Analyse-US-Anleihenanleger stellen sich auf Marktverschiebung ein, da der Zinshöchststand nicht zu erreichen ist

Nachdem die US-Notenbank am Mittwoch die Möglichkeit weiterer Zinserhöhungen offen gelassen und eine baldige Lockerung der finanziellen Bedingungen ausgeschlossen hatte, überlegten die Anleger von US-Anleihen, wie sie mit einer längeren Phase höherer Zinssätze umgehen sollten, von denen einige erwarten, dass sie das Wachstum in den USA belasten werden.

Mit ihrer jüngsten Zinserhöhung um 25 Basispunkte hat die Fed den Benchmark-Tagesgeldsatz seit März 2022 um 525 Basispunkte auf ein Niveau angehoben, das zuletzt vor dem Zusammenbruch des Immobilienmarktes im Jahr 2007 erreicht worden war, um die Inflation zu senken.

Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell sagte am Mittwoch, dass eine Rezession unwahrscheinlich sei - ein deutlicher Umschwung gegenüber der Stimmung zu Beginn des Jahres, als sowohl die Fed als auch die Anleger einen Abschwung für nahezu unvermeidlich hielten.

Dennoch sind einige Anleger in festverzinslichen Wertpapieren nach wie vor verunsichert, wie lange die Fed die Zinssätze auf einem restriktiven Niveau halten kann, ohne einen Wirtschaftsabschwung auszulösen. Das Timing eines solchen Wechsels ist unter anderem deshalb wichtig, weil eine schwächere Wirtschaft die Fed theoretisch dazu veranlassen würde, die Zinsen zu senken, was die hohen Renditen, von denen viele in diesem Jahr profitiert haben, belasten und eine Rallye der Anleihekurse auslösen würde.

"Die Anleger sind nach wie vor geteilter Meinung darüber, ob dies die letzte Erhöhung der aktuellen Straffungskampagne ist", sagte Gurpreet Gill, Global Fixed Income Macro Strategist bei Goldman Sachs Asset Management. "Angesichts der Ungewissheit, wann der Zinserhöhungszyklus der Fed abgeschlossen sein wird, sind wir nur begrenzt in den US-Zinsen engagiert."

Goldman Sachs schätzte die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den nächsten 12 Monaten kürzlich auf 20% und lag damit unter früheren Schätzungen. Barclays hat die leichte Rezession, die es für das letzte Quartal dieses Jahres prognostiziert hatte, auf das nächste Jahr verschoben.

Powell sagte unterdessen, dass die Mitarbeiter der Zentralbank nicht mehr mit einer Rezession in den USA rechnen und dass "wir eine Chance haben", dass die Inflation ohne große Arbeitsplatzverluste auf das Zielniveau zurückkehrt.

Dennoch gehen einige der größten Anleihemanager der Welt kein Risiko ein.

BlackRock, der größte Vermögensverwalter der Welt, gehört zu denen, die Anlegern raten, sich jetzt hohe Renditen zu sichern, für den Fall, dass die Fed im nächsten Jahr die Kreditkosten senken muss, falls es zu einem Wirtschaftsabschwung kommt.

Kristy Akullian, Senior Strategist im iShares Investment Strategy Team des Unternehmens, sagte, es sei an der Zeit, die Duration - oder die Sensitivität eines Anlageportfolios gegenüber Zinssätzen - zu verlängern, auch wenn weitere Zinserhöhungen weiterhin möglich seien.

"Es ist noch zu früh, um die Inflation für besiegt zu erklären, und ich denke, dass es noch Fragen zur Gesundheit der Wirtschaft gibt", sagte sie. "Ich denke, es lohnt sich, bei diesem Handel eher etwas zu früh als zu spät zu sein.

HEDGING BETS

Der S&P 500 schloss am Mittwoch nach der letzten Zinserhöhung der Fed wenig verändert. Der Index liegt seit Jahresbeginn um 19% im Plus.

Die Renditen von Staatsanleihen, die sich umgekehrt zu den Kursen bewegen, sind am Mittwoch gesunken. Unterdessen sahen Händler von Fed Funds Futures die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung im September steigen.

Adam Hetts, globaler Leiter des Multi-Asset-Bereichs bei Janus Henderson Investors, geht in seinen Portfolios defensiver vor und konzentriert sich in Erwartung einer leichten Rezession, die seiner Meinung nach im nächsten Jahr eintreten wird, auf qualitativ hochwertige Aktien und Kernanleihen.

"Sie mögen mit dem Schraubstock fertig sein, aber wir müssen uns darüber im Klaren sein, dass der Schraubstock noch einige Zeit fest sitzen wird", sagte er.

Mike Sanders, Leiter der Abteilung für festverzinsliche Wertpapiere bei Madison Investments, sagte, dass er kurzfristige Anleihen bevorzuge, weil er davon ausgehe, dass die Zinsen länger als vom Markt erwartet höher bleiben werden. Er fügte jedoch auch längerfristige Papiere hinzu, um seine Position abzusichern.

"Wir haben damit begonnen, einige langfristige Anleihen in unsere Portfolios aufzunehmen, um uns gegen eine unerwartete Konjunkturabschwächung abzusichern und gleichzeitig höhere Zinsen im Vergleich zur Vergangenheit zu sichern", sagte er. Langfristige Anleihen entwickeln sich in der Regel gut, wenn sich die Konjunktur abschwächt, denn wenn die Zentralbanken die Zinsen senken, um die Nachfrage anzukurbeln, sind bestehende festverzinsliche Wertpapiere mehr wert.

Allerdings hatten die Anleger zu Beginn dieses Jahres die Chancen für eine Rezession stark überschätzt und könnten sich erneut irren. Im vergangenen Jahr ist die Arbeitslosenquote hartnäckig niedrig geblieben und das Wachstum lag durchweg über dem Trend.

Andere wiederum haben auf Anzeichen wie die Umkehrung der Renditekurve der Staatsanleihen hingewiesen, die in der Vergangenheit ein zuverlässiger Indikator für einen bevorstehenden Abschwung war.

"Die Fed betont immer wieder, dass sie bereit ist, ein wenig wirtschaftliche Aktivität zu riskieren, um sicherzustellen, dass die Inflation wieder auf eine solide Basis gestellt wird", sagte Blair Shwedo, Leiter des Investment Grade Trading bei der U.S. Bank. "Ich glaube, der Markt hatte große Schwierigkeiten, diese Aussagen zu diskontieren.