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Original-Research: Scherzer & Co. AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Scherzer & Co. AG

Unternehmen: Scherzer & Co. AG
ISIN: DE0006942808

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2018
Empfehlung: Halten
seit: 30.04.2019
Kursziel: 2,35 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 22.12.2016, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen, Alexander Langhorst

Schwache Börsen und steuerlicher Einmaleffekt belasten Ergebnis in 2018
 
Infolge der insbesondere in der zweiten Jahreshälfte zunehmend negativen
Börsenentwicklung sowie eines nachteiligen steuerlicher Sondereffekts
aufgrund der seit Anfang 2017 geänderten Besteuerung von
Veräußerungsgewinnen aus Wertpapieren des Umlaufvermögens konnte die
Scherzer & Co. AG im abgelaufenen Geschäftsjahr 2018 nicht an den Erfolg
der sechs Vorjahre anknüpfen. Allerdings dürften die vor Inkrafttreten der
steuerlichen Änderungen erworbenen Wertpapierpositionen aus unserer Sicht
weitgehend bis Ende 2018 veräußert worden sein, sodass wir aus den
geänderten Besteuerungsgrundlagen zukünftig keine weiteren nennenswerten
Effekte mehr erwarten.
 
Aufgrund der systemisch bedingten Besonderheiten und Unwägbarkeiten bei
Prognosen für Beteiligungsgesellschaften und der damit verbundenen
Unsicherheiten stellen wir unsere Anlageempfehlung für die Scherzer & Co.
AG nach wie vor auf den inneren Wert der Aktie ab. Dabei bildet der NAV im
Gegensatz zur reinen Betrachtung auf Basis des Ergebnisses je Aktie auch
die im Portfolio enthaltenen stillen Reserven 'realtime' ab und markiert
damit unserer Meinung nach die aus Investorensicht deutlich geeignetere
Kennzahl zur Bewertung dieses Unternehmens.
 
Der zum 31. März 2019 gemeldete innere Wert lag mit 2,28 Euro leicht
unterhalb des Börsenkurses von 2,30 Euro zum Monatsultimo. Gleichwohl
erachten wir die Scherzer-Aktie nach wie vor als ein interessantes
Investment vor allem für den an Nachbesserungsthemen interessierten
Anleger, der diese Aktivitäten nicht selbst mit seinem Portfolio abdecken
will.
 
Zudem federt die betriebene Portfolioabsicherung die Effekte des weiterhin
durch hohe geopolitische Unsicherheiten und Volatilitäten geprägten
Marktumfeldes in gewissem Rahmen ab. Dies zeigt auch die deutliche
Outperformance des Scherzer-NAV unter Berücksichtigung der gezahlten
Dividende gegenüber dem DAX im vergangenen Geschäftsjahr.
 
Darüber hinaus steht der über langjährige Erfahrungen und eine breite
Vernetzung in der Small- und Mid-Cap-Szene verfügende Vorstand gemäß
Angaben auf der letztjährigen Hauptversammlung sowie der seitherigen
Directors'-Dealings-Meldungen mit insgesamt gut 1,3 Mio. direkt und
indirekt gehaltenen Scherzer-Aktien entsprechend etwa 4,4 Prozent des
Grundkapitals hinter der Gesellschaft. Und infolge der Verpflichtung, die
Hälfte der erhaltenen Netto-Tantiemen in Scherzer-Papiere zu investieren,
dürfte sich diese Quote in den kommenden Jahren tendenziell weiter erhöhen.
 
Angesichts der jüngeren Marktentwicklung gehen wir aktuell von einem auf
ungefähr 2,35 Euro gestiegenen NAV aus. Daher sehen wir den fairen Wert der
Scherzer-Aktie - ohne Berücksichtigung der Ertragschancen aus den
Spruchstellenverfahren - derzeit bei etwa 2,35 Euro und nehmen auch unser
Kursziel dementsprechend zurück. Auf dieser Basis stufen wir den Titel
unverändert mit 'Halten' ein. Dabei könnten sich vor allem an schwächeren
Börsentagen auch (Nach-)Kaufgelegenheiten ergeben.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17909.pdf

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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