Bei der Präsidentschaftswahl, die möglicherweise zwei Wahlgänge erfordert, steht die Vision von Präsident Tayyip Erdogan von einer stark verwalteten Wirtschaft und ihren wiederholten Krisen gegen eine Rückkehr zur liberalen Orthodoxie unter dem Oppositionsherausforderer Kemal Kilicdaroglu, die ebenfalls nicht einfach sein wird.
Die jüngste Umfrage des Meinungsforschungsinstituts Konda zeigt, dass Kilicdaroglu mehr als fünf Prozentpunkte vor Erdogan liegt, dessen Popularität durch eine Lebenshaltungskostenkrise aufgrund der galoppierenden Inflation beeinträchtigt wurde.
Die Ergebnisse der Präsidentschafts- und Parlamentswahlen reichen von Kilicdaroglus Sechs-Parteien-Oppositionsbündnis bis hin zu Erdogans AK-Partei, die einen klaren Sieg davonträgt. Die Präsidentschaft und das Parlament werden zwischen ihnen aufgeteilt, die Parteien versuchen, parlamentarische Koalitionen zu bilden, oder - und das ist die unangenehmste Option - die Ergebnisse werden nicht anerkannt.
Wenn weder Erdogan noch Kilicdaroglu am Sonntag mehr als 50% der abgegebenen Stimmen erhalten, würde es am 28. Mai eine Stichwahl geben.
"Der Zeitraum zwischen der ersten Runde am 14. Mai und der zweiten Runde am 28. Mai könnte (für die Märkte) sehr volatil sein", sagte Petar Atanasov, Co-Head of Sovereign Research and Strategy bei dem auf Schwellenländer spezialisierten Fonds Gramercy, insbesondere für eine Wirtschaft, die extrem straff geführt wurde.
"Einige (auf Schwellenländer fokussierte Investoren) sagen sogar, dass dies die Wahl des Jahrhunderts ist".
Es wird erwartet, dass die Lira, die in den letzten anderthalb Jahrzehnten fast 95% ihres Wertes verloren hat, der große Beobachter sein wird.
Erdogans hartnäckiges Beharren auf niedrigen Zinssätzen, reichlich Krediten und unkonventionellem Marktmanagement hat ausländische Investoren in die Flucht geschlagen, obwohl viele sagen, dass sie sich darauf vorbereiten, zurückzukehren, falls er gestürzt wird.
Die angeschlagenen türkischen Aktien- und Anleihemärkte erholten sich am Donnerstag, als bekannt wurde, dass sich einer der vier Präsidentschaftskandidaten aus dem Rennen zurückgezogen hatte, was als weiterer Schub für Kilicdaroglus Chancen angesehen wurde.
Die Wall Street Bank Citi hat erklärt, dass eine konsequent orthodoxe Politik, wie z.B. deutlich höhere Zinssätze, bereits innerhalb eines Jahres 45-50 Milliarden Dollar an ausländischem Kapital in die 900 Milliarden Dollar schwere Wirtschaft locken könnte, obwohl es auch viele ernüchternde Prognosen gibt.
JPMorgan zum Beispiel sagt voraus, dass die Lira von derzeit etwa 19,5 auf fast 30 zum Dollar fallen wird, wenn nur bescheidene politische Änderungen vorgenommen werden. Der enorme Anstieg der Devisenoptionen in dieser Woche deutet ebenfalls darauf hin, dass es in die eine oder andere Richtung gehen könnte.
Die Vorhersage des Wahlausgangs und der Entwicklung der Lira und der Zinssätze "ist das Wichtigste, was wir (in diesem Jahr) an den lokalen EM-Märkten richtig machen müssen", sagte Werner Gey van Pittius, Co-Head Emerging Market Fixed Income.
Die Märkte könnten auch ins Wanken geraten, wenn Erdogan und die AK-Partei an der Macht bleiben und ihre unorthodoxe Politik fortsetzen.
Carl Ross, Fondsmanager bei GMO, warnt, dass angesichts der erschöpften Währungsreserven und des Drucks auf Banken und Sparer eine ausgewachsene Krise drohen könnte.
"Das künstliche Aufpumpen der Wirtschaft, die Inflation und die Währungsprobleme sowie die Versuche, Kapitalverkehrskontrollen einzuführen, erinnern an den Marktparia Argentinien.
Die Regierung behauptet, ihre Zinssenkungen hätten die Exporte und Investitionen im Rahmen eines Programms angekurbelt, das den Besitz von Lira fördert.
Die immer noch relativ stabile makroökonomische Basis und der Privatsektor der Türkei bedeuteten, dass die Karten noch nicht auf den Kopf gestellt seien, "aber weitere vier Jahre in der derzeitigen Konstellation und sie könnte einem Argentinien sehr viel näher kommen."
ZINSERWARTUNGEN
Die Türkei hat immer noch eine viel niedrigere Verschuldung als die meisten anderen Länder, aber das könnte sich in einer Krise schnell ändern und die Jahre des Abbaus der Devisenreserven und der Aushöhlung der Unabhängigkeit der Zentralbank haben Narben hinterlassen.
Die Kreditratings von Moody's und Fitch sind von Investment-Grade im Jahr 2016 auf "Ramsch" gesunken - auf das Niveau von Bolivien und Kamerun - und der Anteil internationaler Investoren an den Anleihe- und Aktienmärkten sowie am Handel mit der Lira ist allgemein gesunken.
Diejenigen, die noch in Unternehmen investieren, könnten in Schwierigkeiten geraten, wenn die Lira abstürzt und die Zinssätze auf 30-40% oder sogar 50% steigen, wie die Marktpreise im Falle eines Sieges der Opposition vermuten lassen.
Die Aktienkurse sind jedoch günstig. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des auf Dollar lautenden Türkei-Index von MSCI liegt bei etwas mehr als 3,7 im Vergleich zum Durchschnitt der Schwellenländer von 12,41.
"Die extrem niedrigen Zinssätze haben ihn attraktiv gemacht", sagte Tunç atirolu, Gründer des Finanzberatungsunternehmens Kanal Finans, über den Aktienmarkt. "Sollte die Opposition die Wahlen gewinnen, rechne ich mit einem dramatischen Anstieg der Zinsen, der die Anleger abziehen wird."
