HINTERGRUND/Ukraine will an der Wall Street Milliarden aufnehmen

Von Matt Wirz, Alexander Saeedy und Caitlin Ostroff

NEW YORK (Dow Jones)--Die Ukraine setzt auf unkonventionelle Strategien, um die Wall Street zu umgarnen. Regierungsvertreter haben internationale Kredite und Hilfen im Wert von mehr als 30 Milliarden US-Dollar ausgehandelt. Zugleich rangen sie den Investoren an der Wall Street in diesem Jahr Zahlungserleichterungen über 6 Milliarden Dollar ab. Nun hofft das Land, weitere Dutzende Milliarden Dollar durch die Aufnahme von Anleihen mit ausländischer Unterstützung aufzunehmen - ähnlich dem Brady-Plan, der Mexiko und anderen Entwicklungsländern in den 1980er Jahren den Zugang zu den Anleihemärkten erleichterte.

Die Ukraine benötigt Finanzmittel, um ihre Wirtschaft in Kriegszeiten am Laufen zu halten und nach dem Abklingen der Feindseligkeiten wieder aufzubauen. Das Land rechnet damit, sein Haushaltsbudget im nächsten Jahr um 36 Milliarden Dollar - oder 50 Prozent - zu überziehen, und der Wiederaufbau wird laut einem Bericht der Weltbank schätzungsweise 349 Milliarden Dollar kosten.

"Wie können wir die Unterstützung des öffentlichen Sektors nutzen, um den Privatsektor in die Wiederaufbauphase einzubinden?", fragt Juri Butsa, Leiter der Abteilung für Staatsschuldenmanagement im ukrainischen Finanzministerium. "Das ist das Thema, mit dem ich mich im nächsten halben Jahr beschäftigen möchte." Wie das ukrainische Militär hat auch das Finanzministerium unorthodoxe Taktiken angewandt, um seine Ziele zu erreichen - mit überraschendem Erfolg. Die Umstrukturierung von Anleihen aus Schwellenländern dauert normalerweise Monate oder Jahre, aber die Ukraine hat ihren Deal in etwa drei Wochen durchgezogen. Das Finanzministerium hat kürzlich eine Smartphone-App eingeführt, mit der die Bürger neue Kriegsanleihen kaufen können.

   Zugesagte Hilfsgelder fließen nur zögerlich 

Um westliche Beamte und Finanziers zu treffen, fährt der 38-jährige Butsa mit seinem VW Golf etwa 750 Kilometer von Kiew zu Flughäfen in Polen und nimmt dann Flüge nach London, Paris, New York und Washington. "Ich fahre gerne Auto, und das geht schneller als mit dem Zug", berichtet er.

Die USA, die EU, der Internationale Währungsfonds (IWF) und andere multilaterale Banken haben der Ukraine Hilfe in Milliardenhöhe zugesagt, aber es kann Monate dauern, bis das Geld ankommt. Wenn es zu Engpässen kommt, druckt die Ukraine Geld, um die Differenz auszugleichen - ein Notbehelf, der die Inflation in der bereits angeschlagenen Wirtschaft anheizt. Kiew wartet immer noch darauf, etwa ein Drittel der mehr als 30 Milliarden Dollar zu erhalten, die westliche Unterstützer und Kreditgeber in diesem Jahr zugesagt haben. Die Ukraine verfügt über Devisenreserven in Höhe von 25 Milliarden Dollar, ein Bruchteil der Summe, die sie für den Wiederaufbau aufbringen muss.

Wie lange die internationalen Geber angesichts der steigenden Gesamtkosten des Krieges noch geben werden, konnte nicht festgestellt werden. Die Unterstützung ukrainischer Anleiheverkäufe könnte für das Ausland billiger sein als neue Finanzhilfen, aber solche Finanzierungen sind komplex und erfordern ein ungewöhnliches Maß an Koordination zwischen westlichen Regierungen und Finanzmärkten.

Selbst der Präsident des Landes, Wolodymyr Selensky, bittet private Fondsmanager, in das Land zu investieren. Doch die Anleihekurse deuten darauf hin, dass nur wenige darauf eingehen, solange sie nicht wissen, wann und zu welchen Bedingungen der Krieg mit Russland endet. Laut Advantage Data wurden ukrainische Staatsanleihen in dieser Woche mit weniger als 20 Cents pro Dollar gehandelt, während sie vor dem Krieg noch bei 86 Cents lagen. Nachdem Russland im Februar in die Ukraine einmarschiert war, hielt Butsa ein virtuelles Treffen mit Anleiheinvestoren ab und sagte ihnen, dass sie weiterhin Geld erhalten würden. Er wollte den Ruf schützen, den die Ukraine langsam wieder aufgebaut hatte, nachdem sie 2015 Anleihen, die von der Regierung des damaligen prorussischen Präsidenten Viktor Janukowitsch ausgegeben worden waren, umstrukturierte. "Alle waren überrascht von der Entschlossenheit der Ukrainer, ihre Schulden so lange zu bedienen, wie sie es taten", berichtet Portfoliomanager Matt Ryan von MFS Investment.

   Haushaltsdefizit ufert aus 

Im Juni änderte die Ukraine dann ihren Kurs. Das monatliche Haushaltsdefizit belief sich auf bis zu 5 Milliarden Dollar, und die Zahlungen ausländischer Hilfsgelder kamen zu spät, so dass die Regierung laut Butsa gezwungen war, die Kosten zu senken. Der IWF und einige Geber zögerten, der Ukraine neue Mittel zur Verfügung zu stellen, während sie weiterhin private Investoren bezahlte, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten. Beamte des Finanzministeriums beschlossen, die Zahlungen für internationale Anleihen auszusetzen, aber die Zahlungen für Anleihen in Landeswährung aufrechtzuerhalten.

Zusammen mit Finanzberatern von Rothschild & Co. und JP Morgan wandte sich Butsa Mitte Juli privat an etwa ein Dutzend Investoren, um herauszufinden, welche Bedingungen die Anleihegläubiger akzeptieren würden. Zu den Gesprächspartnern gehörten einige der größten Vermögensverwalter der Welt wie Blackrock, Fidelity Investments und Pacific Investment Management Co (Pimco), so die mit der Angelegenheit vertrauten Personen. Innerhalb weniger Tage hatte Butsa eine Einigung im Sinn, um die Zins- und Tilgungszahlungen für Anleihen zu verschieben und ein rund 3,2 Milliarden Dollar schweres Instrument zu restrukturieren, das an das Wachstum des nationalen Bruttoinlandsprodukts (BIP) gebunden ist.

   Hoffen auf Wirtschaftsaufschwung nach dem Krieg 

Die ukrainischen Behörden befürchteten, dass die Bedingungen der an das BIP gekoppelten Anleihe sie dazu zwingen würden, einen Gewinn an die Investoren auszuzahlen, wenn der Wiederaufbau nach dem Krieg zu einem Anstieg der Wirtschaftstätigkeit führte. Die Vereinbarung bot den Inhabern der BIP-gebundenen Anleihe eine Gebühr von 5 Prozentpunkten in zwei Jahren und den Inhabern anderer ukrainischer Anleihen eine Gebühr von Null. Jetzt steht das Finanzministerium vor einer weitaus schwierigeren Aufgabe. Es muss private Investmentfonds dazu bringen, trotz des anhaltenden Krieges und der verbreiteten Korruption im Land neues Kapital in der Ukraine anzulegen.

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October 06, 2022 10:24 ET (14:24 GMT)