Analyse - Die Türkei und ihre Märkte stehen am Scheideweg der Wahlen

ISTANBUL/LONDON - Die Türken, die seit Jahren von steigender Inflation und Währungsabstürzen heimgesucht werden, werden bald entscheiden, ob sie die Vision von Präsident Tayyip Erdogan von einer stark verwalteten Wirtschaft weiterverfolgen oder sie zugunsten einer schmerzhaften Rückkehr zur liberalen Orthodoxie aufgeben.

Die Präsidentschafts- und Parlamentswahlen, die vielleicht folgenreichsten in der jahrhundertelangen Geschichte der Republik, werden wahrscheinlich im Mai stattfinden und darüber entscheiden, ob Erdogan, 68, ein drittes Jahrzehnt an der Macht bleibt.

Die Wahl markiert eine Weggabelung für die Türken, die von einer inflationsbedingten Lebenskostenkrise geplagt werden, die sich gerade erst entspannt.

Internationale Investoren, von denen viele in den letzten fünf Jahren angesichts der wiederkehrenden Marktturbulenzen und Ankaras unorthodoxer Wirtschaftspolitik die Flucht ergriffen haben, beobachten das Geschehen genau.

Fondsmanager sagten der Nachrichtenagentur Reuters, dass schon die Andeutung eines Sieges der Opposition angesichts der versprochenen Rücknahme der "Erdonomics" zu einer deutlichen Erholung der türkischen Vermögenswerte führen könnte.

Aber seine drastische Umgestaltung der Wirtschaft und der Finanzmärkte bedeutet, dass ein solcher Wechsel seine eigenen Unwägbarkeiten mit sich bringen würde.

Blaise Antin, Leiter der Abteilung EM Sovereign Research beim Vermögensverwalter TCW in Los Angeles, sagte, dass eine sofortige "schnelle Beendigung der Währungsaufwertung unwahrscheinlich ist", selbst wenn Erdogan verliert.

Nur mittelfristig könnten die Märkte nachhaltig nach oben drehen, da es notwendig ist, eine überbewertete Währung zu bekämpfen und die Zinssätze auf ein "viel höheres Niveau" zu bringen, sagte er.

Meinungsumfragen deuten darauf hin, dass Erdogan die Präsidentschaft behalten könnte, während seine islamistisch geprägte AK-Partei die Kontrolle über das Parlament verliert.

Das wäre der "schlimmste Fall", so Antin, der zu kurzfristiger politischer Unsicherheit und Marktvolatilität führen würde.

Es ist noch ein langer Weg zu gehen.

Ein Sechs-Parteien-Oppositionsbündnis muss noch einen Präsidentschaftskandidaten wählen. Ein beliebter Kandidat, der Bürgermeister von Istanbul, hat gegen eine Gefängnisstrafe und ein Politikverbot Berufung eingelegt.

Kritiker behaupten, die Gerichte würden Erdogans Gegnern einen Maulkorb verpassen, eine Behauptung, die die Regierung bestreitet.

Die Wahl wird auch darüber entscheiden, welche Rolle die regionale Militärmacht und das NATO-Mitglied Türkei in den Konflikten in der Ukraine, wo Erdogan bei der Vermittlung von Gesprächen geholfen hat, und im Nachbarland Syrien spielt.

ACHILLES HEEL

Erdogan hat noch nie so verwundbar gewirkt, und die Wirtschaft ist seine Achillesferse.

Der selbsternannte "Zinsfeind" hat mit seiner Entschlossenheit, die Zinsen von 19 % auf 9 % zu senken, die Lira Ende 2021 abstürzen lassen und im vergangenen Jahr um weitere 30 % fallen lassen - der zehnte jährliche Kurseinbruch in Folge. Die Inflation kletterte im Oktober auf einen 24-Jahres-Höchststand von 85%, da die Kosten für Lebensmittel, Kraftstoff und Mieten in die Höhe schossen.

Um die Belastungen der Wähler auszugleichen, hat Ankara rekordverdächtige Sozialausgaben in Höhe von 1,4% des Jahreshaushalts auf den Weg gebracht, darunter Energiesubventionen, die Verdoppelung des Mindestlohns und die Möglichkeit für mehr als 2 Millionen Türken, sofort in Rente zu gehen.

"Erdogan bietet ein Hilfspaket nach dem anderen an", was die öffentlichen Kassen "erheblich unter Druck" setzen wird, so Galip Dalay, Associate Fellow bei Chatham House in London. "Aber wenn er die Wahl verliert, ist das das Problem von jemand anderem.

