Angesichts der prekären finanziellen Lage des Unternehmens und der düsteren Aussichten für den chinesischen Immobiliensektor erwarten die Offshore-Gläubiger, dass der größte private Bauträger des Landes bald Liquiditätshilfe erhält oder eine Umschuldung vornehmen muss.
Die finanziellen Probleme von Country Garden sind die jüngsten, die Chinas Immobiliensektor betreffen. Dieser war einst eine Stütze des Wachstums der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt, ist aber seit 2021 inmitten einer beispiellosen Liquiditätskrise zur größten Belastung geworden.
Das Unternehmen zahlte am Dienstag 22,5 Millionen Dollar an Anleihezinsen, Stunden vor Ablauf der Frist für eine tilgungsfreie Anleihe, und konnte so zum zweiten Mal innerhalb von vier Tagen die Zahlungsunfähigkeit abwenden und dem Immobiliensektor Erleichterung verschaffen.
"Historisch gesehen haben externe Gläubiger bei Umstrukturierungen aus China nicht wirklich gut abgeschnitten", sagte Edward Al-Hussainy, leitender Währungs- und Zinsanalyst und Leiter der Abteilung für festverzinsliche Schwellenländer bei Columbia Threadneedle, die einige der Dollar-Anleihen von Country Garden hält.
"Die Tatsache, dass sie diesen Kupon gezahlt haben, zeigt mir, dass auf der Ebene der Unternehmensleitung und sehr wahrscheinlich auch zwischen der Unternehmensleitung und der Regierung Gespräche darüber geführt werden, dass Liquidität oder eine Form von Liquiditätshilfe wahrscheinlicher wird.
"Andernfalls macht es unter den heutigen Umständen keinen Sinn, diese Schulden zu bedienen."
Country Garden, einer der wenigen großen chinesischen Bauträger, die ihren Verpflichtungen nicht nachgekommen sind, stand unter Liquiditätsdruck, da die verfügbaren Mittel aufgrund des Umsatzeinbruchs reduziert wurden, wie die Zwischenbilanz des Unternehmens zeigt.
Das Unternehmen verzeichnete im ersten Halbjahr einen Verlust von 48,9 Milliarden Yuan (6,68 Milliarden Dollar), ein Rekord für den Bauträger.
Der Nettoverschuldungsgrad, der die finanzielle Verschuldung misst, stieg in der ersten Jahreshälfte auf 50,1 %, verglichen mit 40 % zum Jahresende 2022. Das Unternehmen hat Schulden in Höhe von rund 14,8 Milliarden Dollar, die innerhalb von 12 Monaten fällig werden, während die Barmittel bei rund 13,8 Milliarden Dollar liegen. Die Gesamtverbindlichkeiten des Unternehmens beliefen sich auf rund 191 Mrd. $ und blieben damit gegenüber Ende 2022 unverändert.
Country Garden hat in diesem Monat mindestens fünf Kuponzahlungen zu leisten, darunter zwei relativ große Dollar-Anleihekupons in Höhe von 15 Mio. $, die am 17. September fällig werden, und 40 Mio. $ am 27. September, jeweils mit einer tilgungsfreien Zeit von 30 Tagen.
Der Bauträger könnte die anstehenden Kuponzahlungen aufschieben, die tilgungsfreie Zeit nutzen, um einen Restrukturierungsplan auszuarbeiten und zu versuchen, die Investoren davon zu überzeugen, diesen zu akzeptieren, sagte ein Portfoliomanager eines US-Vermögensverwalters, der einige Country Garden-Anleihen besitzt.
Da der Cashflow des Unternehmens knapp bleiben wird, da die Erholung der Immobilienverkäufe nur schleppend verlaufen dürfte, wäre es für das Unternehmen ein schwieriger Balanceakt, wenn es keine "sinnvolle" Liquiditätsunterstützung gäbe, sagte der Portfoliomanager.
Der Portfoliomanager lehnte es ab, namentlich genannt zu werden, da er nicht mit den Medien sprechen durfte.
Country Garden lehnte eine Stellungnahme ab.
NOT LEIDENDE WERTE
Die Anleger konzentrieren sich auf die kurzfristigen Verkaufsaussichten von Country Garden und seinen Konkurrenten, nachdem die chinesischen Behörden in den letzten Wochen eine Reihe von Unterstützungsmaßnahmen für den angeschlagenen Immobiliensektor ergriffen haben.
Zu diesen Maßnahmen gehörten die Senkung bestehender Hypothekenzinsen und Vorzugsdarlehen für den Kauf von Erstwohnungen in Großstädten. Analysten sagen jedoch, dass mehr nötig war, um den Sektor zu stabilisieren, das Vertrauen der Verbraucher wiederherzustellen und die Saat für eine mögliche Erholung zu legen.
Trotz dieser Maßnahmen sind die Preise für neue Eigenheime in China laut einer privaten Umfrage vom Freitag im August zum vierten Mal gesunken, da das Vertrauen aufgrund der Immobilienschuldenkrise auf einem Tiefpunkt steht.
"Country Garden wird wahrscheinlich die tilgungsfreien Zeiten voll ausnutzen, da es für sie immer noch schwierig ist, genügend Bargeld für die anstehenden Zahlungen zu generieren, sowohl im Inland als auch im Ausland", sagte Ting Meng, ein Senior Credit Strategist bei ANZ.
Benjamin Bennett, Leiter der Abteilung für Anlagestrategie und Research beim britischen Vermögensverwalter Legal & General Investment Management, sagte, es wäre eine "große Überraschung", wenn der Bauträger weiterhin Kupons zahlen würde.
"Hoffentlich nutzen sie die Zeit, die sie sich in den letzten Tagen verschafft haben, um einen ordentlichen Restrukturierungsplan auszuarbeiten, damit wir nicht die gleiche anhaltende Unsicherheit wie bei früheren Zahlungsausfällen haben", sagte er. ($1 = 7,3260 Chinesische Yuan Renminbi) (Berichte von Xie Yu in Hongkong und Davide Barbuscia in New York; Redaktion: Sumeet Chatterjee und Muralikumar Anantharaman)
