Die EZB ließ die Zinssätze auf der Sitzung unverändert und machte deutlich, dass keine weiteren Erhöhungen bevorstehen. Sie sagte aber auch, dass es viel zu früh sei, um über eine Lockerung der Geldpolitik zu diskutieren, auch wenn die Märkte zunehmend auf den Beginn einer Trendwende im Frühjahr setzten.

"Es gab keinen Grund zur Selbstzufriedenheit und es war nicht der richtige Zeitpunkt für den EZB-Rat, seine Wachsamkeit zu verringern", so die EZB in ihrem Bericht über die Sitzung vom 13. und 14. Dezember. "Es wurde die Notwendigkeit gesehen, weiterhin wachsam und geduldig zu sein und für einige Zeit eine restriktive Haltung beizubehalten."

"Es war noch zu früh, um zuversichtlich zu sein, dass die Aufgabe erfüllt ist", fügte die Bank hinzu, nachdem die Entscheidungsträger einstimmig beschlossen hatten, die Zinsen stabil zu halten.

Die Entscheidungsträger kamen auch zu dem Schluss, dass sie den Markterwartungen einer raschen Lockerung der Geldpolitik entgegenwirken müssen, auch wenn die Inflations- und Wachstumsaussichten mit ungewöhnlicher Unsicherheit behaftet sind.

"Es wurde allgemein als wichtig erachtet, den Markterwartungen in der Kommunikation nach der Sitzung nicht entgegenzukommen", so die EZB. "Angesichts der vorherrschenden Unsicherheiten wurde eine gewisse Bescheidenheit bei der Beurteilung der Markterwartungen empfohlen.

Die Anleger rechnen nun mit Zinssenkungen in Höhe von 135 Basispunkten in diesem Jahr. Das ist eine große Veränderung im Vergleich zum Wochenbeginn, als noch 150 Basispunkte eingepreist waren. Die große Bewegung kam, nachdem eine Reihe von politischen Entscheidungsträgern gesagt hatte, die Märkte würden sich selbst übertreffen.

Die Inflation stieg im vergangenen Monat wie von der EZB erwartet auf 2,9%, und die Bank prognostizierte für das ganze Jahr ein Preiswachstum zwischen 2,5% und 2,9%, das erst im Jahr 2025 auf ihr Ziel von 2% sinken würde, selbst wenn die Anleger auf einen günstigeren Zinspfad setzen.

Die Entscheidungsträger kamen auch zu dem Schluss, dass sich alle drei Kriterien - die Inflationsaussichten, die zugrunde liegende Inflation und die Stärke der politischen Transmission - in die richtige Richtung bewegten, was das Vertrauen in die beabsichtigte Wirkung der Politik stärkte.

Jetzt, eine Woche vor der nächsten Sitzung der EZB, hat sich die Debatte etwas verschoben, da die Entscheidungsträger nun eindeutig akzeptieren, dass der nächste Schritt eine Senkung der Kreditkosten ist.

Die Anleger sind der Meinung, dass die Inflationsprognosen der EZB falsch sind und die Zinssenkungen bald beginnen müssen, während die Politiker argumentieren, dass wichtige Daten, einschließlich der Lohnentwicklung, erst in einigen Monaten verfügbar sein werden, so dass der Juni der erste angemessene Zeitpunkt ist, um die Politik zu überdenken.