Ausländische Investoren haben chinesische Anleihen seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Februar letzten Jahres abgestoßen, weil sie befürchteten, dass Pekings Beziehungen zu Moskau die Inhaber chinesischer Vermögenswerte im Ausland internationalen Sanktionen aussetzen könnten.

Der Umschwung kam plötzlich - in den vorangegangenen zehn Jahren hatten Gebietsfremde fast jeden Monat Geld in chinesische Schuldverschreibungen gesteckt - und er hat sich bisher fortgesetzt.

Die Zahlen des Marktforschungsunternehmens Exante Data für makroökonomische Daten bis März dieses Jahres zeigen, dass Ausländer seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine jeden Monat mit einer Ausnahme stark in chinesische Anleihen investiert haben.

"Es ist sehr schwer, eine Reservewährung zu schaffen, ohne attraktive Vermögenswerte. China hat ein Problem. Es möchte, dass die Ausländer Anleihen kaufen, aber sie verkaufen seit Anfang 2022", sagt Jens Nordvig, Gründer und CEO von Exante Data.

"Sowohl der private als auch der offizielle Sektor reduzieren das Yuan-Engagement in ihren Rentenportfolios", fügt Nordvig hinzu.

Die Zahlen von Exante Data zeigen, dass ausländische Investoren zwischen 2010 und 2021 chinesische Anleihen im Wert von 558 Milliarden Dollar gekauft haben. Von Februar letzten Jahres bis März dieses Jahres verkauften sie $115 Milliarden.

ENTDOLLARISIERUNG?

Die weltweite Debatte über die 'Entdollarisierung' hat in letzter Zeit neuen Auftrieb erhalten.

Der nominale Anteil des Dollars an den weltweiten Reserven beträgt 58,35%, wie aus den Daten des Internationalen Währungsfonds zur Währungszusammensetzung der offiziellen Devisenreserven (Cofer) hervorgeht. Das ist der niedrigste Stand seit der Einführung des Euro im Jahr 1999.

Mehrere Länder, darunter Brasilien und andere große Schwellenländer in Asien und im Nahen Osten, haben gefordert, dass der Handel mit Öl, Rohstoffen und anderen globalen Gütern in Nicht-Dollar-Währungen fakturiert wird.

Allerdings hat sich der Anteil des Renminbi an den weltweiten Devisenreserven in den letzten sieben Jahren auf 2,69% mehr als verdoppelt, wie aus den Cofer-Daten des IWF hervorgeht.

Er ist viel schneller gewachsen als der Yen, das Pfund Sterling und Währungen wie der australische und der kanadische Dollar sowie der Schweizer Franken, die in den Cofer-Daten in der Kategorie "Andere" zusammengefasst sind. Allerdings von einer viel niedrigeren Basis aus.

Der nominale Betrag der weltweiten Renminbi-Reserven belief sich Ende letzten Jahres auf 298 Mrd. USD, gegenüber einem Höchststand von 337 Mrd. USD 12 Monate zuvor.

Aber bei einem Pool von 12 Billionen Dollar an weltweiten Reserven, von denen fast 80% auf Dollar und Euro lauten, sind dies nur sehr kleine Zahlen. Der Yuan hat noch einen weiten Weg vor sich, um auch nur das Niveau des Pfund Sterling und des Yen mit 4,95% bzw. 5,50% zu erreichen.

RESERVESTATUS

Jede Währung, die den internationalen Reservestatus anstrebt, muss mehrere Kriterien erfüllen und mehrere Aufgaben wahrnehmen.

Sie sollte weithin als Reserveeinheit für Zentralbanken, als Rechnungseinheit für den internationalen Handel und als Transaktionswährung für den Handel mit globalen Vermögenswerten wie Aktien und Anleihen akzeptiert werden.

Peking hat in den letzten zwei Jahrzehnten schrittweise mehr Institutionen und Zentralbanken den Zugang zum Markt für Yuan-Anleihen ermöglicht, indem es die Regeln für Quoten, Sperrfristen und Registrierungsanforderungen gelockert hat.

Wie IIF-Ökonom Jonathan Fortun anmerkt, handelt es sich dabei jedoch um einen langsamen und ungleichmäßigen Prozess, der durch die massiven Verkäufe chinesischer Anleihen in letzter Zeit noch langsamer und ungleichmäßiger werden wird.

"Jede Episode großer Kapitalabflüsse, die sich auf eine einzige Region konzentriert, wie es in China während eines Großteils des letzten Jahres der Fall war, wäre für eine Währung, die den Reservestatus erreichen will, nachteilig", so Fortun.

Die Daten des IIF zu den Kapitalströmen zeigen minimale Nettozuflüsse nach China in den letzten Monaten, zeichnen aber ein weitgehend ähnliches Bild: Die Nachfrage nach chinesischen Schuldtiteln hat sich verflüchtigt.

Die Zurückhaltung gegenüber chinesischen Anleihen kommt in einer Zeit, in der der Druck Washingtons auf seine Verbündeten in der Gruppe der Sieben wächst, bestimmte Investitionen in China mit Auswirkungen auf die nationale Sicherheit einzuschränken. Der Vorschlag fand keinen Eingang in das Abschlusskommuniqué der G7, was darauf hindeutet, dass andere G7-Mitglieder weniger begeistert sind.

Aber Washington wird seine Verbündeten wahrscheinlich weiterhin dazu drängen, sich gegen das zu wehren, was Peking seiner Meinung nach als "wirtschaftlichen Zwang" gegen andere Länder einsetzt.

Peking wiederum könnte dies als eine Aufforderung an Unternehmen, Institutionen und Investoren in einigen der reichsten Länder der Welt betrachten, sich von China fernzuhalten und ihr Kapital anderswo anzulegen.

Zumindest Anleiheinvestoren tun dies bereits.

(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).