Die politischen Entscheidungsträger haben es nicht eilig zu handeln, auch weil sich die Märkte beruhigt haben, seit Marine Le Pens rechtsextreme Nationale Rallye im ersten Wahlgang weniger Sitze erhalten hat als erwartet. Aber das Risiko einer RN-geführten Regierung nach der zweiten Runde am Sonntag ist noch lange nicht gebannt.
Hier finden Sie, was Reuters nach Gesprächen mit mehr als einem Dutzend EZB-Ratsmitgliedern auf dem jährlichen Zentralbankforum in Sintra, Portugal, über die Überlegungen der EZB herausgefunden hat:
WAS WÄRE NÖTIG, DAMIT DIE EZB MIT DEM KAUF FRANZÖSISCHER ANLEIHEN BEGINNT?
Das Transmissionsschutzinstrument (TPI) der EZB ermöglicht es ihr, eine unbegrenzte Anzahl von Anleihen eines Landes der Eurozone zu kaufen, das unter einer ungeregelten und ungerechtfertigten Verschärfung der Finanzierungsbedingungen leidet.
Der Anstieg der Risikoprämie, die Investoren für französische Anleihen verlangen, auf ein 12-Jahres-Hoch von etwa 80 Punkten vor einigen Wochen erfüllte keine dieser Bedingungen, so EZB-Chefvolkswirt Philip Lane, der dies in einem Interview mit Reuters als einfaches "Repricing" bezeichnete.
Ein anderer Entscheidungsträger auf dem Treffen in Sintra sagte, dass selbst eine Risikoprämie - gemessen an der Differenz zwischen den Renditen französischer und deutscher Staatsanleihen - von 100 Basispunkten keine Maßnahmen rechtfertigen würde, und ein anderer sagte, dass die aktuellen Spreads angesichts der hohen Staatsverschuldung Frankreichs eng erscheinen.
Generell müssten die politischen Entscheidungsträger einen ausreichend starken Anstieg der Renditen feststellen, um die Übertragung der EZB-Zinsen auf die Wirtschaft zu behindern.
"Wenn wir zu dem Schluss kommen, dass die Übertragung funktioniert, dann ist das das Ende", sagte der irische Zentralbankgouverneur Gabriel Makhlouf gegenüber Reuters.
Ein Sprecher der EZB lehnte einen Kommentar für diesen Artikel ab.
WAS IST MIT DEM TEIL 'UNGERECHTFERTIGT'?
Das ist auslegungsbedürftig und ein wenig zwiespältig. Das TPI ist an eine Reihe von Bedingungen geknüpft, darunter die Einhaltung der fiskalischen Regeln der Europäischen Union.
Dies könnte sich als Problem für Frankreich erweisen, gegen das die Europäische Kommission ein "Verfahren bei einem übermäßigen Defizit" eingeleitet hat, obwohl EZB-Präsidentin Christine Lagarde sagte, dies sei nur eine "alternative Bedingung".
Die meisten Gouverneure sind der Meinung, dass die EZB sich an Brüssel orientieren und Frankreich erst dann helfen sollte, wenn Paris eine Vereinbarung mit der Kommission über den Abbau seines Defizits ausgearbeitet hat.
Einige von ihnen gaben jedoch zu, dass die EZB gezwungen sein könnte, zu handeln, lange bevor dieser Prozess, der wahrscheinlich Monate dauern wird, abgeschlossen ist.
Dies wäre insbesondere dann der Fall, wenn der Ausverkauf der französischen Anleihen auf andere schuldengeplagte Länder wie Griechenland, Italien, Portugal und Griechenland übergreift.
"Die Europäische Zentralbank muss tun, was sie tun muss", sagte Lagarde bei einer Podiumsdiskussion in Sintra. "Unser Mandat ist die Preisstabilität. Die Preisstabilität hängt natürlich von der Finanzstabilität ab, und darauf achten wir sehr."
WAS WÜRDE DIE EZB DANN TUN?
Die europäischen Zentralbanker haben noch nicht damit begonnen, Pläne für dieses Weltuntergangsszenario zu schmieden und hoffen immer noch, dass der TPI niemals zum Einsatz kommen wird.
Einige dachten an eine vorübergehende Intervention im Geiste des kurzlebigen Vorstoßes der Bank of England in den Gilt-Markt während der Mini-Haushaltskrise von 2022.
Finanzmarktteilnehmer spekulieren, dass die EZB Anleihen von anderen Ländern als Frankreich kaufen könnte, aber die Zentralbanker fanden die Vorstellung, einen Brand zu bekämpfen, ohne die Ursache zu bekämpfen, nicht überzeugend.
Andere fürchteten sich vor der Aussicht, in großem Umfang Anleihen aus verschiedenen Ländern zu kaufen, was die EZB in die Welt des Gelddruckens zurückversetzen könnte, die sie hinter sich zu lassen versucht.
Im Grunde wollen die politischen Entscheidungsträger jede Verpflichtung oder feste Regel vermeiden, damit sie nach eigenem Ermessen reagieren können.
"Ich denke, es ist sehr wichtig, dass wir dem Markt nicht signalisieren, dass wir eine Art Automatismus, Grenzen oder harte Beschränkungen für unser Handeln haben", sagte der belgische Gouverneur Pierre Wunsch gegenüber Reuters. "Die Regel ist, dass es ungerechtfertigt und ungeordnet sein muss. Es wird eine Ermessensentscheidung sein." (Bericht von Francesco Canepa; Bearbeitung durch Emelia Sithole-Matarise)
