Portfoliomanager haben im Vorfeld der Sitzung ihre Wetten auf US-Treasuries mit langer Laufzeit erhöht, da sie erwarten, dass die Renditen dieser Papiere sinken werden, wenn die US-Notenbank die Zinsen senkt. Wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, tendieren Anleihen mit längeren Laufzeiten dazu, andere Vermögenswerte zu übertreffen.
Im Allgemeinen haben Anleihen mit langen Laufzeiten und niedrigen Kupons die längste Duration. Diese Anleihen reagieren empfindlicher auf Änderungen der Zinssätze.
"Wir haben das ganze letzte Jahr über empfohlen, die Duration zu verlängern, in der Erwartung, dass sich der Zyklus dreht", sagte Kathy Jones, Chefstratege für festverzinsliche Wertpapiere am Schwab Center for Financial Research in New York.
Es wird allgemein erwartet, dass die Fed die Zinssätze am Ende ihrer zweitägigen Sitzung am Mittwoch beibehält. Einige Anleger sehen die Möglichkeit, dass sie ihren dovishen Ton verschärfen könnte, nachdem sie auf ihrer Sitzung im letzten Monat von einem strafferen politischen Ausblick abgewichen war.
Siebzehn von 19 Fed-Vertretern prognostizierten auf der Sitzung vom 12. bis 13. Dezember, dass der Leitzins bis zum Ende dieses Jahres niedriger sein würde als im letzten Monat. Der Median der Fed-Prognose geht davon aus, dass der Zinssatz um einen dreiviertel Prozentpunkt von der aktuellen Spanne von 5,25%-5,50% fallen wird.
Guneet Dhingra, Managing Director und Leiter der US-Zinsstrategie bei Morgan Stanley in New York, sagte, die Fed könnte diese Woche mehr über eine Lockerung sprechen. "Die Frage ist nur, wie schnell sie damit beginnt und wie schnell die Lockerung ist.
Am Markt für Zinstermingeschäfte waren die Wetten auf Zinssenkungen etwas aggressiver. Die Federal Funds Futures, ein einfaches Maß dafür, wo die Händler glauben, dass der Benchmark-Tagesgeldsatz der US-Zentralbank zu einem bestimmten Zeitpunkt liegen wird, haben fünf Zinssenkungen um 25 Basispunkte für 2024 eingepreist, so die Zinswahrscheinlichkeits-App von LSEG.
Der Markt geht davon aus, dass die erste Zinssenkung auf der Sitzung vom 30. April bis 1. Mai mit einer Wahrscheinlichkeit von 91% erfolgen wird. Die Futures zeigten eine Wahrscheinlichkeit von weniger als 50% für eine Zinssenkung auf der Sitzung am 19. und 20. März. Vor drei Wochen lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im März noch bei 80%.
LONG DURATION
"Wir sind bei allen von uns verwalteten Portfolios zu einer längeren Duration übergegangen", sagte Jeff Klingelhofer, Co-Leiter für Investitionen bei Thornburg Investment Management in Santa Fe, New Mexico, mit einem verwalteten Vermögen von rund 43 Milliarden Dollar.
"Die Messlatte für eine Rückkehr zu höheren Zinsen ist ziemlich hoch und wir werden sie wahrscheinlich nicht erreichen", fügte er hinzu und wies darauf hin, dass angesichts der aggressiven Zinserhöhungen der Fed in den letzten zwei Jahren eine Rezession in den USA wahrscheinlicher ist als eine Rezession.
Seit der Sitzung im letzten Monat sind jedoch die US-Arbeitsmarktdaten für Dezember und das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts für das vierte Quartal 2023 überraschend stark ausgefallen.
Ryan Swift, ein Anleihenstratege bei BCA Research in Montreal, schrieb, dass die Federal-Funds-Futures trotz einer Reihe allgemein solider US-Wirtschaftsdaten übermäßig dovish sind und dass es für die Anleger kurzfristig wahrscheinlicher ist, einige der in den Futures-Kontrakten enthaltenen Zinssenkungen zu reduzieren.
Dies spricht seiner Meinung nach dafür, die Portfolioduration nahe an der Benchmark zu halten oder eine flache Ausrichtung beizubehalten.
Laut einer Reuters-Umfrage unter Ökonomen wird die Fed wahrscheinlich bis zum zweiten Quartal 2024 warten, bevor sie die Zinsen senkt. Diese Ökonomen sehen die Sitzung am 11. und 12. Juni als den wahrscheinlichsten Zeitpunkt für eine Senkung der Kreditkosten durch die Zentralbank an.
Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen sind seit der Fed-Sitzung im letzten Monat um etwa 8 Basispunkte gestiegen, was den Anlegern etwas Spielraum für Long-Positionen bei Staatsanleihen gibt. Am Montag lagen die 10-jährigen Renditen zuletzt bei 4,10%.
Klingelhofer von Thornburg sagte, dass eine Rendite von mehr als 4% für 10-jährige Staatsanleihen ein attraktiver Einstiegspunkt für Anleger ist.
"Ich denke, es ist unwahrscheinlich, dass wir wieder 5% sehen. Um eine Rendite von mehr als 5% bei 10-jährigen Staatsanleihen zu erreichen, müssen Sie daran glauben, dass es entweder keine Rezession gibt oder dass die Fed in den nächsten 10 Jahren keine Zinssenkungen vornimmt", fügte er hinzu, wobei er anmerkte, dass beides unwahrscheinliche Szenarien sind.
