Die bärischen Positionen, die auf einen weiteren Preisverfall wetten, haben sich angesammelt, obwohl die Preise real bereits auf dem niedrigsten Stand seit Beginn des Futures-Handels im Jahr 1990 sind.
Hedgefonds und andere Geldverwalter verkauften in den sieben Tagen bis zum 13. Februar das Äquivalent von 391 Milliarden Kubikfuß (bcf) in den beiden wichtigsten Futures- und Optionskontrakten, die an Gaslieferungen am Henry Hub gebunden sind.
Die Fondsmanager haben in jeder der letzten vier Wochen Gas verkauft und damit ihre Gesamtposition seit dem 16. Januar um 1.687 Mrd. Kubikfuß reduziert, wie aus den bei der U.S. Commodity Futures Trading Commission eingereichten Unterlagen hervorgeht.
Die Fonds hielten eine Netto-Short-Position in Höhe von 1.276 bcf (5. Perzentil für alle Wochen seit 2010), nachdem sie vier Wochen zuvor eine Netto-Long-Position von 410 bcf (42. Perzentil) gehalten hatten.
Chartbook: Gas- und Ölpositionen
Aus Sicht der Positionierung muss die Risikobilanz nach oben zeigen, da sich die Preise real bereits auf einem Rekordtief befinden und so viele Short-Positionen dem Risiko ausgesetzt sind, dass sie bei einem Preisanstieg zusammengedrückt werden.
Allerdings haben Portfolioinvestoren in den letzten 12 Monaten bereits dreimal versucht (und sind gescheitert), den Wendepunkt zu erkennen, was zu einem vorübergehenden Anstieg und anschließendem Rückzug der Preise führte.
Hedgefonds und andere Manager kauften Futures und Optionen zwischen Februar und Juli 2023 (+1.943 bcf), dann wieder im September-Oktober 2023 (+1.216 bcf) und zwischen Dezember 2023 und Januar 2024 (+1.409 bcf).
Jedes Mal wurden sie durch den anhaltenden Anstieg der Lagerbestände und einen weiteren Preisverfall zurückgedrängt.
Im jüngsten Fall sind die Preise als Reaktion auf die außergewöhnlich milden Temperaturen im Zusammenhang mit den starken El-Niño-Bedingungen im Pazifik gefallen, die den Gasverbrauch während des größten Teils des Winters 2023/24 gedämpft haben.
Die Gasvorräte liegen in ganz Nordamerika und Europa weit über dem saisonalen Durchschnitt und der Überschuss in beiden Regionen ist weiter angestiegen.
Solange es keine eindeutigen Beweise dafür gibt, dass der Überschuss zu erodieren beginnt, müssen Fondsmanager, die versuchen, bullish zu werden, die Fähigkeit haben, große Margin Calls zu verkraften, sowie eine starke Überzeugung.
PETROLEUM
Die Anleger wurden in den sieben Tagen bis zum 13. Februar wieder optimistischer für Erdöl, nachdem sie in der Woche zuvor schwankten.
Hedgefonds und andere Geldverwalter kauften den Gegenwert von 89 Millionen Barrel in den sechs wichtigsten Erdöl-Futures und Optionskontrakten, nachdem in der Vorwoche 86 Millionen Barrel verkauft worden waren.
Die Fonds waren durchweg Käufer von Brent (+38 Millionen Barrel), NYMEX und ICE WTI (+25 Millionen), europäischem Gasöl (+11 Millionen), US-Diesel (+10 Millionen) und US-Benzin (+5 Millionen).
Die kombinierte Position über alle sechs Kontrakte hinweg stieg auf 505 Millionen Barrel (36. Perzentil für alle Wochen seit 2013), gegenüber nur 207 Millionen Barrel (1. Perzentil) am 12. Dezember.
Die Fondsmanager zeigten sich weiterhin wenig begeistert von Futures und Optionen, die an WTI gekoppelt sind, mit einer Nettoposition von nur 80 Millionen Barrel (5. Perzentil), die sich gegenüber 68 Millionen Mitte Dezember kaum erhöht hatte.
Das anhaltende Produktionswachstum der US-Schieferproduzenten und die anhaltende Störung der BP-Raffinerie in Whiting in Indiana drückten weiterhin auf die Stimmung.
Die Positionen waren jedoch bei Brent (62. Perzentil), US-Benzin (67. Perzentil), europäischem Gasöl (67. Perzentil) und US-Diesel (71. Perzentil) weitaus optimistischer.
Die Kraftstoffvorräte liegen in Nordamerika und Europa weiterhin unter dem zehnjährigen saisonalen Durchschnitt, während die Angriffe auf die Schifffahrt im Roten Meer und im Golf von Aden den Ost-West-Handel mit Rohöl und Kraftstoffen weiterhin beeinträchtigen.
Die Rezessionen im verarbeitenden Gewerbe und im Frachtverkehr scheinen sich ihrem Ende zu nähern (in Nordamerika näher als in Europa), während die Händler davon ausgehen, dass die Zentralbanken das Wachstum durch Zinssenkungen ankurbeln werden.
Die Rohölpreise liegen nahe am langfristigen inflationsbereinigten Durchschnitt, während die Konjunktur und der Konsum eher nach oben überraschen dürften, was die mäßig optimistische Stimmung für alles andere als WTI untermauert.
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John Kemp ist ein Reuters-Marktanalyst. Die von ihm geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Folgen Sie seinem Kommentar auf X https://twitter.com/JKempEnergy (Bearbeitung durch Barbara Lewis)
