Die Renditen von US-amerikanischen und deutschen Staatsanleihen dürften Ende September den stärksten vierteljährlichen Anstieg seit einem Jahr verzeichnen und enttäuschten damit Fondsmanager, die auf eine Erholung von den historischen Verlusten gehofft hatten, die Anleihen im Jahr 2022 erlitten, als die US-Notenbank und andere Zentralbanken die Zinssätze anhoben, um die steigende Inflation einzudämmen.
Während die Anleiherenditen - die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen - Anfang des Jahres ihren Höchststand erreicht zu haben schienen, hat die erneute Falschheit der Zentralbanken sie in den letzten Wochen wieder in die Höhe getrieben.
In den USA beispielsweise bewegen sich die Renditen für 10-jährige Staatsanleihen mit 4,55% auf einem 16-Jahres-Hoch. Einige Anleger sind der Meinung, dass sie auf 5% steigen könnten - ein Niveau, das seit 2007 nicht mehr erreicht wurde. Laut Bank of America Global Research sind Treasuries auf dem besten Weg, ihren dritten Jahresverlust in Folge zu verbuchen, was in der Geschichte der USA ohne Beispiel ist.
Der sprunghafte Anstieg der Renditen schadet den Aktien, die in den USA und in Europa zum ersten Mal in diesem Jahr einen Quartalsrückgang verzeichnen werden. Da die Renditen der US-Staatsanleihen den Anstieg anführen, geraten die globalen Währungen ins Taumeln, während der US-Dollar anzieht.
Die Tendenz, dass die Zinsen länger hoch bleiben werden, wird endlich vom Markt aufgenommen, so Greg Peters, Co-Chief Investment Officer bei PGIM Fixed Income.
Die Erwartungen in Bezug auf die Geldpolitik waren eine wichtige Triebkraft: Die Fed überraschte die Anleger in der vergangenen Woche mit ihren restriktiven Zinsprognosen, die davon ausgehen, dass die Kreditkosten während des größten Teils des Jahres 2024 auf dem derzeitigen Niveau bleiben werden.
Die Anleger mussten sich schnell umstellen, da die Händler nun darauf wetten, dass der Leitzins der Fed, der derzeit bei 5,25%-5,50% liegt, bis Ende 2024 auf 4,8% sinken wird, was deutlich über den 4,3% liegt, die sie Ende August vorausgesagt hatten.
In ähnlicher Weise haben die Anleger die Erwartungen an Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank zurückgeschraubt, da die politischen Entscheidungsträger an ihrer Botschaft festhalten, die Zinsen länger hoch zu halten. Die Preisgestaltung an den Geldmärkten deutet darauf hin, dass die Händler den Einlagensatz der EZB bis Ende 2024 bei etwa 3,5% sehen, während er Ende August noch bei 3,25% lag.
NEUE ANTRIEBE
Die aggressiven Zentralbanken haben die Anziehungskraft von Anleihen mit längeren Laufzeiten gedämpft, die den Anlegern angesichts der inversen Renditekurven immer noch niedrigere Renditen bieten als Anleihen mit kürzeren Laufzeiten, sagte Kit Juckes, Global Head of Currency Strategy bei der Societe Generale, und fügte hinzu, dass der hohe Finanzierungsbedarf in den USA die Anleihemärkte unter Druck setzt.
Es sieht einfach so aus, als ob es einen schmerzhaften Preisfindungsprozess erfordert, um genügend Käufer für alle Treasuries zu finden, sagte er.
Die Preise werden auch durch zusätzliche Katalysatoren beeinflusst, die in den letzten Wochen stärker in den Vordergrund getreten sind, so die Anleger.
Dazu gehören die fiskalischen Bedenken rund um die USA, wo das Haushaltsdefizit in die Höhe geschnellt ist und eine Herabstufung der Kreditwürdigkeit durch die Ratingagentur Fitch einige Anleger verunsichert hat. Gleichzeitig macht die Fed Fortschritte bei der quantitativen Straffung" - eine Umkehrung der massiven Anleihekäufe der Zentralbank, die zur Stützung der Märkte im Jahr 2020 vorgenommen wurden.
