Die Bilanzen der Zentralbanken sind nach dem Ausbruch der Pandemie im Jahr 2020 aufgebläht, aber da sich die Wirtschaft erholt und die Inflation über das Ziel hinausschießt, bereiten die Zentralbanker die Märkte auf eine Rücknahme ihrer Anleihekäufe vor.

Im Folgenden finden Sie eine Reihe von Grafiken, die das Ausmaß der Stimulierung durch die Zentralbanken und die möglichen nächsten Schritte verdeutlichen.

VERLANGSAMUNG, DANN SCHRUMPFUNG

Die Märkte stürzten in diesem Monat angesichts der Aussicht, dass die Fed die Zinssätze bereits im März anheben und danach eine quantitative Straffung - eine Schrumpfung ihrer 8,8 Billionen Dollar schweren Bilanz, nachdem sie sich während der Pandemie verdoppelt hatte - vornehmen würde.

Dennoch werden andere Zentralbanken wie die Europäische Zentralbank in diesem Jahr wahrscheinlich weiterhin die globale Liquidität erhöhen und damit einen Teil der Straffung ausgleichen.

Das bedeutet, dass sich die Ausweitung des gesamten Liquiditätspools der Zentralbanken zwar seit Mitte 2021 verlangsamt hat, eine vollständige Reduzierung der Bilanzen aber nicht vor Ende 2022 oder gar 2023 zu erwarten ist.

(Grafik: Globaler Stimulus der Zentralbanken - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzykbekvw/cbank%20sheet.JPG)

Die Strategen der BofA gehen davon aus, dass sich die Bilanzen der großen Zentralbanken im Jahr 2022 eher stabilisieren als schrumpfen werden, auch wenn sie als Prozentsatz des BIP einen Rückgang gegenüber dem Niveau von 2021 verzeichnen werden.

Steve Donz, leitender Makrostratege bei Pictet Asset Management, schätzt, dass die Fed, die EZB, die Bank of Japan, die Bank of England, die People's Bank of China und die Schweizerische Nationalbank ihre Bilanzen im Jahr 2022 gemeinsam um 600 Milliarden Dollar ausweiten werden - weit unter dem Durchschnitt von 1,8 Billionen Dollar nach der Finanzkrise und den 2,6 Billionen Dollar von 2021, aber immer noch ein Nettozuwachs.

Er sagt jedoch, dass sich die Prognose von 600 Milliarden Dollar ins Negative drehen könnte, wenn die Fed die Geldpolitik schneller strafft als heute erwartet.

Und ein stärkerer Dollar bedeutete für die globalen Investoren, dass die fünf größten Zentralbanken in den drei Monaten bis Ende Dezember tatsächlich mehr Stimulierungsmaßnahmen zurücknahmen, als sie im Vergleich zu den vorangegangenen drei Monaten einführten - nach seinen Berechnungen der erste Rückgang gegenüber dem Vorquartal seit der Pandemie.

(Grafik: Liquiditätsströme der Zentralbanken-https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/klvykqbawvg/pictet%20global%20liquidity.PNG)

Donz geht davon aus, dass die Straffung der Fed, die durch das Ende der quantitativen Lockerung, die Zinserhöhungen und die QT vorangetrieben wird, bis Ende 2022 zu einem Anstieg des realen "Schatten"-Leitzinses in den USA um 4,7 Prozentpunkte auf -1,8% führen wird.

Dieser Schattenzins ist während des letzten Straffungszyklus um 6 Prozentpunkte gestiegen, aber das war über fünf Jahre, zwischen 2014 und 2019.

STRÖME STATT NIVEAUS

Da sich die Bilanzen der Zentralbanken auf über 25 Billionen Dollar belaufen, gehen viele Beobachter davon aus, dass selbst nach einer gewissen Straffung die Liquidität reichlich vorhanden und die Zinsen historisch niedrig bleiben werden.

(Grafik: Zentralbankbilanzen, gesamte Vermögenswerte - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/akvezexqwpr/cenbank%20balance%20sheets.PNG)

Doch für die Märkte, die mit billigem Geld vollgepumpt sind, ist die Richtung der Entwicklung entscheidend.

Negative inflationsbereinigte Anleiherenditen deuten darauf hin, dass die Party weitergehen wird, aber wie Matt King von der Citi anmerkt, gehen die Stimulusströme der Zentralbanken schnell zurück und "die Märkte folgen den Strömen, nicht den Niveaus".

Die Strategen von JP Morgan weisen darauf hin, dass die Überschussgeldmenge - der Saldo aus Bruttogeldmenge und Geldnachfrage - seit Mai rückläufig ist und sich der Rückgang der "Überschussliquidität" in diesem Jahr beschleunigen wird.

(Grafik: Überschussgeldmenge - https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpwejbmlpw/jpm%20money%20supply%20chart.PNG)

Sie rechnen auch damit, dass das Geldmengenwachstum von 7,5 Billionen Dollar pro Jahr im Jahr 2021 auf 4,5 Billionen Dollar im Jahr 2022 und 3 Billionen Dollar im Jahr 2023 zurückgehen wird - ein Niveau, das zuletzt im Jahr 2010 erreicht wurde.