Kürzlich stieß ich auf einen Artikel von Reuters, der den Anstieg der US-Anleiherenditen mit den Risiken einer erneuten Amtszeit Donald Trumps begründete, vor dem Hintergrund der schlechten Performance des amtierenden Präsidenten Joe Biden in der kürzlichen Fernsehdebatte. Analysten zufolge könnten höhere Zölle in Kombination mit weiteren Steuersenkungen zu einer erhöhten Inflation führen.

Betrachtet man jedoch die Intraday-Bewegungen zwischen den Anleihen und dem Yen, kommt eine andere Erklärung in Betracht: Japan scheint massiv US-Staatsanleihen zu verkaufen, was die Renditen zwangsläufig in die Höhe treibt, um eine Intervention zur Stützung seiner Währung zu finanzieren. Und in diesem Fall ist es besser, die Anleihen der Freunde (sprich: der Vereinigten Staaten) zu verkaufen als die eigenen. Der Yen hat gerade ein fast 40-jähriges Tief gegenüber dem Dollar erreicht. Wenn alles andere gleich bleibt, gibt es keinen Grund für eine Änderung, besonders wenn die Fed auf konkrete Beweise für eine Desinflation wartet, bevor sie die Zinsen senkt.

Lenken wir unsere Aufmerksamkeit auf den Renditeunterschied zwischen der 10-jährigen japanischen und der 10-jährigen US-Anleihe. Wie Sie in der Grafik sehen können, fiel der japanische Yen zeitgleich mit der Ausweitung des Spreads. Mit anderen Worten, je mehr die Vereinigten Staaten ihre Leitzinsen erhöhten, desto attraktiver wurde es, Dollar zu kaufen und Yen zu verkaufen, um die Renditedifferenz einzustreichen. In den letzten Wochen jedoch beobachten wir den Beginn einer Dekorrelation zwischen der japanischen Währung und dem Spread. Das letzte Mal, als dies geschah, war Ende 2020, und es dauerte 6 Monate, bis die Korrelation wiederhergestellt war. Wie wir bereits in einem früheren Artikel erwähnt haben, würde das Überschreiten der -324/22 das Ende des Tightening bestätigen und den Weg für -230 und möglicherweise -188 ebnen. Mit der verzögerten Wirkung, dass der Yen schließlich seine Abwärtsspirale stoppen sollte. Wie üblich werden wir geduldig auf greifbare Anzeichen einer solchen Wende warten, um mögliche Long-Positionen im USDJPY zu schließen und einen Reversal zu versuchen.

In anderen Teilen der Welt hat der EURUSD die Marke von 1,0812 überschritten und bewegt sich auf seine Juni-Höchststände bei 1,0890 zu. Der Australische Dollar (Aussie) ist aus seinem Konsolidierungskanal nach oben ausgebrochen, indem er die Marke von 0,6700 überschritten hat, was den Weg für einen weiteren Anstieg in Richtung 0,6800 vor den 0,6940/75 ebnet.