Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Halten
Kursziel: 12,50 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Neuer Rekordwert beim Umsatz und EBIT erreicht; Prognoseanpassung aufgrund
Verlust eines BMW-Etats und Brexit-Effekte; Rating auf HALTEN reduziert
 
Mit der Unternehmensmeldung vom 24.01.2017 hat die SYZYGY AG die
vorläufigen Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2016 bekanntgegeben
sowie erstmals eine Prognose für 2017 kommuniziert. Erwartungsgemäß war die
Gesellschaft dabei in der Lage, mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 12,2 %
auf 64,30 Mio. EUR (GJ 2015: 57,31 Mio. EUR), zum vierten Mal in Folge ein
zweistelliges Wachstum zu erreichen und damit einen neuen Umsatzrekordwert
zu markieren. Unsere Prognosen (bisherige GBC-Prognose: 64,33 Mio. EUR)
wurden damit exakt erreicht. Allerdings hätte die SYZYGY AG ein um 2,0 Mio.
EUR deutlich höheres Umsatzwachstum erzielen können. Negative
Währungseffekte aus dem nochmals zum Jahresende hin verstärkten weiteren
Kursverfall des britischen Pfunds hatten sich belastend auf die
Umsatzentwicklung ausgewirkt.
 
Das operative Ergebnis verbesserte sich zwar um ca. 6,3 % auf 5,60 Mio. EUR
(VJ: 5,27 Mio. EUR), die im Vergleich zum Umsatz nur unterproportionale
Entwicklung ist etwas unter unseren Erwartungen geblieben (GBC-Prognose:
6,16 Mio. EUR). Wir gehen davon aus, dass der Verlust des BMW-Portalbudgets
der Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin GmbH bereits in 2016 eine negative
Ergebnisauswirkung hatte. Im Rahmen einer Budgetneuvergabe hatte die
SYZYGY-Tochter im November 2016 ihren größten Kunden verloren. Unterm
Strich verblieb ein Ergebnis je Aktie in Höhe von 0,39 EUR. Darauf
aufbauend plant die Gesellschaft erneut eine Dividendensteigerung auf 0,38
EUR (Div.-Rendite: 3,2 %) vorzuschlagen.
 
Der Verlust des BMW-Portaletats sowie eine möglicherweise weiterhin
schwache Entwicklung des britischen Pfunds dürften die Umsatzentwicklung im
laufenden Geschäftsjahr 2017 belasten. Schätzungsweise dürfte der BMW-Etat
im einstelligen Millionen-Bereich gelegen haben. Das SYZYGY-Management
rechnet daher mit einer moderaten Steigerung der Umsätze im einstelligen
Bereich, was einer rückläufigen Wachstumsdynamik gleichkommen würde.
Folglich haben wir unsere Wachstumsrate beim Umsatz von zuvor 17,4 % auf
5,8 % reduziert und rechnen nunmehr mit Umsätzen in Höhe von 68,03 Mio. EUR
(bisherige GBC-Prognose: 75,50 Mio. EUR). Parallel dazu haben wir, bei
nahezu unveränderten Margenerwartungen, auch das operative Ergebnis
reduziert. Hier ist anzumerken, dass eine mögliche Schwäche des britischen
Pfunds gegenüber dem Euro keine Ergebnisauswirkung hat, da die Kosten der
in UK ansässigen SYZYGY-Töchter ebenfalls in der Fremdwährung abgerechnet
werden.
 
Auf Basis der reduzierten Prognosen haben wir im Rahmen eines
aktualisierten DCF-Bewertungsmodells unser Kursziel auf 12,50 EUR (bisher:
13,30 EUR) etwas reduziert. Die mittelfristigen Wachstumsaussichten der
SYZYGY AG stufen wir weiterhin als intakt ein. Zumal die schuldenfreie
Gesellschaft mit 22,2 Mio. EUR über einen ausreichenden finanziellen
Spielraum verfügt, um auch anorganisches Wachstum erzielen zu können. Auch
organisch war aber die SYZYGY AG in der Lage, über Neukundengewinne
(Sprachschule Berlitz, E-Shop der BMW Lifestyle Group, Miles & More,
L'Oréal) zu wachsen.
 
Ausgehend vom aktuellen Kursniveau sowie vom reduzierten Kursziel nehmen
wir unser Rating auf HALTEN (zuvor: KAUFEN) herunter. Eine ausführliche
Neueinschätzung zur SYZYGY AG werden wir auf Basis des Geschäftsberichtes
(Veröffentlichungsdatum: 30.03.17) im Rahmen einer Anno-Studie publizieren.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/14721.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben
analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen
Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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