Arm plant, im September an die Wall Street zu gehen, eine Entscheidung, die von seinem Eigentümer SoftBank Group getroffen wurde. Viele Technologieunternehmen hätten gerne das britische Unternehmen übernommen, von dem sie alle Kunden sind. Nur Nvidia wagte den Schritt im Jahr 2021, aber das Abenteuer endete schlecht: Die Kartellbehörden legten ihr Veto ein. Seitdem haben alle großen Namen Gespräche über eine Beteiligung am Börsengang geführt, darunter Apple, Amazon, Intel, Nvidia, Alphabet, Microsoft, Samsung Electronics und Taiwan Semiconductor. Angesichts dieses Interesses hofft Softbank, sein Juwel mit 70 Milliarden Dollar zu bewerten, weit mehr als zu Beginn des Jahres erwartet. Der japanische Konzern hatte vor sieben Jahren 30 Milliarden Dollar gezahlt, um die Kontrolle zu übernehmen.
Stück vom Kuchen
Alle Kunden wollen einen Minderheitsanteil, um nicht den Zugang zur Technologie zu verlieren. Wir sprachen kürzlich von einem "Gemeingut", um die besondere Position von Arm zu beschreiben. Die von den Briten entwickelte Architektur wird von mehr als 260 Technologieunternehmen genutzt, die jährlich mehr als 30 Milliarden Chips herstellen. Diese Chips finden sich in 99% aller Smartphones.
Obwohl eine Beteiligung im Rahmen eines Börsengangs nicht mit einem Sitz im Verwaltungsrat von Arm oder der Möglichkeit, die Strategie zu bestimmen, einhergeht, könnte sie die Beziehungen zu jedem beteiligten Unternehmen stärken und eine spätere Übernahme von Arm durch einen Konkurrenten erschweren, so Branchenquellen. "Diese Unternehmen wollen ihre technologischen Bedürfnisse an Arm weitergeben, damit diese in das geistige Eigentum von Arm einfließen", sagte Jack Gold, Gründer der Technologieberatungsfirma J. Gold Associates.
Arm und sein Eigentümer SoftBank Group haben 10% der Aktien, die beim Börsengang verkauft werden, für ihre Kunden reserviert, so die Quellen. Forderungen nach größeren Zuteilungen wurden abgelehnt, mit der Begründung, dass dies die Liquidität der Arm-Aktien belasten würde. Tatsächlich sollen nur 10% des Kapitals platziert werden. Anders ausgedrückt, alle Interessenten würden sich nur 1% des Kapitals teilen, wenn die Gerüchte zutreffen. Nicht genug, um auf Kapitalebene Gewicht zu haben, aber genug, um zu sagen "wir sind da".
Die Gespräche über den Börsengang zwischen Arm und seinen Kunden zeigen, wie der neutrale Status des Unternehmens als "Schweiz der Chips" weiterhin ein Reibungspunkt ist. Der gescheiterte Verkauf des Unternehmens an Nvidia für 40 Milliarden Dollar im letzten Jahr ist unter anderem auf Beschwerden anderer Kunden zurückzuführen.
Prestigeträchtige Kunden
Nvidia ist einer der Hauptkunden von Arm, das seine Technologie lizenziert, um einen neuen Prozessor für Rechenzentren zu betreiben, der es ihm ermöglichen könnte, Marktanteile gegenüber seinen langjährigen Konkurrenten wie Intel und Advanced Micro Devices zu gewinnen.
Apple ist ein weiterer Hauptkunde von Arm, der in Gesprächen über eine Investition in den Börsengang ist. Das Unternehmen war Teil des Konsortiums, das Arm 1990 gründete, und hat deren Technologie für die Chips verwendet, die seine iPhones und Mac-Computer ausstatten. Seine engen Beziehungen zu Arm haben ihm geholfen, Chips zu entwerfen, die seine Abhängigkeit von Intel als Lieferant verringert haben.
Samsung wurde in seiner Beziehung zu Arm auch von seinem Wunsch nach mehr Autonomie und geringeren Kosten bei der Produktion seiner Smartphones getrieben. Das koreanische Unternehmen und sein CEO Jay Lee pflege intensive Beziehungen zum CEO von SoftBank, Masayoshi Son, so die Quellen. Son wurde in Japan geboren, hat aber koreanische Vorfahren.
Intel hat sich hauptsächlich an Arm gewandt, um kundenspezifische Netzwerkchips herzustellen. Aber da es sein Foundry-Geschäft ausbaut, um mit TSMC in der Auftragsfertigung von Chips zu konkurrieren, benötigt es eine engere Beziehung zu Arm, um wiederum sicherzustellen, dass es Arm-basierte Chips für seine Kunden produzieren kann.
Viele Technologieunternehmen, die ihre eigenen Chips unter Verwendung von Arm-Designs herstellen wollen, wenden sich wegen der kostengünstigen Fertigung an Taiwan Semiconductor. Dies hat TSMC dazu motiviert, die Einführung von Arm-Designs voranzutreiben.
Amazon hat Arm mit der Entwicklung eines eigenen Chips namens Graviton beauftragt, um die Server seines Cloud-Geschäfts zu betreiben und seine Abhängigkeit von Intel und Advanced Micro Devices bei der Chipversorgung zu verringern. Das Unternehmen strebe an, diese Beziehung im Zuge der Entwicklung weiterer Hardware auszubauen, so die Quellen.
Alphabet und Microsoft hinken Amazon in Bezug auf die Chip-Selbstversorgung hinterher, sind aber dabei, ihm nachzueifern. Alphabet will sich die Versorgung für seine Android Pixel-Handy-Reihe sichern, während Microsoft die Kompatibilität mit seiner Windows-Plattform garantieren will.
