Trotz mehrerer Runden von OPEC+-Produktionskürzungen seit dem vierten Quartal 2022 liegen die weltweiten Erdölvorräte nahe dem langfristigen Durchschnitt, während die Futures-Preise und Kalenderspreads nur leicht unter dem Durchschnitt liegen.
Die kommerziellen Lagerbestände an Rohöl und raffinierten Produkten in den Ländern der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD) beliefen sich Ende Oktober 2023 auf 2.841 Millionen Barrel.
Die kommerziellen Lagerbestände der OECD lagen nur 19 Millionen Barrel (-1% oder -0,13 Standardabweichungen) unter dem zehnjährigen saisonalen Durchschnitt, wobei sich das Defizit von 218 Millionen Barrel (-8% oder -1,36 Standardabweichungen) im März 2022 verringerte.
Die Produktionszurückhaltung Saudi-Arabiens und seiner OPEC-Verbündeten wurde durch das Produktionswachstum der US-Schieferunternehmen und anderer Quellen sowie durch das schwächere Wachstum des Verbrauchs mehr als ausgeglichen.
Chartbook: OECD-Ölvorräte und Preise
Da die Lagerbestände fast genau ihrem langfristigen Durchschnitt entsprechen, würde man erwarten, dass auch die Futures-Preise in der Nähe ihres langfristigen Durchschnitts liegen, was auch der Fall war.
Die Brent-Futures für den vorderen Monat lagen im Oktober 2023 bei durchschnittlich 89 $ pro Barrel und damit im 58. Perzentil für alle Monate seit Beginn des Jahrhunderts und nur geringfügig über dem langfristigen Durchschnitt von 82 $, wenn man die Inflation berücksichtigt.
Seitdem sind die Frontmonatspreise im Dezember 2023 auf einen Durchschnitt von 76 $ (42. Perzentil) gefallen, da die Händler davon ausgehen, dass der Markt mit steigenden Lagerbeständen in den ersten Monaten des Jahres 2024 überversorgt sein wird.
Der Preisverfall ging mit einem Zusammenbruch der Kalenderspreads einher, da die Händler davon ausgehen, dass Rohöl weiterhin leicht verfügbar sein wird, was frühere Befürchtungen über eine Verknappung verdrängt.
Der Sechsmonatsspread von Brent ist von mehr als 5 $ (96. Perzentil) im September 2023 auf eine durchschnittliche Backwardation von 26 Cent pro Barrel (ebenfalls im 42. Perzentil) gefallen.
Während die Preise für die Produzenten, die auf eine Belohnung für die Produktionskürzungen hoffen, verständlicherweise enttäuschend sind, sind sie nicht offensichtlich außerhalb des Rahmens eines Marktes, der mit reichlichen Lagerbeständen weiterhin komfortabel versorgt ist.
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John Kemp ist ein Marktanalyst von Reuters. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch David Evans)
