Die Messgrößen für die historische und erwartete Volatilität - also wie stark sich die Kurse in einem bestimmten Zeitraum bewegen - sind in den letzten Monaten gesunken, da die größten Zentralbanken der Welt in einer Warteschleife feststecken, so dass Devisenhändler nicht von den unterschiedlichen Bewegungen zwischen regionalen Anleiherenditen profitieren können.
Der von der Deutschen Bank entwickelte Indikator für die implizite Währungsvolatilität liegt auf dem niedrigsten Stand seit zwei Jahren und ist nicht weit von dem Niveau vor der Pandemie entfernt.
"Die Musik spielt bei den Devisenmärkten in diesem Jahr noch nicht", sagte Andreas Koenig, Leiter des Bereichs Global FX bei Amundi, dem größten europäischen Vermögensverwalter. "Die US-Zinsen (am Anleihemarkt) steigen und fallen, aber die anderen folgen alle, und deshalb haben wir keine Veränderung der Differentiale."
"Wer die Zinsen zuerst senkt und wie weit... und dann die US-Wahlen, das sind die FX-Ereignisse, die großen Makro-Ereignisse", so Koenig.
Die Zentralbanken rühren sich langsam. Die Schweizerische Nationalbank war im März die erste große Zentralbank, die die Kreditkosten in diesem Zyklus gesenkt hat. Es wird erwartet, dass die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of England noch in diesem Jahr folgen werden.
Obwohl die Renditen in den USA in den letzten Tagen gestiegen sind, weil die Anleger ihre Wetten auf Zinssenkungen der US-Notenbank nach unerwartet guten Konjunkturdaten zurückgefahren haben, sind die Anleiherenditen in der Eurozone weitgehend gefolgt.
"Was zu echter Volatilität führen würde, wäre eine stärkere Differenzierung zwischen den Zentralbanken", sagte Samuel Zief, Leiter der globalen Devisenstrategie bei der JPMorgan Private Bank, obwohl er sagte, dass dies in der ersten Jahreshälfte unwahrscheinlich sei, da die Inflation in Europa und den USA einen weitgehend ähnlichen Verlauf nehme.
TRUMP-KARTE
Donald Trump spielt ebenfalls eine große Rolle. Letztes Jahr brachte er die Idee eines allgemeinen Importzolls von 10 % ins Spiel, sollte der ehemalige US-Präsident das Weiße Haus zurückerobern, und im Februar fügte er hinzu, dass er Abgaben von 60 % oder mehr auf chinesische Waren erheben könnte.
"Zölle, zusätzliche Steuern, bedeuten, dass der Dollar stärker werden könnte", sagte Themos Fiotakis, globaler Leiter der Devisenstrategie bei Barclays, und fügte hinzu, dass der Euro und der chinesische Yuan wahrscheinlich leiden würden.
Barclays ist der Meinung, dass der Dollar im Falle einer zweiten Amtszeit von Trump aufgrund der Zölle um 3% zulegen könnte und meint sogar, dass der Euro auf die Parität mit der US-Währung fallen könnte.
Trump und Joe Biden scheinen derzeit Kopf an Kopf zu liegen, was auf eine erhöhte Volatilität auf dem globalen Währungsmarkt mit einem Volumen von 7,5 Billionen Dollar pro Tag hindeutet, da die Meinungsumfragen im Vorfeld der Wahlen im November schwanken.
Oliver Brennan, Devisenvolatilitätsstratege bei BNP Paribas, sagte, dass Optionen, mit denen Anleger auf Währungskurse wetten können, darauf hindeuten, dass Händler auf Bewegungen des mexikanischen Peso, des polnischen Zloty und des Yuan vorbereitet sind, die alle nach Trumps Sieg 2016 abgestürzt sind.
"Die Volatilität im 9-Monats- bis Ein-Jahres-Bereich (für diese drei Währungen) ist sehr hoch, und da jetzt nichts passiert, ist die Volatilität sehr niedrig", sagte er.
"Wenn Sie sich jede Währung ansehen, gibt es einen Knick um die Wahlen im November, aber der Knick ist bei diesen drei sehr groß."
KEINEN HANDEL WERT
Im Moment begrenzt der Einbruch der Volatilität die Möglichkeiten.
"Wenn wir unser Risiko heute betrachten, ist deutlich weniger als der langfristige Durchschnitt in Währungen investiert", sagt Jamie Niven, Senior Portfolio Manager bei Candriam.
Das gilt insbesondere für bestimmte Währungspaare. "Es lohnt sich im Moment nicht, mit dem Euro-Sterling zu handeln", sagte Yusuke Miyairi, Stratege bei Nomura. Die Volatilität des Paares ist auf dem niedrigsten Stand seit 2006.
Es gibt jedoch Anzeichen dafür, dass Zinsänderungen die Volatilität ankurbeln.
Die Bank of Japan hob im März zum ersten Mal seit 17 Jahren die Zinsen an, was den Yen jedoch nicht davon abhielt, auf den niedrigsten Stand seit 1990 zu fallen, da die Händler erkannten, dass die japanischen Kreditkosten nahe Null bleiben würden.
Strategen sagten, dass dies zu Schwankungen bei den asiatischen Währungen, einschließlich des chinesischen Yuan, führte, was zeigt, wie sich Schwankungen in einem Bereich auf den gesamten Markt auswirken können.
Eine direkte Intervention der japanischen Behörden zur Stützung ihrer Währung könnte für einen weiteren Ruck sorgen.
In Europa verhalf die Zinssenkung der Schweiz dem Euro zu seinem größten Quartalsgewinn gegenüber dem Franken seit der Einführung der Gemeinschaftswährung.
Unterdessen tun die Anleger, was sie können.
"Wenn die Volatilität niedrig ist, finden wir Carry-Trade-Strategien besonders attraktiv", sagte Guillaume Rigeade, Co-Leiter für festverzinsliche Wertpapiere bei Carmignac, und bezog sich dabei auf Geschäfte, bei denen Anleger Kredite in einer Währung mit niedrigen Zinssätzen aufnehmen, um höher rentierende Währungen zu kaufen.
Die niedrige Volatilität macht es außerdem billiger, ein Aktien- oder Anleihenportfolio abzusichern.
Für Zief von JPMorgan hat es schon schlechtere Zeiten gegeben. "Zumindest haben wir ein Umfeld, in dem die Volatilität zwar niedrig ist, aber es gibt Carry Trades", sagte er. "Geringe Volatilität bei sehr niedrigen Zinsen ist noch schlimmer."
