Analyse - Fusionen und Übernahmen von Raffinerien in den USA stagnieren, da Käufer veraltete Anlagen und eine ungewisse Zukunft meiden

In der US-Ölindustrie wurden im vergangenen Jahr Transaktionen im Wert von fast 200 Milliarden Dollar getätigt. Der Raffineriesektor blieb jedoch trotz zahlreicher verkaufswilliger Unternehmen außen vor, da sich die Energiewende weg von fossilen Brennstoffen beschleunigt und Zweifel am langfristigen Wert alternder US-Raffinerien aufkommen lässt. Die wachsende Zahl von Betreibern, die Anlagen verkaufen wollen, spiegelt die Hoffnung wider, dass sich durch den Anstieg der Margen nach der Pandemie - die sich bei einigen Produkten bis 2022 fast vervierfacht haben - ein seltenes Zeitfenster für einen profitablen Ausstieg aus den Anlagen eröffnet hat. "Bis vor kurzem waren die Margen noch recht hoch und die Eigentümer haben vielleicht angefangen, sich einzubilden, dass sie einen sehr guten Preis erzielen könnten", sagte Garfield Miller, Präsident der auf den Downstream-Bereich spezialisierten Investmentbank Aegis Energy Advisors. Diese Fantasien haben sich jedoch nicht bewahrheitet. Wichtige Branchenkennzahlen zeigen, dass die Bewertungen der Anlagen seit der globalen Finanzkrise 2008 um ein Drittel gesunken sind und sich nicht erholt haben, so MorningStar-Analyst Allen Good. Eine US-Raffinerie hat nicht mehr den Besitzer gewechselt, seit der unabhängige Raffineriebetreiber Par Pacific im vergangenen Jahr für 310 Millionen Dollar die 63.000 Barrel pro Tag (bpd) große Anlage von Exxon Mobil in Billings, Montana, übernommen hat. Das Geschäft kam zustande, nachdem der Ölkonzern jahrelang versucht hatte, die Anlage zu verkaufen, und wurde am unteren Ende der von Brancheninsidern erwarteten Spanne von 300 bis 600 Mio. $ abgeschlossen. Delta Air Lines hat seit 2018 mehrere erfolglose Versuche unternommen, die fast 100 Jahre alte Raffinerie in Trainer, Pennsylvania, mit einer Kapazität von 190.000 Litern pro Tag zu veräußern und versucht dies auch weiterhin. Phillips 66, der drittgrößte unabhängige US-Raffineriekonzern, verfolgt ein 3-Milliarden-Dollar-Verkaufsprogramm, das wahrscheinlich auch einige seiner kleineren Raffinerien umfassen wird, so Quellen aus der Branche. Citgo, das sich in venezolanischem Besitz befindet, hat drei Raffinerien in Texas, Louisiana und Illinois mit einer Gesamtkapazität von 805.000 bpd zum Verkauf im Rahmen einer US-Gerichtsauktion in einem historischen Verfahren zur Begleichung venezolanischer Schulden. Der führende US-Raffineriebetreiber Marathon hat jedoch in einer Telefonkonferenz im Oktober kein Interesse an diesen Anlagen bekundet, während der Konkurrent PBF Energy diese Woche erklärte, dass er in naher Zukunft keine Geschäfte plane. Phillips 66 und Delta erklärten, dass sie sich nicht zu Marktgerüchten oder Spekulationen äußern. ENERGIEWENDE Die USA sind der weltweit wichtigste Benzinmarkt und ihre Raffinerien sind hauptsächlich auf die Produktion des Treibstoffs ausgerichtet. Der Benzinverbrauch dürfte jedoch 2018 mit über 9,3 Mio. bpd seinen Höchststand erreicht haben und wird laut Regierungsprognosen ab dem nächsten Jahr zurückgehen.

Es wird erwartet, dass die Raffinerien mit der zunehmenden Verbreitung von Elektrofahrzeugen und der Politik zum Ausstieg aus fossilen Brennstoffen neuen Gegenwind bekommen werden. Die Raffinerien an der Westküste, die in der Regel kalifornische und lateinamerikanische Autofahrer beliefern, sind in einem Markt tätig, in dem der Verkauf von emissionsfreien Fahrzeugen am schnellsten wächst und die Regierungen der Bundesstaaten die Energiewende beschleunigen, indem sie den Verkauf von Neufahrzeugen, die nur mit Benzin betrieben werden, bis 2035 verbieten. Der wachsende Absatz von Elektrofahrzeugen in den letzten Jahren hat die Prognostiker dazu veranlasst, ihre Prognosen für den Höhepunkt des weltweiten Ölverbrauchs nach vorne zu verschieben, da öffentliche Subventionen und verbesserte Technologie dazu beitragen, die Preise für batteriebetriebene Autos zu senken. Nach Angaben der Internationalen Energieagentur (IEA) ist der Transportsektor für etwa 60 % der weltweiten Ölnachfrage verantwortlich, wobei die USA allein für etwa 12 % verantwortlich sind. Dieser Anteil dürfte sinken, da die IEA davon ausgeht, dass EVs bis 2030 etwa 5 Millionen bpd der weltweiten Ölnachfrage auslöschen werden. KOSTENLOSE WARTUNG Die steigenden Kosten für die Wartung und den Arbeitsaufwand, um alternde Anlagen am Netz zu halten, haben auch potenzielle Käufer von Raffinerien abgeschreckt, zumal sich die Unternehmen auf die Rendite für ihre Aktionäre konzentrieren.

Valero , Marathon und Phillips 66 hatten zusammen das Äquivalent von 280.000 bpd Kapazität im Jahr 2023 wegen geplanter und ungeplanter Ausfälle offline, ein Anstieg von mehr als 20% gegenüber 2019, so IIR Research. Für einige Betreiber können die Kosten für die Reparatur dieser Anlagen enorm sein. Phillips 66 gab laut Unternehmensangaben im Jahr 2023 786 Millionen Dollar für Wartungsarbeiten aus. Die Raffinerie von LyondellBasell in Houston mit einer Kapazität von 260.000 Litern pro Tag, die nach zwei gescheiterten Verkaufsversuchen im nächsten Jahr geschlossen werden soll, hätte nach Schätzungen von Analysten und Unternehmen etwa 1 Milliarde Dollar an Modernisierungsmaßnahmen benötigt, um den Betrieb fortzusetzen.

Shell hat bereits seine Raffinerie mit einer Kapazität von 240.000 Litern pro Tag in Convent, Louisiana, geschlossen, nachdem sie während der Pandemie keinen Käufer gefunden hatte. Sieben weitere nordamerikanische Raffinerien haben seit dem Erreichen des Kapazitätshöchststandes von 19 Millionen bpd im Jahr 2020 ihren Betrieb eingestellt, wodurch etwa 1 Million bpd an Kapazität wegfiel.

"Die Raffinerien haben gelernt, dass das Interesse nachlässt, wenn sie nicht in ihre Anlagen investieren, bevor sie diese zum Verkauf anbieten", sagte Miller von Aegis.