,2 Milliarden Dollar ein, 6 % weniger als im Jahr zuvor.

Allerdings werden nach wie vor große Transaktionen mit Private-Equity-Firmen als Kreditgebern durchgeführt, da sich die Banken weiter von riskanten Krediten zurückgezogen haben. Im Jahr 2022 unterstützten direkte Kreditgeber Vista Equity Partners bei der 8,4 Milliarden Dollar teuren Übernahme des US-Steuerbuchhaltungsunternehmens Avalara Inc. sowie bei der Übernahme des Cybersicherheitsunternehmens Knowbe4 Inc. für 4,6 Milliarden Dollar. Auch die Übernahme des Cybersicherheitsunternehmens Ping Identity durch Thoma Bravo für 2,8 Milliarden Dollar wurde ausschließlich durch private Kreditunternehmen finanziert.

"Die absolute Zahl der Direktkredite ist zurückgegangen, aber unser Marktanteil am Finanzierungsmarkt ist gestiegen", sagte Lipschultz.