Infolgedessen werden die Renditen steigen, bis die Anleger glauben, dass Anleihen mit längeren Laufzeiten sie für das Angebot entschädigen, von dem wir wissen, dass es kommen wird", sagte Mike Riddell, Senior Portfolio Manager bei Allianz Global Investors.
Der sprunghafte Anstieg der Ölpreise, die sich der Marke von 100 Dollar pro Barrel nähern und in diesem Quartal bisher um 28% gestiegen sind, ist ein weiteres Hauptrisiko, das die Inflation und damit die Anleiherenditen weiter unter Druck setzen könnte.
Die Renditen der 10-jährigen Benchmark-Treasury-Anleihe sind in diesem Quartal bisher um fast 76 Basispunkte gestiegen und damit auf dem besten Weg zu ihrem größten vierteljährlichen Anstieg seit einem Jahr.
Die 10-jährige deutsche Rendite, die Benchmark für die Eurozone, ist um 52 Basispunkte auf 2,9 % gestiegen und hat damit den größten Quartalsanstieg seit einem Jahr verzeichnet.
In Italien sind die 10-jährigen Renditen in diesem Monat um 75 Basispunkte gestiegen. Die Anleihen setzten am Donnerstag ihren starken Abverkauf fort, nachdem die italienische Regierung ihre Haushaltsdefizitziele angehoben und die Wachstumsprognosen gesenkt hatte.
WIE HOCH?
Der Anstieg der Renditen hat nicht nur den Anleihenanlegern geschadet, sondern auch den Aktien, da sie eine Anlagekonkurrenz für Aktien darstellen und gleichzeitig die Kosten für die Kreditaufnahme von Unternehmen und Haushalten erhöhen.
Der S&P 500 Index ist in diesem Quartal um 3,4% gefallen und damit auf dem Weg zum schlimmsten Rückgang seit einem Jahr, obwohl er seit Jahresbeginn um 11,3% gestiegen ist. Der europäische Stoxx 600 Index ist in diesem Jahr um 5,6% gestiegen, hat aber in den letzten drei Monaten 2,9% verloren.
Die Anleger haben ihre Ansichten darüber, wie hoch die Renditen steigen können, revidiert. Die Strategen von BofA Global Research sagten, dass die hartnäckige Inflation die 10-jährige Rendite in den USA auf 5% treiben könnte, eine Forderung, die von ING aufgegriffen wurde, die ebenfalls sagte, dass die 10-jährige Rendite in Deutschland 3% erreichen könnte.
Der rasche Anstieg der Renditen hat den Bereich überschritten, in dem die Fundamentaldaten liegen sollten, und bringt uns jetzt in hochspekulatives Terrain", sagte Ed Al-Hussainy, leitender Zinsanalyst bei Columbia Threadneedle Investments, der es für sehr wahrscheinlich hält, dass die Renditen die 5%-Marke erreichen.
Dennoch sehen einige Anleger trotz der Turbulenzen eine Chance.
Rick Rieder, Chief Investment Officer of Global Fixed Income bei BlackRock, sagte am Donnerstag auf der CNBC-Konferenz Delivering Alpha, dass er Anleihen mit kürzerer Laufzeit und den unteren Teil der Renditekurve bevorzugt und auch Commercial Paper kauft.
Noah Wise, Portfoliomanager bei Allspring Investments, glaubt, dass die Renditen im Dezember sinken werden, wenn die Anleger einen klareren Blick auf den geldpolitischen Kurs der US-Notenbank haben.
Wenn die Anleger sehen, dass die Fed wahrscheinlich an der Seitenlinie bleiben wird, wird dies ein weniger beängstigender Markt sein, in dem man sich engagieren kann, sagte er.
