Angesichts der Spekulationen, dass die Politik der Bank of Japan zur Steuerung der Renditekurve (YCC) bereits in der nächsten Woche revidiert oder sogar aufgegeben werden könnte, stürzten sich die Anleger in den Ausstieg.

Eine Welle von Verkäufen katapultierte die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen um 4 Basispunkte auf 0,54%, den höchsten Stand seit Mitte 2015 und über die kürzlich erweiterte Bandbreite von -0,5% bis +0,5%, die die BOJ vor einigen Wochen in einer Schockentscheidung festgelegt hatte.

Die Anspannung zeigte sich auf der gesamten Renditekurve und trotzte der Ankündigung der BOJ vom Freitag, eine neue Runde von Notkäufen im Wert von rund 1,4 Billionen Yen (10,84 Mrd. $) durchzuführen, obwohl sie bereits 80 bis 90 % einiger Anleihenlinien hält.

"Der Angriff auf die BOJ, vor allem von ausländischen Anlegern, geht weiter, was die Renditen nach oben drückt", sagte Takafumi Yamawaki, Leiter des Japan-Research bei J.P. Morgan Securities.

Offshore-Investoren verkauften in der Woche, in der die BOJ das Band ausweitete, Rekordmengen an JGBs und witterten, dass ihre sechs Jahre alte YCC-Politik auslaufen würde.

Die Märkte waren davon ausgegangen, dass diese Politik noch bis April andauern würde, wenn der BOJ-Gouverneur Haruhiko Kuroda, der Autor der japanischen Super-Stimulus-Politik, in den Ruhestand treten wird.

Doch die Krise schien näher zu rücken, als die Zeitung Yomiuri am Mittwoch berichtete, dass die BOJ-Beamten auf ihrer zweitägigen Sitzung nächste Woche die Nebenwirkungen des YCC überprüfen würden.

Nicht alle Analysten waren der Meinung, dass Kuroda zu einem Kurswechsel bereit sei.

"Der Markt erwartet, dass sie bei der nächsten Sitzung die Bandbreite für die 10-jährige Anleihe wieder erhöhen werden", sagte Naka Matsuzawa, Chef-Makrostratege für Japan bei Nomura.

"Ich denke, es ist zu früh für die BOJ, aufzugeben. Sie hat immer noch Munition, um die 0,5% Renditeobergrenze zu verteidigen."

Die Zentralbank kann zwar unendlich viele neue Yen schaffen, um Anleihen zu kaufen, aber sie hält bereits mehr als die Hälfte der ausgegebenen Papiere und die Liquidität ist fast nicht vorhanden, was zu einer Vielzahl von Verzerrungen auf dem Markt führt.

Eine weitere Ausweitung des Bandes würde auch dazu führen, dass sich die 10-jährige Rendite weiter von dem zentralen Ziel der BOJ von Null entfernt, was ihre Glaubwürdigkeit in Frage stellt.

ERINNERN SIE SICH AN DIE RBA

An den Märkten wird darüber gesprochen, dass die Zentralbank ihr Renditeziel auf drei- und fünfjährige Anleihen verkürzen könnte, aber die Geschichte im Ausland deutet darauf hin, dass die Belastung bestehen bleiben wird.

Vor einem ähnlichen Rätsel stand die Reserve Bank of Australia (RBA) Ende 2021, als sie gezwungen war, ihr dreijähriges Renditeziel in einer schmerzhaften Kehrtwende aufzugeben.

Da sich die lokale Wirtschaft schneller als erwartet erholte und die Inflation anstieg, erkannte die RBA, dass ihre Zusage, die dreijährigen Renditen bis 2024 bei 0,1% zu halten, nicht mehr glaubwürdig war.

Also ließ sie das Ganze abrupt fallen und die dreijährigen Renditen stiegen auf 0,48%. Die RBA selbst räumte ein, dass dies einen "Reputationsschaden" verursacht habe, der sich nicht wiederholen werde.

Die Ähnlichkeiten sind frappierend, wenn man bedenkt, dass die Inflation in Tokio, ein Frühindikator für die landesweite Entwicklung, in dieser Woche unerwartet um das Doppelte der von der Zentralbank angestrebten 2% gestiegen ist.

Gleichzeitig kündigte der Betreiber von Uniqlo-Läden, Fast Retailing, an, die Löhne um bis zu 40% anzuheben, wobei er sich vor allem auf Japan konzentrierte.

Die Herausforderung für die politischen Entscheidungsträger wird also darin bestehen, einen Weg zu finden, um aus dem YCC auszusteigen, ohne den Märkten zu sehr zu schaden.

"Der Anleihemarkt ist sehr illiquide und jeder größere Ausverkauf könnte die langfristigen Zinsen in kürzester Zeit auf anderthalb Prozent ansteigen lassen", sagte Amir Anvarzadeh, Marktstratege bei Asymmetric Advisors.

"Man kann also nicht von heute auf morgen aufgeben, sondern muss es schrittweise tun."

($1 = 129,1400 Yen)