Die Türkei hat zwar immer noch eine viel niedrigere Verschuldung als die meisten anderen Länder, aber der jahrelange Abbau der Devisenreserven, die Aushöhlung der Unabhängigkeit der Zentralbank und des Justizsystems sowie die Unorthodoxie im Allgemeinen haben ihre Spuren hinterlassen.

Die Kreditratings von Moody's und Fitch sind von Investment-Grade im Jahr 2016 auf "Ramsch" gesunken - auf eine Stufe mit Bolivien und Kamerun.

"Die Politik sieht einfach nicht nachhaltig aus", sagte Paul Gamble von Fitch.

EXODUS

Investoren sagen, dass sich das marktwirtschaftliche Modell der Türkei ab 2017 zu wandeln begann, als das Land ein exekutives Präsidialsystem einführte, das die Macht in Erdogans Händen konzentrierte.

Im Jahr 2019 drückten die Behörden aus Sorge vor destabilisierenden Spekulationen die internationalen Lira-Märkte. Der Handel in Zentren wie London liegt jetzt im Durchschnitt unter 10 Milliarden Dollar pro Tag, gegenüber 56 Milliarden Dollar im Jahr 2018, wie Daten der Bank of England zeigen.

Ausländer haben ihre Bestände an türkischen Staatsanleihen von 20 % im Jahr 2017 auf weniger als 1 % reduziert und besitzen nur noch 30 % des Aktienmarktes, verglichen mit 65 % vor einigen Jahren.

Türken, die sich gegen die steigenden Preise absichern wollten, haben die Lücke gefüllt und dazu beigetragen, dass der Istanbuler Index im vergangenen Jahr um 200% gestiegen ist. Ihr Anteil an den Aktienbeständen ist von 35% im Jahr 2020 auf 70% gestiegen.

Mehmet Hasim Acanal, ein Landwirt im Südosten der Türkei, hat eines seiner Felder verkauft und seine Ersparnisse angezapft, um 10 Millionen Lira (533.620 $) in Aktien zu investieren.

"Ich dachte, das würde mich vor der Inflation schützen ... und mehr Rendite bringen als Dollar und Gold", sagte er.

Das abwertungsgeschützte Bankeinlagensystem der Türkei, das eingeführt wurde, um den Absturz der Lira im Jahr 2021 zu stoppen, ist ein Beispiel für den unorthodoxen und manchmal kostspieligen Ansatz der Türkei.

Kurzfristig scheint es jedoch zu funktionieren und einen jahrelangen Anstieg der Zahl der Türken, die Lira in Dollar umtauschen, zu stoppen.

Finanzspritzen aus "befreundeten" Ländern wie Katar und Russland sowie ein Aufschwung im Tourismus haben dazu beigetragen, dass die Lira seit August - etwa zu dem Zeitpunkt, als sich Erdogans Umfragewerte zu erholen begannen - ungefähr zwischen 18,0 und 18,8 pro Dollar liegt.

Die Behörden haben auch ständig an der Währung herumgebastelt und etwa 100 zusätzliche Vorschriften erlassen, um die Stabilität der Währung zu erhöhen.

Ein Banker sagte gegenüber Reuters, einige ausländische Investoren hätten begonnen, kurzfristig auf die Lira zu wetten, da sich die Netto-Devisenreserven der Zentralbank seit November fast verdoppelt hätten.

Dennoch ist die Lira, die seit 2008 über 90% ihres Wertes gegenüber dem Dollar verloren hat, aufgrund wirtschaftlicher Ungleichgewichte und fiskalischer Anreize immer noch 15% überbewertet, sagte Robin Brooks, Chefökonom des Institute of International Finance in Washington. "Der Kreditstimulus hält das Wachstum höher, als die Türkei wirklich tragen kann", fügte er hinzu.

Aber die Vorhersagen, dass Erdogans Politik zu einer Katastrophe führen würde, haben sich nicht bewahrheitet, bemerkte Sergey Goncharov, EM-Fondsmanager bei Vontobel. Letzte Woche hatte die Türkei kein Problem damit, sich 2,75 Milliarden Dollar an den internationalen Kapitalmärkten zu leihen.

Das erschwert die Wahl für die Wähler, die mit einem schmerzhaften ersten wirtschaftlichen Abschwung rechnen müssen, wenn ein Sieg der Opposition eine Rückkehr zur Politik der freien Marktwirtschaft bedeutet.

"Es ist ein instabiles Gleichgewicht", sagte Gontscharow. "Aber es ist schwer, aus diesem Gleichgewicht herauszukommen.

($1 = 18,7400 Lira)