Keine der Investitionen dieser Unternehmen in den Börsengang von Arm ist sicher. SoftBank hat Arm kürzlich im Rahmen einer Transaktion mit seinem Vision Fund auf 64 Milliarden Dollar bewertet, und es ist möglich, dass einige Unternehmen aufgrund der Preisvorstellungen zögern könnten.
Die China-Frage
Es gibt jedoch eine Komplikation: Fast ein Viertel von Arms Einnahmen stammt von einem Unternehmen, das es nicht kontrolliert, von dem es aber dennoch abhängig ist, um Zugang zum riesigen chinesischen Smartphone-Markt zu haben. Die Hunderte von Seiten des Arm-Prospekts zum Börsengang enthalten Details über die verwirrende Beziehung des Unternehmens mit China, seinem zweitgrößten Markt. Die Verkäufe in China trugen 24,5% zu seinem Umsatz von 2,68 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2023 bei, so die Anfang der Woche veröffentlichten Unterlagen.
Fast der gesamte Umsatz stammt von Arm China, einem unabhängigen Unternehmen, das die exklusiven Vertriebsrechte für Arms Technologie im Land hält. Daher ist Arm China, und nicht bekanntere Namen wie Apple oder Qualcomm, der größte Kunde von Arm. Und dieser Kunde hat eine Geschichte von Zahlungsverzögerungen und stellt "erhebliche Risiken" für Arms Geschäft dar.
Arm China, an dem Arm tatsächlich nur eine Minderheitsbeteiligung hält, hat einen fast zweijährigen Vorstandsstreit zwischen seinem lokalen Chef und seinen Aktionären hinter sich, der im vergangenen Jahr endete. Eine Gruppe chinesischer Investoren und eine Private-Equity-Firma kontrollieren die Mehrheit der Aktien.
Über diese internen Probleme hinaus werfen US-Sanktionen, die den Verkauf nach China einschränken, und der wachsende Wettbewerb auf dem chinesischen Markt Zweifel an der langfristigen Entwicklung von Arm China auf.
Undurchsichtige Kontrollstrukturen bei Arm China
Trotz anfänglicher starker Wachstumsraten stellt Arm China für SoftBank weiterhin eine Herausforderung dar. Die Einheit wurde 2018 ins Leben gerufen, als SoftBank einen 51%-Anteil an der chinesischen Tochtergesellschaft von Arm Ltd, Arm Technology (China) Co Ltd, an eine Gruppe chinesischer Investoren unter der Leitung der Private-Equity-Firma Hopu Investments verkaufte. Ursprünglich stand Arm China unter der Aufsicht von CEO Allen Wu, einem langjährigen Arm-Manager, doch SoftBank entließ ihn letztes Jahr wegen angeblicher Interessenkonflikte. Wu bestritt die Vorwürfe und reichte mehrere Klagen gegen Arm ein, von denen einige zugunsten von Arm entschieden wurden, während andere noch anhängig sind.
Bis heute ist unklar, welche Aktionäre Arm China kontrollieren. Arm selbst hält effektiv nur 4,8% an Arm China, die es durch eine 10%-Beteiligung an einer Zwischengesellschaft namens Acetone erworben hat, die wiederum 48% an der chinesischen Tochtergesellschaft hält. Hopu Investment hält indirekt 35% an Arm China, und verschiedene andere chinesische Parteien kontrollieren direkt oder indirekt die verbleibenden 17%, laut dem Börsenprospekt.
Arm China wurde von SoftBank und Arm gegründet, um das Wachstum auf dem riesigen chinesischen Smartphone-Markt anzukurbeln. Ursprünglich hatte sie das Recht, die Technologie von Arm an Kunden in China zu verkaufen. Unter der Leitung von Wu entwickelte Arm China auch eigenes geistiges Eigentum. Dies führte zur Schaffung von zwei Geschäftsbereichen: einem Vertriebsgeschäft, das Lizenzen für das geistige Eigentum von Arm vergibt, und einem Designgeschäft, das das geistige Eigentum von Arm China im unteren Preissegment verkauft. Arm hat jedoch keine Details zur Aufteilung der Geschäftsaktivitäten von Arm China offengelegt.
Analysten schätzen jedoch, dass der Vertrieb des geistigen Eigentums von Arm China den Großteil der Einnahmen generiert. Dieses Geschäft ist jedoch den US-Sanktionen ausgesetzt, die den Verkauf von Hochtechnologie an China einschränken, was Arm nach eigenen Angaben mindestens 63 Millionen Dollar an Lizenzgebühren im letzten Geschäftsjahr gekostet hat.
Zahlungsschwierigkeiten
Arm gab in seinen Unterlagen an, dass "wir in der Vergangenheit verspätete Zahlungen von Arm China erhalten haben und Unternehmensressourcen aufwenden mussten, um Zahlungen von Arm China zu erhalten". Diese Verzögerungen spiegeln sich weiterhin in Arms Finanzen wider, da ein Unterschied zwischen den Einnahmen aus China und den Forderungen besteht - 24% der Einnahmen stammten im Geschäftsjahr zum 31. März von Arm China, aber 40% der Forderungen wurden China zugeschrieben.
Arm scheint jedoch dabei zu sein, einen Teil dieser Lücke zu schließen. In der Erklärung heißt es, dass die Liquidität aus dem operativen Geschäft im letzten Geschäftsjahr um 281 Millionen Dollar gestiegen ist, hauptsächlich aufgrund der 713 Millionen Dollar Einnahmen von Arm China, obwohl dies teilweise durch die Arm China geschuldeten Liquiditäten ausgeglichen wurde.
